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Andina

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Fernando Domeyko
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Company Data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

Neutral recommendation (TP 2018E: $3.310/share), given high market valuations with respect to its fundamentals, mainly due to M&A expectations.

Investment Thesis

  • We believe macroeconomic conditions in Brazil will continue to challenge Andina, pending the opening of the new Duque de Caxias plant in early-2018, positively impacting volumes, albeit contingent on demand. Furthermore, we estimate results will be subject to volumes growth capacity and price increases in real terms, primarily in Argentina, where high inflationary pressures subsist.
  • In Argentina, potential recovery of economic conditions towards the second half of 2017 and 2018, in addition to a less depreciated ARS, would result in improved operating margins.
  • • Nevertheless, we expect both economies to recover gradually, mainly driven by Argentina in the short term.
  • Consolidation of bottling industry will continue to generate M&A expectations by Mexican groups Femsa and Arca Continental, significantly influencing the stock performance of Andina-B.

Outlook 2018

  • A gradual recovery of consumption in the region, in addition to local FX appreciation, will translate to top line growth and margin improvements. On the other hand, we see a trend of consumers shifting to low sugar products, with a significant growth in bottled water, particularly in Chile, translating to a mix with higher volume potential but tighter margins. The latter would be partially offset by greater operational efficiency and sound commercial strategy, sustaining favorable market share levels.
  • We estimate a 4.1% YoY growth in sales in 2018. In terms of earnings, we expect 16.9% YoY and 8.9% YoY growth for 2017 and 2018, respectively.
  • M&A expectations will continue to condition the stock performance of the companies in the sector.

Risks

(+/-) Economic recovery in Argentina above/below expectations.

(+/-) Fluctuations in sugar and concentrate prices.

(-) Harsh regulatory changes in matters of pollution and health.

(-) High dependence on raw materials priced in USD, subject to volatility.

(-) Exposure to a more competitive market, translating to less room for price increases.

Fernando Domeyko

[email protected]

Operational estimates (CLP mn)

Operational estimates (CLP mn) 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
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Growth rates
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Balance Sheet (CLP mn)
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Consolidated FCFF
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
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${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
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Company Description

Embotelladora Andina is the main producer and distributor of Coca-Cola in Chile, with additional operations throughout Argentina, Paraguay and various regions of Brazil. 2017 revenues would reach CLP$1.8 billion.





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