
Enel Generación Chile
Target Price:
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Upside:
Date
Recommendations
Ownership Structure

Revenue Breakdown

Stock Price Performance

Peers P/E & EV/EBITDA

[email protected] $590 $572.69 3% 10.10.2017
Stock Market Information
Summary | ||||
---|---|---|---|---|
Recommendation | Neutral | |||
Risk | "High" | |||
Target Price (CLP) | $590 | |||
52 week price range | $389-$573 | |||
Upside | 3% | |||
Dividend Yield | 4.3% | |||
Total Expected Return | 7,3% | |||
Company data | ||||
YTD Return | 37.1% | |||
Market Cap (USD mn) | 7,425 | |||
Free Float | 40% | |||
Ticker Bloomberg | ENELGXCH CI | |||
DATV (USD mn) | 3.3 | |||
ADR (Conversion) | 30:1 | |||
Ratios | 2017E | 2018E | 2019E | |
EPS (CLP) | 41 | 47 | 57 | |
P/E | 13.9 | 12.2 | 10.0 | |
P/B | 2.5 | 1.6 | 1.5 | |
EV/Ebitda | 11.4 | 9.3 | 7.5 | |
EV/Revenues | 3.4 | 3.2 | 3.2 | |
FCFF Yield | 6.4% | 10.1% | 14.4% | |
Dividend Yield | 5.5% | 4.3% | 5.3% | |
Dividend/Stock (CLP) | 32 | 25 | 31 |
Recommendation Summary
Our recommendation is Overweight based on the company’s efficient cost structure, moderate growth in long term flows and increasing dividend yield. Furthermore, Enel Generacion Chile’s stock is being punished following the tender offer.
Investment Thesis
- In relation to its peers, Enel Generacion Chile has a more efficient operating costs structure, providing greater Ebitda margin resilience amid lower long term energy prices.
- We expect slight improvements in hydro conditions in 2018, allowing for greater improvements in operational performance. Our valuation contemplates awarded supply contracts with distributors in the SIC grid, which will come into effect in 2021, with a duration of 20 years at an average price of US$51.7/MWh. Although this price is below levels in current contracts, we believe it reduces the company’s long term exposure to spot market and the uncertainty surrounding energy prices in upcoming tenders. In this context, it is important to bear in mind that our projections for the industry contemplate long term energy prices in the US$45-50/MW range, and further lower prices for NCRE awards. Moreover, our baseline scenario assumes the award of new contracts with distributors in order to maintain its participation in Chile.
- The recent restructuring plan by Enel Chile contemplates the merger by absorption of the generation assets that Enel Green Power holds in Chile, conditioned upon the success of a Tender Offer for 100% of Enel Generacion Chile with a minimum controlling percentage of 75%. This operation would be financed with the company’s own resources and a capital increase by Enel Chile. We estimate an attractive value for this Tender Offer would be close to our 2018E target price of $590/share.
Outlook 2018
- Our current base scenario leads us to an Ebitda estimate of $580.925 mn in 2018, which incorporate partial improvements of the hydro scenario.
Risks
(+/-) Hydro scenario variations
(-) Persistence of low energy prices in the next auctions with distribution companies.(+) Complementary services announcements.
(+) OPA Materialization around our target price 2018E.
Marcelo Catalán
Francisco Domínguez
Operational estimates
Operational estimates | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
---|---|---|---|---|
Consolidated revenue (CLP mn) | 1,659,727 | 1,581,630 | 1,658,090 | 1,668,361 |
Installed Capacity (MW) | 6,352 | 6,352 | 6,352 | 6,352 |
Income statement (USD mn) | ||||
Revenues | 1,659,727 | 1,581,630 | 1,658,090 | 1,668,361 |
EBIT | 431,386 | 356,066 | 459,493 | 586,245 |
EBIT margin | 26.0% | 22.5% | 27.7% | 35.1% |
EBITDA | 594,772 | 474,504 | 580,925 | 709,304 |
EBITDA Margin | 35.8% | 30.0% | 35.0% | 42.5% |
Shareholder's net income | 472,558 | 336,912 | 385,984 | 468,250 |
Net margin | 28.5% | 21.3% | 23.3% | 28.1% |
EPS (CLP) | 57.6 | 41.1 | 47.1 | 57.1 |
Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
Revenues | -4.7% | 4.8% | 0.6% | |
EBITDA | -20.2% | 22.4% | 22.1% | |
Shareholder's net income | -28.7% | 14.6% | 21.3% | |
EPS | -28.7% | 14.6% | 21.3% | |
Balance Sheet (CLP mn) | ||||
Current Assets | 543,373 | 553,233 | 664,972 | 789,323 |
Non - Current Assets | 2,856,310 | 2,965,405 | 3,079,001 | 3,129,223 |
Total Assets | 3,399,682 | 3,518,629 | 3,743,973 | 3,918,546 |
Current Liabilities | 555,777 | 562,566 | 563,796 | 545,619 |
Non - Current liabilities | 1,114,145 | 1,012,834 | 1,099,902 | 1,155,269 |
Total liabilities | 1,669,922 | 1,575,399 | 1,663,698 | 1,700,888 |
Equity | 1,729,760 | 1,943,229 | 2,080,276 | 2,217,657 |
Liabilities + equity | 3,399,682 | 3,518,629 | 3,743,973 | 3,918,546 |
Consolidated FCFF | ||||
EBIT | 356,066 | 459,493 | 586,245 | |
(-) Tax | ||||
NOPAT | 356,066 | 459,493 | 586,245 | |
(+) Depreciation | 118,437 | 121,431 | 123,058 | |
(-) Capex | 223,360 | 140,160 | 76,160 | |
(-) Change in working caital | 1,928 | 14,857 | 5,813 | |
FCFF | 249,216 | 425,908 | 627,331 | |
Ratios | ||||
Solvency | ||||
Leverage | 1.0 | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
NFD/EBITDA | 1.3 | 1.4 | 1.1 | 0.8 |
Interest coverage | 10.7 | 9.3 | 12.4 | 14.7 |
Current liabilities / Total liabilities | 0.3 | 0.4 | 0.3 | 0.3 |
Profitability | ||||
ROE | 27.8% | 17.6% | 18.9 | 21.5% |
ROA | 13.9% | 9.6% | 10.3% | 11.9% |
ROCE | 0.0% | 13.1% | 15.6% | 18.8% |
Company Description
Enel Generacion Chile operates a total of 6,352 MW of power, characterized by a high hydro component and high efficiency in generation costs.
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