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CCU

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Fernando Domeyko
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Company Data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

Our recommendation for Compañía de Cervecerias Unidas (CCU) remains Neutral with a 2018E target price of $9.220/share.

Investment Thesis

  • Our estimates contemplate favorable top line growth and margin growth, on the back of the company’s ExCCelencia CCU efficiency plan and the international segment, primarily Argentina.
  • While the transfer of Budweiser to AB InBev in Argentina could constrain top line growth in the long term, it is important to take into account pending net payments, which we have incorporated into our valuation, including: a one-time cash payment of US$306mn, once the licensing agreement is terminated, in addition to US$28mn annual payment over a 3 year period and a one-time lump sum payment of US$10mn for cost cross-charges. We estimate this will free up resources for potential investments targeted at increasing operational efficiency. Within the challenges associated with this transaction, will be the ability to develop and position the new beers acquired through the agreement in Argentina
  • Consolidated volumes will continue to grow driven by the company’s strategy of maintaining market share in countries where it operates. Thus, an important challenge will be the ability to recover market share in the premium beer segment amid greater competition. On the other hand, we expect relevant growth in bottled water for the non-alcoholic beverages segment.
  • Regarding company's investment plan, we highlight: (i) The start of the new factory in Colombia in early 2018, which involves a Capex of US$ 200 millions (ii)The new factory which will be focused in non-alcoholic beverages and is located in Renca. In a conservative way, our value considers that the construction will start in late 2019.

Outlook 2018

  • We estimate volume growth momentum from a gradual recovery of consumption in Chile and Argentina. Particularly in Argentina, we estimate additional positive impacts from lower depreciation of the ARS and subdued inflation, in addition to payments from the transfer of Budweiser. Overall, we estimate sales growth of 8.9% and 5.6% during 2017 and 2018, with an EBITDA margin of 18.8% and 19.2%, respectively. We expect bottom line growth of 9.9% and 9.5% in 2017 and 2018, respectively.

Risks

(+/-) Economic recovery in Argentina above/below expectations.

(+/-) Fluctuations in sugar and concentrate prices.

(-) Harsh regulatory changes in matters of pollution and health.

(-) High dependence on raw materials priced in USD, subject to volatility.

(-) Exposure to a more competitive market, translating to less room for price increases.

Fernando Domeyko

[email protected]

Operational estimates (CLP mn)

Operational estimates (CLP mn) 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
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Growth rates
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Balance Sheet (CLP mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
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${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
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Company Description

CCU is a diversified beverage company operating in Chile, Argentina, Bolivia, Uruguay and Colombia, in the beverages, beer and food segments.





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