Itaú Corpbanca
Precio Objetivo: $9,600
Precio Cierre: $8,247
Fecha de actualización: Octubre 2023
Retorno Esperado Total: 22.80%
Recomendaciones
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Neutral | |||
| Riesgo | Medio | |||
| Precio Objetivo 2024 ($) | 3.8 | |||
| Precio Objetivo ADR 2024 (US$) | 4.4 | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $ 7.271,2 - $9.949,9 | |||
| Retorno Esperado Precio | 16.40% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 6.40% | |||
| Retorno Esperado Total | 22.80% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción YTD | 5.20% | |||
| Market Cap MMUS$ | 1,928 | |||
| Free Float | 16.80% | |||
| Ticker Bloomberg | ITAUCL CI Equity | |||
| ADR (Conversión) | 3:01 | |||
| DATV (MMUS$) | 2.1 | |||
| Ratios Bursátiles | 2023 | 2024E | 2025E | |
| UPA ($) | 1,766 | 1,669 | 1,937 | |
| P/U 12 M | 4.7 | 4.9 | 4.3 | |
| B/L 12 M | 0.5 | 0.5 | 0.4 | |
| Dividend Yield | 7.30% | 6.40% | 6.10% | |
| Dividendo/Acción ($) | 601 | 530 | 501 | |
Resumen Recomendación
Asignamos recomendación de neutral para las acciones de Banco Itaú Chile con un P.O. 2024E de $9.600/acción.
Tesis de Inversión
Banco Itaú Chile en abril 2023 tiene tiene un índice de adecuación de adecuación de capital en 15,23% lo cual es un nivel relevante y lo posiciona en el tercer lugar entre los bancos más grandes de Chile.
Es importante considerar que uno de los fundamentos más relevantes es la estrategia del banco es el implementar crecimiento acelerado en el sector de consumo el cual permitiría ir mejorando tendencialmente el margen de interés del banco, factor que hemos contemplado en nuestras proyecciones y le daría un crecimiento y estabilidad relativa en los márgenes que estimamos.
Respecto a la calidad de la cartera de créditos consideramos en nuestros supuestos que presentaría una evolución que permitiría sostener una cobertura importante de esta sin expandir mayormente el nivel de provisiones. Es importante en este aspecto considerar que el banco presenta una parte relevante de su operación en Colombia donde la calidad de cartera podría eventualmente presentar una mayor volatilidad.
Estimamos que el banco continuaría presentando importante mejoras en su indicadores operacionales y que alcanzaría una eficiencia operacional en torno a un 43,6% hacia el año 2025.
Con todo nuestras utilidades están en línea con un ROTE hacia el año 2025 en torno a 13%.
Estimamos un precio objetivo 2024E para Banco Itaú Chile de $9.600/acción con una recomendación de Neutral
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales (MM$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| Colocaciones Comerciales | 16,497,120 | 16,679,318 | 17,319,432 | 18,363,400 |
| Colocaciones Consumo | 3,121,162 | 3,306,482 | 3,474,477 | 3,778,147 |
| Colocaciones Vivienda | 7,040,103 | 7,700,961 | 8,363,060 | 9,150,270 |
| Provisiones Comerciales | 460,245 | 488,115 | 558,988 | 643,766 |
| Provisiones Consumo | 216,180 | 287,997 | 335,293 | 391,577 |
| Provisiones Vivienda | 47,012 | 51,434 | 46,835 | 43,656 |
| Estado de Resultados (MM$) | ||||
| Margen Financiero | 1,121,357 | 1,107,265 | 1,159,631 | 1,249,468 |
| Comisiones y Otros | 327,923 | 435,119 | 393,404 | 429,332 |
| Resultado Operacional Bruto | 1,449,280 | 1,542,385 | 1,553,035 | 1,678,800 |
| Resultado Operacional Neto | 402,279 | 522,783 | 532,091 | 610,102 |
