Recomendaciones Bursátiles 2021 Sector Forestal

Perspectivas 2021

  • Nuestras perspectivas consideran una lenta normalización de los precios de celulosa para el 2021, estimando que dicha recuperación empiece el 4T20.
  • Destacamos inicio de operación de MAPA para fines del 2T21, con una capacidad de 1.560 mil toneladas de celulosa al año. Cabe señalar que, a finales de julio, el proyecto presenta un avance de 57%, en línea con los plazos estimados.
  • En lo que va del año, hemos visto un dispar rendimiento entre fibra larga y fibra corta, tanto europea como china. En el caso de Europa, la fibra corta presenta YTD una contracción de 1,6%, mientras que la fibra larga muestra un crecimiento de 2,8%. Hemos visto que el gap (diferencial) entre ambas fibras está en US$166,3, lo cual lo sitúa por sobre el promedio de 5 años, y estimamos para 2021 y 2022 un gap de US$110/Ton y US$100/Ton, respectivamente.
  • Con todo, posicionamos a CMPC como nuestra acción favorita del sector, dado un mayor retorno esperado. Dicho esto, estimamos un precio objetivo 2021E de $2.000/acción, lo que se condice una recomendación Neutral.

Comparables

P/E P/B EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2021E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2021E Market Cap (MMUS$) YTD Return 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E
CMPC SA Chile 2 1.595,00 25,4% 0,8% 4.994,10 -13.3% - 36,5 0,6 0,6 44.084,0 43.991,0
Copec SA Chile 7 5.790,00 15,7% 1,3% 9.426,00 -14,2% 182,5 43.979,0 0,8 0,8 43.901,0 43.839,0
Comparables
Fibria S/A Brasil 77,5 --0,0% - 0,0% - - - - - -
Suzano Brasil 22,8 - -0,0% 11.666,50 0,0% - - - - - -
International Paper Co US 41,8 40,7 2,7% 5,0% 15.987,10 -11,7% 11,3 15,8 2,3 - 7,8 8,8
Stora Enso Finlandia 14,9 14,006,4% 1,1% 9.447,80 -8,0% 12,418,1 1,5 1,5 6,2 9,5
Duratex SA Brasil 19,8 19,3 2,6% 0,0% 2.391,80 -15,7% 71 - 2,9 - - 11,6
Actualizado noviembre, 2020. Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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