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Subponderar Estado

Precio Objetivo: $ 1,300

Precio Cierre: $ 1,158

Fecha de actualización: Octubre 2021

Retorno Esperado Total: 15.5%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Subponderar
Riesgo Medio
Precio Objetivo 2022 ($) ($) 1,300
Precio Objetivo ADR 2022 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas $5765 - $9011
Retorno Esperado Precio 12.3%
Retorno Esperado Dividendo 3.2%
Retorno Esperado Total 15.5%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -12.4%
Market Cap MMUS$ 10,078
Free Float 32%
Ticker Bloomberg FORUS CI
DATV (MMUS$) 0.2
ADR (Conversión) -
Ratios Bursátiles 2021 2022E 2023E
UPA (US$) 91.3 89.2 95.6
P/U 12 M 12.7 13.0 12.1
B/L 12 M 1.2 1.1 1.1
EV/EBITDA 12 M 2.6 3.8 3.9
EV/Ventas 12 M 0.6 0.8 0.8
FCFF Yield -2.7% 14.1% 7.9%
Dividend Yield 2,5% 3.2% 3.1%
Dividendo/Acción (US$) 29 37 36

Tesis de Inversión

Nuestro escenario base contempla un mayor dinamismo en el consumo durante la segunda mitad de 2021. Lo anterior se vería plasmado en un favorable desempeño operacional para 2021 que se moderaría hacia 2022, explicado en mayor parte por la mayor liquidez de los hogares.

Para el año 2021 incorporamos un Capex de US$14 millones, enfocado en las fases 2 y 3 de la automatización del centro de distribución, y en menor medida en otras iniciativas de e-commerce.

Estimamos que tendencia contractiva de negocio wholesale continuará en los próximos años como consecuencia de una exposición mayor a marcas propias por parte de tiendas por departamento, disminuyendo la superficie destinada a venta a terceros, y la aceleración del e-commerce que se ha visto intensificada en el contexto actual.

Destacamos favorable evolución del canal online y estrategia de eficientar la operación a través de reducciones de gastos, lo cual contribuiría a rentabilizar tanto el canal digital como el físico. Es importante mencionar la sólida posición financiera que posee, con bajo nivel de deuda y un nivel de caja suficiente para enfrentar un escenario de mayor incertidumbre.

Perspectivas 2022

  • Estimamos una expansión a primera línea de 3,4% como consecuencia de una moderación en consumo debido a los niveles vistos en 2021 impactados por los retiros de los fondos de pensiones y las ayudas del gobierno.
  • Por su parte, Ebitda presentaría una disminución de 3,0% a/a y margen Ebitda alcanzaría 20,2%. En tanto, estimamos utilidad atribuible a controladores alcanzando $23.061 millones y un margen neto de 9,0%.

Camila Cousiño

[email protected]


Estimaciones operacionales

Datos Operacionales 2020 2021E 2022E 2023E
%Ebitda Chile 82.5% 91.4% 90.1% 91.6%
%Ebitda Colombia -0.2% 0.3% 0.4% 0.3%
%Ebitda Perú 10.8% 4.2% 5.4% 3.9%
%Ebitda Uruguay 6.8% 4.1% 4.1% 4.2%
Estado de Resultados (MM$)
Ingresos Ordinarios 184,449 246,398 254,856 259,936
Resultado Operacional 6,319 33,616 31,579 33,484
Margen Operacional 3.4% 13.6% 12.4% 12.9%
Ebitda 24,765 53,218 51,597 52,891
Margen Ebitda 13.4% 21.6% 20.2% 20.3%
Ganancia Controladores 4,720 23,590 23,061 24,710
Margen Neto 2.6% 9.6% 9.0% 9.5%
Utilidad por Acción ($) 18.3 91.3 89.2 95.6
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas -22.4% 33.6% 3.4% 2.0%
Ebitda -37.0% 114.9% -3.0% 2.5%
Ganancia Controladores -79.8% 399.8% -2.2% 7.1%
UPA -79.8% 399.8% -2.2% 7.1%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 198,931 349,749 283,558 289,379
Activos no Corrientes 97,449 104,805 108,896 116,747
Total Activos 296,380 454,554 392,454 406,126
Pasivos Corrientes 37,774 49,195 50,499 44,987
Pasivos no Corrientes 25,714 36,034 37,210 54,053
Total Pasivos 63,489 85,229 87,709 99,040
Patrimonio 232,892 254,183 263,116 272,864
Total Pasivos + Patrimonio 296,380 339,412 350,825 371,904
Flujo de Caja Consolidado (MM$)
Ebit 6,319 33,616 31,579 33,484
(-) Impuesto 1,553 8,911 8,368 8,857
NOPAT 4,766 24,705 23,211 24,627
(+) Depreciación 18,446 19,994 20,804 20,202
(-) Inversión 4,837 11,431 11,966 12,132
(-) Inversión en K de Trabajo -18,981 39,166 -11,963 7,122
Flujo de Caja Proyectado 37,356 -5,899 44,012 25,575
Ratios
Leverage 0.3 0.3 0.3 0.4
Deuda Neta/Ebitda -2.9 -3.1 -2.1 -1.8
Cobertura de Intereses 11.7 26.1 26.2 27.8
Deuda Corriente/Deuda Total 0.6 0.6 0.6 0.5
Rentabilidad
ROE 2.0% 9.3% 8.8% 9.1%
ROA 1.6% 5.2% 5.9% 6.1%
ROCE 1.8% 8.4% 7.7% 7.9%
*Ratios de Solvencia excluyen Negocio Bancario.

Descripción Empresa

Forus administra y construye marcas de calzado, vestuario y accesorios. Diseña, produce, importa y comercializa sus productos mediante tiendas propias y tiendas por departamentos en Chile, Perú, Colombia y Uruguay.





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