Recomendaciones Bursátiles 2019 Sector Bebidas

Perspectivas 2019

  • A nivel general, estimamos un año 2019 desafiante para el sector, marcado por una mayor competencia junto con la evolución macroeconómica de la región, donde la situación de Argentina y Brasil serían los principales factores a monitorear, especialmente por la depreciación de sus monedas, inflación y el desenlace político. Por su parte, economía chilena tendría un positivo desempeño, con un impacto favorable aunque moderado en el consumo.
  • En cuanto a los ingresos, vemos una mayor competencia en el sector, donde estrategias comerciales de las compañías serían un factor importante para lograr un buen desempeño operacional. En esta línea, destacamos la estrategia de envasado implementada por CCU en Argentina, junto con la estrategia comercial de Concha y Toro, con su enfoque en el segmento premium. Sin embargo, depreciaciones de monedas locales seguirán presionando ingresos.
  • Esperamos también que continúen mejoras operacionales producto de programas de eficiencias, destacando la reestructuración de Concha y Toro, que se traduciría en mejores márgenes hacia el 2020.
  • Finalmente, estamos Subponderando el sector y posicionando a Concha y Toro como nuestra favorita, con un precio objetivo de $1.530/acción y una recomendación Neutral. Consideramos que la compañía se verá beneficiada por mejoras operacionales, estrategia comercial y una recuperación del negocio del vino durante el 2019 donde costo de la uva debiese normalizarse.

Riesgos

  • (+/-) Recuperación del consumo de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
  • (+/-) Depreciación de monedas de países latinoamericanos superior/inferior a la estimada.
  • (+/-) Precio de commodities, especialmente del azúcar.
  • (-) Factores políticos y presiones inflacionarias. Nuevos impuestos específicos al alcohol/azúcar en Chile y/o Argentina.
  • (+/-) Posibles M&A.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2018E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2018E Market Cap (MMUS$) Rentab 2017 YtD 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E
Andina-B Chile 3.310 3.080 7,5% 2,4% 4.341 24,5% 27,5 25,3 3,3 3,1 10,6 9,9
CCU Chile 9.220 8.539 8,0% 2,1% 5.008 23,2% 24,2 22,1 2,5 2,4 12,4 11,4
Concha y Toro Chile 1.190 1.114 6,8% 2,3% 1.321 -10,5% 21,7 19,2 1,6 1,5 13,5 11,9
Comparables
Embonor-B Chile 1.623 1,5% 1.214 23,4% 23,1 18,9 2,4 - 6,7 8,6
Femsa México 138 2,4% 15.566 4,7% 20,6 19,1 2,6 2,5 11,4 8,1
Ambev 21 0,8% 104.440 28,5% 26,6 - 6,8 - - 14,0
Actualizado 10.10.2017, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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