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Aguas Andinas

Neutral

Target Price:

last price

Upside:

Date

Recommendations

Ownership Structure
Revenue Breakdown
Stock Price Performance
Peers P/E & EV/EBITDA
Fernando Errázuriz
[email protected]
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Stock Market Information

Summary
${resumen.col1} ${resumen.col2}
Stock Market Information
${bursatil.col1} ${bursatil.col2}
Ratios 2017E 2018E 2019E
${ratio.col1} ${ratio.col2} ${ratio.col3} ${ratio.col4}

Recommendation Summary

Our Neutral recommendation on the stock considers the strong fundamentals of the company, their relative resilience to the region´s weak economic scenario, and favorable growth in medium and long term flows, all of which are already built into the share price.

Investment Thesis

  • Healthy medium and long term cash flow generation capacity with stable margins at favorable levels. This is supported by concessions and water rights with no expiration, high resilience of demand for regulated services in adverse economic scenarios, accompanied by a consolidated regulatory framework. Furthermore, tariffs were set at favorable levels in 2015 and will be in effect until 2020, providing stability for the coming years.
  • Our projections contemplate an attractive 5.4% dividend yield (next 12M), positioning the stock as one of the most appealing in the Ipsa in terms of dividend yield, a positive feature to take into account.
  • The investment plan incorporated into our forecast contemplates CLP$260.000mn committed to improvements of existing plants and increases in drinking water storage capacity to provide a higher level of autonomy (Pirque and additional projects: up to 32 hours of autonomy). Hence, expansionary Capex will be mainly focused on ensuring continuity of service and raising standards to international levels.
  • The likelihood that a pro-market candidate becomes the next president significantly reduces regulatory risk. Notwithstanding, we have applied negative tariff revisions in real terms for future tariff revisions. Moreover, we underline the defensive characteristic of the stock, accompanied by a high dividend yield (5.4%), a positive factor amid volatile scenarios. We estimate a 2018 target price of $425/share for Aguas Andinas, consistent with our “Neutral” recommendation.

Outlook 2018

  • We estimate $297.086mn and $325.800mn Ebitda for 2017 and 2018, representing healthy increases of 1.9% and 9,7%, respectively. This, in addition to cost efficiencies will lead to a 58.9% Ebitda margin in 2018, a level we consider favorable and in line with levels observed in recent years. Furthermore, we estimate an Ebitda margin slightly below 59% and a moderate 3.9% revenue growth in the long term.

Risks

(-) Changes to the dividends policy.

(-) New high turbidity events in rivers could affect cash flow generation in the event of a supply shortage, resulting in fines incurred by the company.

(-) Regulatory risk through changes in maximum return allowed or current tariff indexation.

Fernando Errázuriz

[email protected]

Operational Estimates

Operational Estimates (CLP mn) 2016 2017E 2018E 2019E
${operacional.col1} ${operacional.col2} ${operacional.col3} ${operacional.col4} ${operacional.col5}
Income Statement (CLP mn)
${estado.col1} ${estado.col2} ${estado.col3} ${estado.col4} ${estado.col5}
Growth Rates
${tasa.col1} ${tasa.col2} ${tasa.col3} ${tasa.col4} ${tasa.col5}
Balance Sheet (CLP mn)
${bal.col1} ${bal.col2} ${bal.col3} ${bal.col4} ${bal.col5}
Consolidated FCFF (CLP mn)
${flujo.col1} ${flujo.col2} ${flujo.col3} ${flujo.col4} ${flujo.col5}
Ratios
${rentabilidad.col1} ${rentabilidad.col2} ${rentabilidad.col3} ${rentabilidad.col4} ${rentabilidad.col5}
${ratiosCal.col1} ${ratiosCal.col2} ${ratiosCal.col3} ${ratiosCal.col4} ${ratiosCal.col5}
${ratiosRent.col1} ${ratiosRent.col2} ${ratiosRent.col3} ${ratiosRent.col4} ${ratiosRent.col5}

Company Description

Aguas Andinas is the largest wáter utility company in the country and one of the largest in South America, supplying drinking wáter and wastewater treatment to more than 8 million people. It is part of the Suez group, present in more than 70 countries and a world leader in Utilities.





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