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Enel Generación Chile

Neutral Estado

Precio Objetivo: $ 220

Precio Cierre: $ 190.00

Fecha de actualización: Octubre 2021

Retorno Esperado Total: 23.40%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Neutral
Riesgo Alto
Precio Objetivo 2022 ($) 220
Precio Objetivo ADR 2022 (US$) 8.5
Rango Precio 52 Semanas (CLP) $183 - $261
Retorno Esperado Precio 15.8%
Retorno Esperado Dividendo 7.6%
Retorno Esperado Total 23.4%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -21.5%
Market Cap MMUS$ 1,913
Free Float 6.5%
Ticker Bloomberg ENELGXCH CI
DATV (MMUS$) 0.2
ADR (Conversión) 30:1
Ratios Bursátiles 2021 2022E 2023E
UPA ($) 20.7 35.3 35.5
P/U 12 M 9.5 5.6 5.5
B/L 12 M 1.0 1.0 1.0
EV/Ebitda 12 M 6.9 4.8 4.5
EV/Ventas 12M 1.6 1.5 1.5
FCF Yield 2.3% 22.7% 17.1%
Dividend Yield 11.4% 7.6% 13.0%
Div/Acción ($) 21.6 14.5 24.7

Resumen Recomendación

Nuestra recomendación es Neutral con un P.O. 2022E: $220 /acción y un dividend yield de 7,6 %.

Tesis de Inversión

  • Nuestras estimaciones consideran persistencia de presiones bajistas en precios de energía para la industria en el corto y mediano plazo para converger hacia niveles en el rango US$25-35/MWh en el largo plazo para los nuevos contratos libres y regulados.
  • Asimismo, estimamos la materialización de la portabilidad eléctrica hacia fines de 2021 con impactos bajistas adicionales en precios de energía desde 2022, aunque con mayor intensidad desde 2024.
  • Enel Generación Chile presenta una diversificada capacidad de generación donde mayormente predominan las fuentes hídricas.
  • Con respecto al proceso de descarbonización, la compañía tiene que cerrar tres plantas: Tarapacá (158 MW, fue cerrada el 31 dic 2019), Bocamina I (128MW, fue cerrada el 31 dic 2020) y Bocamina II (350 MW, será cerrada el 31 mayo 2022) con lo cual la compañìa no contará con centrales en base a carbón hacia el 2022.
  • En nuestras proyecciones hemos considerado el inicio de operación de la central Los Cóndores (150 MW, hídrica de pasada) hacia fines de 2023. Hacia junio 2021 avance en construcción alcanza 79%.
  • Con todo, nuestro precio objetivo 2022 para Enel Generación Chile es $220 / acción con una recomendación Neutral.

Perspectivas 2022

  • Estimamos contracción en Ebitda 2021E de 30,8% y una expansión 2022E de 37,3%.

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales 2020 2021E 2022E 2023E
Capacidad Instalada (MW)
ERNC 59% 59% 59% 62%
Termico 41% 41% 41% 38%
Estado de Resultados (MM$)
Ingresos Ordinarios 1,490,102 1,683,628 1,688,304 1,611,510
Resultado Operacional -236,608 307,593 448,871 466,805
Margen Operacional -15.9% 18.3% 26.6% 29.0%
Ebitda 547,442 378,808 520,080 538,004
Margen Ebitda 36.7% 22.5% 30.8% 33.4%
Ganancia Controladores -155,087 170,106 289,407 291,183
Margen Neto -10.4% 10.1% 17.1% 18.1%
Utilidad por Acción ($) -19 21 35 36
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ingresos -9.0% 13.0% 0.3% -4.5%
Ebitda -18.3% -30.8% 37.3% 3.4%
Ganancia Controladores -179.0% -209.7% 70.1% 0.6%
UPA -179.0% -209.7% 70.1% 0.6%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 465,808 497,526 610,561 574,705
Activos no Corrientes 2,628,153 2,957,348 2,943,108 2,924,609
Total Activos 3,093,961 3,454,874 3,553,669 3,499,315
Pasivos Corrientes 347,895 535,294 592,723 583,563
Pasivos no Corrientes 1,003,735 1,282,688 1,297,665 1,219,764
Total Pasivos 1,351,631 1,817,982 1,890,388 1,803,328
Patrimonio 1,739,330 1,636,891 1,663,281 1,695,987
Total Pasivos + Patrimonio 3,090,961 3,454,874 3,553,669 3,499,315
Flujo de Caja Consolidado (MM$)
Ebit -236,608 307,593 448,871 466,805
(-) Impuesto -63,884 48,902 42,879 81,599
NOPAT -172,724 258,691 405,992 385,206
(+) Depreciación 784,050 71,214 71,209 71,199
(-) Inversión 123,826 121,202 117,386 115,829
(-) Inversión en K de Trabajo 106,099 89,761 -60,297 -5,552
Flujo de Caja Proyectado 381,401 118,942 420,112 346,128
Ratios
Solvencia
Leverage 0.78 1.11 1.14 1.06
Deuda Neta/Ebitda 1.47 2.61 1.64 1.46
Cobertura de Intereses 19.32 6.76 8.83 8.7
Deuda Corriente/Deuda Total 0.26 0.29 0.31 0.32
Rentabilidad
ROE -9.0% 10.5% 17.6% 17.4%
ROA -5.0% 4.9% 8.1% 8.3%
ROCE -6.8% 9.5% 14.7% 14.2%

Descripción Empresa

Enel Generación Chile posee operaciones sólo en Chile y su matriz está caracterizada por un alto componente hídrico.





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