| Margen Operacional Neto | 27.80% | 33.90% | 34.30% | 36.30% |
| Ganancia Controladores | 433,744 | 382,093 | 360,970 | 419,078 |
| Margen Neto | 29.90% | 24.80% | 23.20% | 25.00% |
| Utilidad por Acción ($) | 2,005 | 1,766 | 1,669 | 1,937 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
| Margen Financiero Neto | 19.30% | -1.30% | 4.70% | 7.80% |
| Resultado Operacional Neto | 3.30% | 30.00% | 1.80% | 14.70% |
| Ganancia Controladores | 56.10% | -11.90% | -5.50% | 16.10% |
| UPA | 56.10% | -11.90% | -5.50% | 16.10% |
| Balance (MM$) | ||||
| Colocaciones Netas | 25,934,949 | 26,859,215 | 28,215,853 | 30,212,820 |
| Total Activos | 40,536,478 | 42,350,202 | 44,529,222 | 47,673,616 |
| Depósitos y Obligaciones | 18,258,838 | 18,797,051 | 19,695,825 | 21,098,848 |
| Obligaciones Financieras | 11,276,130 | 11,913,468 | 12,631,343 | 13,507,576 |
| Total Pasivos | 37,213,719 | 38,748,635 | 40,790,478 | 43,665,289 |
| Capital y Reservas | 3,556,148 | 3,077,548 | 3,018,847 | 3,022,311 |
| Patrimonio | 3,322,759 | 3,601,566 | 3,738,744 | 4,008,327 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 40,536,478 | 42,350,202 | 44,529,222 | 47,673,616 |
| Flujo de Dividendos Consolidado (MM$) | ||||
| Política de Dividendos | - | 30% | 30% | 30% |
| Flujo de Dividendos Proyectado | - | 83,723 | 114,628 | 108,291 |
| Ratios | ||||
| Rentabilidad y Eficiencia | ||||
| MIN | 4.20% | 4.00% | 4.00% | 4.00% |
| MIN Neto de Provisiones | 3.10% | 2.80% | 2.90% | 2.90% |
| Eficiencia Operacional | 52.10% | 44.80% | 45.20% | 43.60% |
| ROAE | 13.30% | 10.60% | 9.70% | 10.50% |
| ROAA | 1.10% | 0.90% | 0.80% | 0.90% |
| Calidad de Crédito | ||||
| Provisiones / Col. Totales | 2.70% | 3.00% | 3.20% | 3.40% |
| Cartera Morosa / Col. Totales | 2.00% | 2.10% | 2.00% | 2.00% |
| Cobertura Cartera Morosa | 138.10% | 140.80% | 162.30% | 173.40% |
| Rentabilidad | ||||
| BIS Ratio | 15.30% | 15.20% | 15.10% | 15.10% |
| TIER I | 10.90% | 11.00% | 10.90% | 10.90% |
Descripción Empresa
En agosto 2023, Banco Itaú Chile alcanza el sexto lugar en términos de participación de mercado de las colocaciones con 10,9% del total.
Fundamentos ESG
Banco Itaú Chile tiene una Nota de MSCI Rating de BBB, entre diversas participaciones y valoraciones, está presente en índice como FTSE4Good y miembro 2022 de Sustainability Yearbook S&P Global.
Iniciativas destacadas de sostenibilidad en el año 2022 están:
- Responsabilidad climática: el banco es signatario de Task Force on Climate - related Financial Disclosure (TCFD).
- Ecoeficiencia operacional: 11 toneladas de reciclaje de residuos en el edificio corporativo de Nueva Las Condes.
- Finanzas Sustentables: fueron otorgados más de 10 préstamos sostenibles por un total de MM$ 100. Adicionalmente fueron Joint-Bookrunner en la emisión de bonos sostenibles de la tesorería de Chile por un monto de $ 1 Bn.
- Contribución Social: i) fundación Itaú Chile,ii) 11 jardines vulnerables intervenidos beneficiando a 464 niños entre los 3 y 7 años con mediación de lectura y iii) 31 iniciativas para estudiantes de seis colegios técnicos que beneficio a 594 jóvenes estudiantes con charlas, talleres financieros y de empleabilidad
- En materias de productos, el año 2021 el banco lanzó tres fondos mutuos con foco ESG: i) Itaú ESG Global Credits, Itaú ESG Emerging Stars y ETF it Now IPSA ESG.
