Bci Recomendaciones Bursátiles Sector Retail e Inmobiliario Comercial
Recomendaciones Bursátiles 2019 Sector Retail e Inmobiliario Comercial
Visión Sectorial Retail
Perspectivas 2019
- La competitividad del sector está aumentando a ritmo creciente como consecuencia de la latente llegada de actores internacionales. Consideramos que este ambiente de alta competencia mermaría resultados en el largo plazo. Asimismo, será clave el desarrollo de la estrategia online que tenga cada compañía para hacer frente a esta nueva competencia. Estimamos que Falabella es la compañía mejor preparada frente a este nuevo escenario, conocidos son los esfuerzos para potenciar su canal online, hecho que estimamos marcara la pauta del sector para los próximos años.
- Por su parte, estimamos mejoras en el consumo de Chile, lo que se traducirá en mejores resultados para las compañías bajo cobertura. Lo anterior se suma a una baja base de comparación debido al mal desempeño como consecuencia de factores climáticos y menor consumo debido la baja en el turismo durante 2018. Sin embargo, ponemos nota de cautela en la evolución de la economía de Argentina, la que impactaría negativamente resultados para 2019.
Riesgos
- Nuevos competidores internacionales en el negocio de e-commerce, con alto know-how y espaldas financieras.
- Desaceleración en el consumo de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
- Depreciación/Apreciación de monedas de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
- Aumento/Disminución en inversiones anunciadas por las compañías.
Comparables
| P/E | P/VL | EV/EBITDA | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Empresa | País Sede | P.O. 2019E | Precio Actual | Upside Estimado | Div. Yield 2019E | Market Cap (MMUS$) | YTD Return | 2018E | 2019E | 2018E | 2019E | 2018E | 2019E |
| Cencosud S.A. | Chile | E.R | E.R | E.R | E.R | 6.786,50 | -13,1% | 18,7 | 16,7 | 1,1 | 1,1 | 11,3 | 10,8 |
| S.A.C.I. Falabella | Chile | E.R | E.R | E.R | E.R | 19.796,10 | -12,7% | 27 | 25,7 | 2,9 | 2,7 | 14,9 | 13,8 |
| Forus S.A. | Chile | 2.025 | 1.845,00 | 9,8% | 2,3% | 726,2 | -33,4% | 18,2 | 17,1 | 2,2 | 2,0 | 9,8 | 9,0 |
| Ripley Corp. S.A. | Chile | 686 | 620 | 10,6% | 2,6% | 1.827,80 | -6,8% | 18,4 | 16,6 | 1,4 | 1,3 | - | - |
| Comparables | |||||||||||||
| Empresas Hites S.A. | Chile | 600 | 605 | -0,8% | 0,5% | 347,4 | -1,1% | 19,7 | 16,8 | 1,7 | - | 10,3 | 8,7 |
| Lojas Americanas SA-PREF | Brasil | 20,8 | 15,5 | 34,2% | 0,0% | 5.641,40 | -9,1% | 87,5 | - | 1,7 | 12,5 | - | 7,8 |
| El Puerto de Liverpool-SER 1 | México | 230 | 138,3 | 66,3% | 0,5% | 9.950,40 | 8,2% | 18,8 | 14,6 | 2,1 | - | 10 | 9,4 |
| Soriana S.A. B-B | México | 35,3 | 33,1 | 6,6% | 0,0% | 3.181,50 | -17,0% | 13,9 | 11,4 | 1 | 1 | 7,2 | 6,3 |
| Almácenes Éxito S.A. | Colombia | 16090,8 | 14.580,00 | 10,4% | 1,7% | 2.176,00 | -12,0% | - | - | 1 | - | - | 2,5 |
| WallMart INC | US | - | 94,4 | - | 2,2% | 276.472,50 | -4,4% | 19,8 | 19,7 | 3,9 | 3,9 | 9,7 | 9,6 |
| Carrefour S.A. | Francia | 18,5 | 16,6 | 11,4% | 2,8% | 11.289,60 | -8,2% | - | 14,3 | 1,5 | 1,2 | 15 | 7 |
| Casino Guichard Perrachon | Francia | 18,5 | 36,1 | -48,8% | 8,6% | 3.425,40 | -28,5% | - | 11,8 | 0,7 | 0,6 | 10,9 | 8,8 |
| Walmart de México SAB DE CV | México | 57,7 | 56,3 | 2,5% | 1,4% | 52.479,30 | 17,5% | 28,1 | 25,7 | 6,6 | 6,1 | 15,5 | 14,6 |
Visión Sectorial Inmobiliario Comercial
Perspectivas 2019
- Sector real estate se verá fuertemente influenciado por cambio que está viviendo el sector retail, donde mayor competitividad y desarrollo de canal online mermaría flujos futuros para el sector. Dado lo anterior, es importante analizar los nuevos proyectos a desarrollar por las compañías. Destacamos de manera favorable el crecimiento de Parque Arauco, donde principales desarrollos vienen de la mano de otros usos, tales como hoteles y oficinas. Considerando lo anterior, es importante monitorear qué estrategia seguirán las compañías para poder capturar las ventas online en el componente variable de los contratos de arriendo.
