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Engie Energía Chile

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Marcelo Catalan
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Company Data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
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Recommendation Summary

Our Neutral recommendation is consistent with healthy Ebitda growth for the 2018-2020 period and long term contracts that would partially moderate exposure to upcoming tenders and downward pressures on long term energy prices.

Investment Thesis

  • The structure of EECL’s long term regulated contracts in the SIC grid is characterized by significantly higher prices compared to its industry peers, which allows it to moderate its relative exposure to upcoming tenders.
  • Furthermore, completion of Mejillones power station, also known as Infraestructura Energetica de Mejillones or IEM (375 MW – coal), will result in significant Ebitda and top line growth starting in the 2018-2020 period.
  • We highlight the positive impact of its TEN transmission line, which will connect the SIC-SING grids (already in its final phase).
  • Although we have assumed a gradual reactivation of the mining sector in Chile since 2018, a greater than expected reactivation would provide room for additional contracts with unregulated clients in the long term, representing an upside risk to our valuation.
  • We do not rule out the potential sale of thermoelectric assets over the coming years due to their high concentration in coal-fired power plants and to a lesser extent, LNG and diesel plants. This is consistent with our vision of expansion in the industry largely through NCRE sources -mainly wind and solar- a segment in which EECL plans to actively participate in the long term. The sale of assets would have a positive impact insofar as they materialize into attractive EV/Ebitda multiples, which would imply the sale of assets including PPA contracts.

2018 Outlook

  • We estimate an Ebitda of US$348mn in 2018, representing a significant increase which is mainly explained by contracts entered into with distributors in the SIC grid.

Risks

(-) Construction delay of IEM.

(-) Renegotiation with free clients at lower prices than those incorporated into our valuation.

(+) Announced payments for auxiliary services.

(+/-) Sale of generation assets.

Marcelo Catalán

[email protected]

Francisco Domínguez

[email protected]

Estimaciones operacionales

Operational Estimates 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
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Growth Rates
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Balance Sheet (CLP mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF (CLP mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
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${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
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Company Description

EECL operates in Chile’s North SING grid and is the largest electric generator of this system with an installed capacity of 1.971 MW.





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