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Banco de Chile

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Francisco Domínguez
[email protected]
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Stock Market Information

Recommendation Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Stock Exchange Information
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

We have assigned a Neutral rating to Banco de Chile with a 2018E target price of $103/share. Currently the stock is trading at a P/E of 17.3x. Our valuation contemplates a cost of equity of 9.1%

Investment Thesis

  • Relative to its peers, the bank has the lowest cost of funds due to a greater market share on deposit accounts. On the other hand, its provisions policy and high coverage ratio as part of a conservative stance on risk, has better equipped the bank to cope with adverse economic cycles, yielding positive results, a trend that would continue over the medium to long term. Furthermore, the bank’s customer-centric strategy has a focus on: i) Large penetration in the retail segment, showing greater growth relative to its peers (reaching 6.4% YoY in current account holders in April 2017) ii) improving customer experience, digital contact channels and business intelligence tools iii) continuous improvement of productivity resulting in better efficiency levels and iv) follow-through of current risk management practices, deriving in a favorable management of portfolio quality and associated expenses.
  • In regard to capital adequacy, the bank has one of the highest RWAs density in the sector. Chile’s new General Banking Law (currently under review) could eventually reduce RWA density with potential changes to the different risk weighs, which would position the bank with greater relative capital adequacy. Moreover, we expect a dividends policy of 70% in the short term, gradually converging to 60% in the medium term.
  • Basel III implementation: we have incorporated Basel III capital adequacy standards into our forecasts, which we estimate will be gradually implemented from 2019 until 2024.

2018 Outlook

Conservative stance on portfolio risk, thus maintaining favorable results in the face of adverse economic cycles. The bank will expand its current account customer base and will additionally implement various initiatives to improve efficiency. On the other hand, we see lower tax deductibility associated to its subordinated debt payment (2019). We expect earnings growth of 11.2% and 5.1% YoY for 2017 and 2018, respectively.

Risks

(-) Regulatory risk affecting margins, fee income, level of provisions and/or capital requirements.

(-) Greater than expected economic slowdown, triggering a decrease in loan growth and/or potential increase in provisions.

Francisco Domínguez Souter

[email protected]

Operational estimates (CLP mn)

Operational data 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
${estado.col1} ${estado.col2} ${estado.col3} ${estado.col4} ${estado.col5}
Growth rate
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Financial Statement (CLP mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated Dividend Flow (CLP mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
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${ratiosRent.col1} ${ratiosRent.col2} ${ratiosRent.col3} ${ratiosRent.col4} ${ratiosRent.col5}

Company Description

Banco de Chile is the second-largest bank in Chile in terms of loans, with a market share of 16.7%





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