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Cencosud

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Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Ana Carolina Santos
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Company Data
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

Under review.

Investment Thesis
  • Although a limited increase in revenues prevented greater dilution of SG&A expenses in 1H17, we expect to observe moderate margin recovery starting 3Q17, delivering favorable operational momentum. This is consistent with expectations of moderate FX depreciation of the ARS, in parallel to SSS recovery, making room for margin expansions in 4Q17 and 2018.
  • We have incorporated the investment plan announced by the company for the 2017-2020 period, entailing US$2.500mn. Our results projections do not consider the sale of disposable assets announced at the end of August 2017 for up to US$1.000mn, which would bring in additional revenue and represent an upside risk to our valuation. According to our estimates, estimated Net Debt/Ebitda for year-end 2018 would descend to 2.6x if this sale materializes, leaving ample room for new investments.

Outlook 2018
  • We estimate 12.9% growth in adjusted Ebitda for 2018, with a 7.2% margin driven by operations in Argentina. Particularly, a 66bp expansion in Ebitda margin would deliver a strong operational boost, despite the fact that we estimate a slow recovery in consolidated revenue for 2018 (+2.2% YoY).
  • Sale of disposable assets would add momentum to company flows. However, our estimates do not incorporate this transaction, which could translate into revenue growth and improve its P/E ratio.
  • We estimate a 13.4% YoY increase in net income attributable to controlling interests, which does not include potential sale of assets. • FX volatility and economic developments in Argentina and Brazil represent the main risks for the company.
  • Between the LTM to 1H17 Brazil has been accumulating losses, thus potential improvements in this economy could translate into changes in our valuation. Likewise, our projections point to a gradual macroeconomic recovery in Argentina, hence a slower than expected recovery could translate into a downward impact to our valuation.

Risks

(+)Expansion of shopping centers.

(+/-)Weakness in consumption higher/lower than expected.

(+/-)Investment plans higher/lower than expected.

(+/-)Materialization of efficiencies higher than expected or in different periods.

(+/-)FX depreciation lower/higher than expected.

(-)Sales decline due to Argentine tourists, in parallel with lower price competitiveness.

(-) Appearance of international competitors in the e-commerce business..

Ana Carolina Santos

[email protected]


Operational Estimates

Operational Estimates (CLP mn) 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
${estado.col1} ${estado.col2} ${estado.col3} ${estado.col4} ${estado.col5}
Growht Rates
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Balance Sheet (CLP mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF (CLP mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
${rentabilidad.col1} ${rentabilidad.col2} ${rentabilidad.col3} ${rentabilidad.col4} ${rentabilidad.col5}
${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
${ratiosRent.col1} ${ratiosRent.col2} ${ratiosRent.col3} ${ratiosRent.col4} ${ratiosRent.col5}

Company Description

Cencosud is a retail holding with operations in Chile, Brazil, Peru, Argentina and Colombia. The company business is related to supermarket business, home improvement, department stores, shopping malls and financial services.





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