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CAP

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Fernando Errázuriz
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Stock Market Information
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

Neutral recommendation based on limited upside as a result of the challenging underlying asset price scenario, offset by a pellet-oriented product mix.

Investment Thesis

  • Increase global Iron Ore production will maintain pressure on the underlying asset price, thus a rise in prices is not sustainable in the medium term. This is further compounded Stock Market Informaby prospects of slowing economic growth in China. Given this scenario, we estimate a reference price of US$65/Ton for 2018, followed by a gradual decline reaching US$65/Ton in the long term. We believe China’s resilience would endure in 2018, albeit with moderation in the steel industry (major source of Iron Ore demand), -a highly pollutant industry- with excess production capacity and plans to lower production levels by 2020.
  • In line with the above, challenging and volatile Iron Ore prices would continue to pressure margins and bottom line, similar to levels we have been observing in previous quarters in 2017. Consequently, we estimate an Ebitda margin in the medium term of around 25%.

Outlook 2018

  • Pressures on the reference price will constrain company revenues, in addition to a potential increase in cash-cost of Iron Ore as a result of rising costs in mining services from the copper boom. We estimate an Ebitda of ~US$482mn for 2017 (+8.9% YoY), reaching US$420mn (-13.0% YoY) in 2018.
  • Main focus during 2018 will be controlling cash flows. It should be noted that during 1H17, Cap Minería increased the cash cost average by 13%, when compared to the same period in 2016, from US$32/Ton to US$36/Ton. The partial recovery of Iron Ore prices in 2016 and control over its costs translated to greater gap over its covenants. Net debt/Ebitda will be around 2.3x by year-end 2018, in addition to the company loosening covenants in 2015, thus we estimate a better credit rating in the medium term.

Risks

(+/-) Increase/decrease in Iron Ore prices/premiums beyond expectations in our valuation model.

(+/-) Changes to the investment plan and/or Iron Ore supply expansion by leading producers (Rio Tinto, Vale, BHP) could alter our price forecasts.

(-) Economic slowdown in China could affect growing demand for Iron Ore.

(-) High reliance on the mining sector, in which CAP has ~1% share of the international market and thus, is a price taker and is dependent on market conditions, limiting its influence.

Fernando Errázuriz

[email protected]

Operational Estimates

Operational Estimates (USD mn) 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (USD mn)
${estado.col1} ${estado.col2} ${estado.col3} ${estado.col4} ${estado.col5}
Growth Rates
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Balance Sheet (USD mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF (USD mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
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Company Description

CAP operates in the metal manufacturing industry through CAP Minería, CAP Acero and CAP Procesamiento de Acero with operations in Chile, Argentina and Peru.





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