Recomendaciones Bursátiles 2020 Sector Bebidas

Tesis de cambio

  • Consideramos que el principal desafío que tendrán CCU, Andina y Concha y Toro en este sector estará centrado en alcanzar niveles saludables de márgenes, cobrando relevancia la gestión de costos que tengan las distintas compañías, ante un escenario volátil de tipo de cambio y situación macroeconómica local.
  • En CCU, estimamos un crecimiento en volúmenes de 2,4% a/a para 2020. Consideramos que la empresa se encuentra en un entorno altamente competitivo, especialmente en bebidas alcohólicas, lo cual combinado con situación macroeconómica en Chile y Argentina, dificultaría realizar alzas en precios en línea con inflación. Como resultado, ingresos consolidados crecerían 1,4% a/a en 2020. A su vez, el tener un una estructura de costos con fuerte componente en dólares, sus márgenes estarían presionados, mostrando una contracción en margen Ebitda de 70pb durante 2020, derivando en un crecimiento en Ebitda de 2,7% a/a.
  • Para Andina, proyectamos una expansión en volúmenes de 0,9% a/a. Como consecuencia, ingresos consolidados crecerían en torno a 4,9% a/a durante 2020. Destacamos el acuerdo para distribuir bebidas alcohólicas de Cooperativa Capel en Chile, lo cual permitiría alcanzar una mayor dilución de gastos, como también la positiva evolución en la operación de Brasil. No obstante, situación macroeconómica tanto en Chile como Argentina, como a su vez impacto de tipo de cambio sobre costos dolarizados, resultarían en una contracción en margen Ebitda en torno a 50pb
  • Por último, para Concha y Toro, nuestra acción favorita del sector, vemos un impacto favorable de tipo de cambio en precio promedio y expansión en volúmenes de 1,9% a/a a nivel consolidado, impulsado principalmente por mercados de exportación. Así, empresa mostraría un incremento a primera línea de 8,3% a/a. En cuanto a Ebitda, favorable vendimia 2019 y ahorro de costos por plan de estructuración, permitiría una expansión en torno a 12,7% durante 2020.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2020E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2020E Market Cap (MMUS$) YTD Return 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
EMBOTELLADORA ANDINA-PREF B Chile 2,320 2,150.00 7.9% 4.4% 2,527.00 -16.2% 16.5 18.3 2.3 2.2 8.1 8
CIA CERVECERIAS UNIDAS SA Chile 7,800 7,500.00 4.0% 2.6% 3,683.40 -13.6% 23.1 24.3 2.1 2 9,8 10,5
VIÑA CONCHA Y TORO SA Chile 1.600 1.355,10 18,1% 2,2% 1.345,50 0,0% 20,8 17,9 1,7 1,6 13,6 12,3
COCA-COLA EMBONOR SA-B Chile 1802 1.280,00 40,8% 2,1% 895,10 -21,7% 13,9 13,6 1,9 8 7,5
AMBEV SA Brasil 20,4 19,1 6,8% 0,0% 74.102,80 24,4% 24,2 6,2 12,7
COCA-COLA FEMSA SAB-SER L México 767,4 0,0% 12.971,60 0,0% 7,1
ARCA CONTINENTAL SAB DE CV México 141 103,6 36,1% 2,2% 9.631,80 -5,6% 19,1 16 1,6 1,6 9 7,7
UNION CERV PERU BACK&JOHNS-I Perú - 27,7 - 4,4% 10.424,40 34,5% 8,2 0 8,8 0 4,4 0
VINA SAN PEDRO SA Chile - 6,5 - 1,7% 347,2 14,4% 13,1% 0 1,1 0 7,4 0
CONSTELLATION BRANDS INC-A EE.UU. 215,2 183,7 17,1% 1,6% 35.195,50 14,2% 20,6 20 3,1 2,8 18,1 16,2
Actualizado Febrero, 2020, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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