Destacamos avances en sostenibilidad del banco, especialmente en materias de finanzas sostenibles, contribución social y fondos con focos específicos en ESG.
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Neutral | |||
| Riesgo | Alto | |||
| Precio Objetivo 2021 ($) | 2,7 | |||
| Precio Objetivo ADR 2021 (US$) | 5,4 | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $1,81 - $5,12 | |||
| Retorno Esperado Precio | 28,6% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 0,0% | |||
| Retorno Esperado Total | 28,6% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción YTD | -52,7% | |||
| Market Cap MMUS$ | 1.324 | |||
| Free Float | 30,0% | |||
| Ticker Bloomberg | ITAUCORP:CI | |||
| DATV (MMUS$) | 1,77 | |||
| ADR (Conversión) | 1:1500 | |||
| Ratios Bursátiles | 2020E | 2021E | 2022E | |
| UPA ($) | -1,4 | 0,1 | 0,3 | |
| P/U 12 M | - | 21,0 | 7,0 | |
| B/L 12 M | 0,6 | 0,6 | 0,6 | |
| Dividend Yield | 6,2% | 0,0% | 1,6% | |
| Dividendo/Acción ($) | 0,3 | 0,0 | 0,0 | |
Resumen Recomendación
Asignamos recomendación de Neutral para las acciones de Itaú Corpbanca con un P.O. 2021E de $2,7/acción. Nuestra valorización contempla una tasa de patrimonio de 10,2%.
Tesis de Inversión
Itaú Corpbanca a junio 2020 tiene una adecuación de capital en 12,63%, nivel que está por debajo de sus comparables y del promedio del sistema bancario. Es importante considerar que este indicador se mantuvo relativamente estable tras el impairment realizado este año del Goodwill (el cual fue generado tras la fusión en abril 2016), no obstante, la composición de la adecuación de capital respecto a mayo resulta en un capital básico menor en MM$ 733.957, pero a su vez un decrecimiento de los activos que se deducen en MM$ 688.164 (Goodwill). En esto, la relación capital básico a activos totales desciende 155 pb alcanzando 6,69%, aún con elevada holgura respecto a lo exigido en la ley de bancos (3%).
Itaú Corpbanca a junio 2020 tiene una adecuación de capital en 12,63%, nivel que está por debajo de sus comparables y del promedio del sistema bancario. Es importante considerar que este indicador se mantuvo relativamente estable tras el impairment realizado este año del Goodwill (el cual fue generado tras la fusión en abril 2016), no obstante, la composición de la adecuación de capital respecto a mayo resulta en un capital básico menor en MM$ 733.957, pero a su vez un decrecimiento de los activos que se deducen en MM$ 688.164 (Goodwill). En esto, la relación capital básico a activos totales desciende 155 pb alcanzando 6,69%, aún con elevada holgura respecto a lo exigido en la ley de bancos (3%).
Estrategia del banco incluye diversos pilares entre los cuales destacan una mejora en el mix de colocaciones como a su vez una transición hacia una banca cada vez más digital. En el primer caso, se busca una incorporación de un mix más expuesto al segmento de consumo. En el segundo caso se pretende utilizar el know-how desde Itaú Unibanco para apalancar el crecimiento digital.
En términos de la política de dividendo, dado que utilidades de este año fueron anuladas tras impairment, el dividendo del próximo año será nulo. Considerando el dividendo a ser pagado el 2022 con la utilidad 2021 y estimamos que el banco estaría con una política de dividendo en 30% hacia el futuro consistente con un robustecimiento de su adecuación de capital. En este sentido, utilidades 2021 y 2022 serán cruciales para dar soporte a la adecuación de capital.
Con todo, asignamos un precio objetivo de $ 2,7/acción consistente con una recomendación Neutral.
Perspectivas 2024
Para el próximo año estimamos que entre diversos aspectos de la estrategia es importante que el banco continúe materializando un crecimiento más acelerado en relación a sus padres en el segmento de consumo donde estimamos potenciales nuevas iniciativas que permitirían una diversificación en los ingresos de este segmento.