- A pesar de lo anterior, consideramos que positiva estructura de contratos, donde elevado componente fijo e indexación a la inflación y elevado nivel de margen Ebitda, permitirán positiva generación de flujos para próximo año.
Riesgos
- Creciente penetración del e-commerce, lo que influye de manera negativa en el número de visitas y compras en centros comerciales. Ello provocaría cambio en patrones de consumidores y finalmente impactando de manera negativa las ventas de las tiendas físicas y por ende el ingreso de las compañías bajo cobertura.
- Desaceleración en el consumo de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
- Depreciación/Apreciación de monedas de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
- Aumento/Disminución en inversiones anunciadas por las compañías, así como también incrementos del costo de terreno y construcción lo que puede impactar en la rentabilidad de los proyectos.
Comparables
| P/E | P/VL | EV/EBITDA | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Empresa | País Sede | P.O. 2019E | Precio Actual | Upside Estimado | Div. Yield 2019E | Market Cap (MMUS$) | YTD Return | 2018E | 2019E | 2018E | 2019E | 2018E | 2019E |
| Plaza S.A. y Filiales | Chile | 1.700 | 1.459,90 | 16,4% | 1,9% | 4.357,20 | 2,0% | 21,4 | 21,5 | 1,7 | 1,6 | 15,6 | 14,3 |
| Parque Arauco S.A. | Chile | 2.000 | 1.717,80 | 16,4% | 2,9% | 2.348,30 | -9,1% | 13,6 | 15,8 | 1,8 | 1,7 | 17,6 | 16,7 |
| Comparables | |||||||||||||
| BR Malls Participacoes S.A. | Brasil | 12,2 | 9,6 | 27,1% | 0,0% | 2.084,4 | -24,5% | - | - | - | - | - | - |
| Iguatemi EMP de Shopping | Brasil | 39,1 | 30,9 | 26,5% | 1,1% | 1.356,40 | -26,6% | - | - | - | - | - | - |
| IRSA Propiedades Comerciales | Argentina | 246 | 242 | 1,7% | 2,2% | 772,4 | -6,9% | 2 | - | 0,8 | - | 2,2 | 10,3 |
| BR Properties S.A. | Brasil | 8,5 | 7,3 | 16,4% | 2,2% | 739,4 | -31,1% | - | - | - | - | - | - |
| Multiplan Emprendimientos | Brasil | 23,6 | 18,4 | 28,3% | 0,0% | 2.638,70 | -22,2% | - | - | - | - | - | - |
| Aliansce Shopping Centers S.A. | Brasil | 19,6 | 14,7 | 33,3% | 0,8% | 739,9 | -18,7% | - | - | - | - | - | 6,8 |
| Simon Property Group INC | US | 182 | 176,6 | 3,1% | 4,5% | 54.620,20 | 2,9% | 26 | 23,5 | 16,4 | - | 18 | 17,8 |
| Westfield Corp. | Francia | 9,4 | - | - | 1,9% | - | 0,0% | - | 17 | - | - | - | - |
Recomendaciones Sector Retail
Empresas bajo cobertura en el Sector Retail: