Tomás Flanagan, Gerente General de Bci Corredor de Bolsa, conversó con diario Pulso sobre los auspiciosos pronósticos que se barajan para la región. Se espera que los flujos continúen llegando a los mercados latinoamericanos, sosteniendo así al IPSA. Las elecciones presidenciales, en cambio, serán el elemento decisivo para guiar los movimientos de la rueda durante este año.

Desde 2013 que la Bolsa Chilena no vivía un arranque de año tan positivo como el actual. Medido en pesos la bolsa ha rentado 5,4% en 2017, mientras que en dólares el avance ha sido de casi 10%.

Olvidándonos del calendario: el indicador ha rentado 8,3% desde que tocó piso a fines del año pasado tras una fuerte toma de ganancias. El avance es superior al de 6,4% que registró el índice previo a la caída. En dicho momento la plaza fue motivada por el rally que vivieron los mercados tras el triunfo de Donald Trump en las presidenciales de Estados Unidos y el optimismo en torno a la economía brasileña. Las últimas ganancias han sido motivadas por las mismas razones: la confianza de que el republicano implemente su prometida reforma tributaria y desregulación financiera, a lo que se suma la confianza de que Brasil se encuentra repuntando y el salto en el precio del cobre.

En este escenario, los mercados globales están en plena celebración. El S&P500 se encuentra en niveles récord, mientras que el MSCI World alcanzó ayer un nuevo máximo. Al mismo tiempo, los índices emergentes y el latinoamericanos del mismo administrador transan en los mayores valores desde mediados de 2015. No obstante, según Goldman Sachs, la fiesta está cerca de terminar. '(El) índice S&P 500 revertirá los recientes avances al tiempo que los inversionistas aceptan la realidad de que la reforma impositiva probablemente dará a las ganancias corporativas un estímulo menor y más tarde de lo que se esperaba originalmente', advirtió ayer el banco de inversión.

¿Significa que estamos cerca del fin del rally de la Bolsa? Según tres agentes del mercado, todavía no. 'El retorno que ha experimentado el IPSA nos parece justificado y sostenible. Claramente ayuda a toda la región, incluido Chile, que Brasil esté teniendo un buen desempeño', comenta Heinrich Lessau, director de research de Credicorp Capital.

Visión regional

Según cálculos de Cristián Moreno, socio de la administradora Ameris Capital, los flujos a acciones de mercados emergentes suman cerca de US$3.500 millones en lo que va del año. A Latinoamérica, en tanto, han llegado sobre US$1.000 millones. Del total de flujos que han entrado a la región, cerca de un 8% se destina a Chile, detalla el gerente general de BCI Corredora de Bolsa, Tomás Flanagan. Esta cifra ha caído en los últimos días, pero según el ejecutivo existe espacio para que la proporción vuelva a alcanzar el 9,5%.

'El flujo que ha ingresado está en torno a un tercio de lo que salió en los años 2011 a 2015 y contamos con perspectivas económicas más favorables y cambios políticos con tintes pro mercado, por lo que no vemos razón para que los flujos hacia Latinoamérica no continúen sólidos', argumenta Flanagan. En otras palabras, es esperable que aumenten los flujos hacia el mercado local, lo cual podría transformarse en un soporte para la trayectoria del IPSA. La llegada de extranjeros, agrega Moreno, también se vería motivado por la compleja situación que enfrentan los desarrollados, considerando las elecciones en Europa.

Factor local

No todo el destino de la bolsa chilena se jugará afuera. Las proyecciones presidenciales serán el principal driver local durante este año, al igual como lo fue -en parte- el resultado de las elecciones municipales. JP Morgan y Nomura advirtieron de un efecto negativo si Alejandro Guillier resulta electo, pero ambos reconocieron que el escenario base consideraba la victoria de Sebastián Piñera.

Esto, pese a que su candidatura todavía no ha sido oficializada. Para Lessau, la carrera todavía está abierta, aunque coincide en que la primera opción pareciera estar en la oposición. Eso sí, asegura que el retorno alineado al resto de la región durante este año, sugiere que se está recogiendo el avance que ha tenido el senador radical en las encuestas.

Moreno es optimista. 'Considerando lo bajas que han estado las expectativas de los empresarios, consumidores e inversionistas, en parte producto de la política interna, hay bastante espacio para que mejoren', dice.

Las elecciones no serían el único factor local de peso durante este año en el mercado. La política fiscal también jugará un papel importante según Lessau, considerando que el ministro Rodrigo Valdés se ha comprometido a un ajustado presupuesto para 2017, cuyo cumplimiento está siendo monitoreado por el mercado y las agencias de clasificación de riesgo. Algo desafiante en un año electoral, advierte el ejecutivo de Credicorp. 'En beneficio del Gobierno hay que rescatar el desempeño en este frente del actual Gobierno (bajo el actual ministro) y que en el período anterior de la presidenta, la disciplina fiscal se mantuvo inalterada', comenta.

Múltiplos y resultados

Las cifras también estarían a favor de la bolsa. Primero, en términos relativos. Según Flanagan, el premio por riesgo implícito en el mercado de invertir en acciones versus el de renta fija está cerca de 8%. Es decir, en torno a sus niveles máximos, lo que implica mayor atractivo por la renta variable. La relación precio utilidad, en tanto, está en 20,1 veces, cerca de su promedio de los últimos cinco años de 20,7 veces. Para 2017, en tanto, el múltiplo se encuentra en 17 veces. Sin embargo, según Flanagan estas cifras debieran mejorar tras la actual entrega de resultados, que terminará a fines de marzo. Lessau es menos optimista para este año. El ejecutivo de Credicorp espera una desaceleración en el crecimiento de las utilidades este año a 6% a 8%, cifra lejos del 20% que estima cerrará 2016. 'Esto sin embargo está incorporado en las expectativas del mercado, por lo que de cumplirse dichas expectativas no habría mucho espacio para una reacción', pronostica.

El optimismo que reflejan desde el mercado podría enfrentarse a dos grandes riesgos. Primero, la imposibilidad de que repunten los índices de confianza, por lo que habrá que estar atento a las encuestas electorales. Segundo, la salida de flujos de los extranjeros desde los emergentes producto de las alzas en las tasas de interés en Estados Unidos, la incertidumbre por la política de Trump o una decepción en la evolución de la economía china.

Pulso

23 de febrero 2017