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| Colocaciones Comerciales | 15.525.090 | 16.588.336 | 18.201.664 | 20.135.232 |
| Colocaciones Consumo | 2.798.229 | 2.635.134 | 3.026.185 | 3.440.589 |
| Colocaciones Vivienda | 4.876.041 | 5.330.364 | 5.786.009 | 6.403.341 |
| Provisiones Comerciales | 531.799 | 578.247 | 614.167 | 667.678 |
| Provisiones Consumo | 203.326 | 179.534 | 199.324 | 222.553 |
| Provisiones Vivienda | 45.293 | 46.360 | 51.022 | 58.870 |
| Estado de Resultados (MM$) | ||||
| Margen Financiero | 846.718 | 783.544 | 827.165 | 970.668 |
| Comisiones y Otros | 389.366 | 392.568 | 370.397 | 408.631 |
| Resultado Operacional Bruto | 1.236.084 | 1.176.112 | 1.197.563 | 1.379.299 |
| Resultado Operacional Neto | 172.416 | -715.593 | 95.799 | 219.960 |
| Margen Operacional Neto | 13,9% | -60,8% | 8,0% | 15,9% |
| Ganancia Controladores | 127.065 | -720.145 | 66.186 | 159.070 |
| Margen Neto | 10,3% | -61,2% | 5,5% | 11,5% |
| Utilidad por Acción ($) | 0,2 | -1,4 | 0,1 | 0,3 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
| Margen Financiero Neto | 0,0% | -7,5% | 5,6% | 17,3% |
| Resultado Operacional Neto | -31,9% | -515,0% | -113,4% | 129,6% |
| Ganancia Controladores | -26,1% | -666,8% | -109,2% | 140,3% |
| UPA | -26,1% | -666,8% | -109,2% | 140,3% |
| Balance (MM$) | ||||
| Colocaciones Netas | 22.418.942 | 23.749.693 | 26.149.345 | 29.032.060 |
| Total Activos | 33.785.687 | 35.623.615 | 39.212.904 | 43.529.602 |
| Depósitos y Obligaciones | 16.493.635 | 18.405.068 | 20.251.158 | 22.476.022 |
| Obligaciones Financieras | 6.367.423 | 6.796.686 | 7.588.541 | 8.508.466 |
| Total Pasivos | 30.345.302 | 32.887.275 | 36.385.308 | 40.582.335 |
| Capital y Reservas | 3.058.675 | 3.058.675 | 2.626.588 | 2.672.918 |
| Patrimonio | 3.440.385 | 2.736.340 | 2.827.595 | 2.947.267 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 33.785.687 | 35.623.615 | 39.212.904 | 43.529.602 |
| Flujo de Dividendos Consolidado (MM$) | ||||
| Política de Dividendos | 100% | 0% | 30% | 30% |
| Flujo de Dividendos Proyectado | 127.065 | 0 | 18.120 | 39.462 |
| Ratios | ||||
| MIN | 3,3% | 2,6% | 3,0% | 3,2% |
| MIN Neto de Provisiones | 1,6% | 1,2% | 1,8% | 2,1% |
| Eficiencia Operacional | 56,4% | 60,9% | 57,2% | 53,8% |
| ROAE | 3,8% | -26,2% | 2,6% | 6,0% |
| ROAA | 0,4% | -1,9% | 0,2% | 0,4% |
| Provisiones / Col. Totales | 3,4% | 3,4% | 3,3% | 3,2% |
| Cartera Morosa / Col. Totales | 1,9% | 1,6% | 1,6% | 1,6% |
| Cobertura Cartera Morosa | 174% | 209% | 205% | 203% |
| BIS Ratio | 13,1% | 12,4% | 12,7% | 12,2% |
| TIER I | 13,4% | 9,8% | 9,6% | 9,2% |
| Bonos Sub / Capital Básico | 30,9% | 40,0% | 44,7% | 44,4% |
Descripción Empresa
A julio 2020, Itaú Corpbanca alcanza el sexto lugar en términos de participación de mercado de las colocaciones con 11,5% del total.
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