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SM-Chile B

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Francisco Domínguez
[email protected]
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Stock Market Information

Recommendation Summary
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Company data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios Actual 2017E 2018E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

We assign a Neutral rating to SM-Chile B with a 2018E target price of $328/share. Currently, the stock is trading at a P/E of 40.5x. Our valuation contemplates a 9.4% cost of equity.

Investment Thesis

  • Our valuation is based on the dividend discount model, with flows coming directly from earnings projections from Banco de Chile.
  • Our earnings forecasts for Banco de Chile leads us to believe that its subordinated debt will be paid in full on April 2019, against 2018 earnings.
  • After its subordinated debt payment, and in accordance to the statutes of the parent company of Banco de Chile, each shareholder of series A, D and E will receive 1 share of Banco de Chile held by the dissolving company, while series B will receive the remaining shares corresponding to an exchange of 2.38 shares plus an additional share of Banco de Chile (political rights). This 2.38 exchange rate could change if the number of Banco de Chile shares owned by SAOS S.A. varies.

2018 Outlook

Prospects for SM-Chile B are directly related to its underlying asset, its dividends distribution policy and issue of non-dividend paying shares

Risks

(-) Regulatory risk affecting margins, fee income, level of provisions and/or capital requirements.

(-) Greater than expected economic slowdown, triggering a decrease in provisions and/or loan portfolio deterioration.

(+/-) UF variations above or below estimates, affecting the par value of its subordinated debt.

(+/-) Earnings from Banco de Chile

Francisco Domínguez Souter

[email protected]

Company Description

The holding company of Banco de Chile, SM-Chile S.A. was created in 1996 with the purpose of separating the bank’s subordinated obligation to the Central Bank of Chile from its bank operations. The company has 12.4% direct ownership of Banco de Chile and 100% ownership of SAOS S.A. (29.3% direct ownership of Banco de Chile), with the latter solely in charge of administering the subordinated debt payment.





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