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AES Gener

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Marcelo Catalan
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Company Data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

We have incorporated a highly conservative scenario in our valuation, particularly associated to overrun costs from the Alto Maipo project and downward pressures on long term energy prices. In line with these factors, our 2018E target price is CLP240/share, consistent with an Underweight rating. However, in the event of a more favorable outcome from the Alto Maipo project, our recommendation and target price could be amended upwards.

Investment Thesis

  • We have included highly conservative criteria into our valuation, with long term energy prices in the USD45 - USD50/MWh range, both for the renewal of unregulated and regulated customers, consistent with our long term outlook for the sector.
  • According to our estimates we have conservatively incorporated total Capex of USD3,000mn for the Alto Maipo project (hydro; 531 MW) in order to incorporate the risks of cost overruns associated to the project, which fell into technical default in 2017. We expect the project will start its operation by year-end 2020.
  • On the positive, we believe results will be driven by its operations in the SING grid during 2017 and 2018, following the contribution of Cochrane (coal; 532MW - launch date: 2016), in addition to a gradual hydro recovery in Colombia.
  • This scenario is highly conservative and consistent with our 2018E target price of CLP240/share, with an Underweight recommendation. However, a better outcome than what we have incorporated into our valuation for Alto Maipo, could lead to upward revisions of our recommendation and target price.

Outlook 2018

  • We estimate an Ebitda of USD834 mn for 2018, reflecting the positive effect of its operations in the northern SING grid and hydro recovery in Colombia.

Risks

(-) Long term overexposure to spot market from lack of new regulated and free contracts awarded.

(-) Renegotiation with unregulated customers at lower prices than those incorporated into our valuation.

(-) Additional Capex increases related to Alto Maipo and/or additional financing needs.

(+) Announced payments for auxiliary services.

Marcelo Catalán

[email protected]

Francisco Domínguez

[email protected]

Operational Estimates

Operational Estimates 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (USD mn)
${estado.col1} ${estado.col2} ${estado.col3} ${estado.col4} ${estado.col5}
Growth Rates
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Balance Sheet (USD mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF (USD mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
${rentabilidad.col1} ${rentabilidad.col2} ${rentabilidad.col3} ${rentabilidad.col4} ${rentabilidad.col5}
${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
${ratiosRent.col1} ${ratiosRent.col2} ${ratiosRent.col3} ${ratiosRent.col4} ${ratiosRent.col5}

Company Description

Aes Gener is one of the largest generating companies in the country, supplying Chile’s Central (SIC) and Northern (SING) grids, Argentina’s national (SADI) grid and Colombia’s National (SIN) grid.





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