Recomendaciones Bursátiles 2020 Sector Forestal

Tesis de cambio

  • En nuestras proyecciones previas para el 2020 considerábamos una lenta normalización en los precios de la celulosa. Nuestro nuevo escenario contempla una evolución más favorable durante los próximos años. En el último tiempo, hemos visto niveles planos los precios para la fibra China, desempeño algo más favorable que lo observado en Europa. Cabe señalar que en la fibra corta china hemos visto mayores caídas de precios en comparación con la fibra larga. En esta línea, en lo que va del trimestre la fibra corta ha caído un 1,83%, llegando a niveles de precios promedio de US$459,7 mientras que la fibra larga alcanza una contracción equivalente a un 0,1%, con niveles de precios promedio de US$566,2/ton.
  • Estimamos para el 2020 precios de US$612/ton fibra larga china y US$526/ton fibra corta china, mientras que para Europa prevemos niveles de precios de US$893/ton y US$792/ton, respectivamente.
  • Cabe mencionar que la baja actual en los inventarios de los puertos chinos se debe a un tema estacional más que estructural. Tanto Copec como CMPC no han tenido complicaciones logísticas.
  • Por otra parte, el riesgo de una intensificación de la Guerra comercial entre EE.UU. y China es cada vez más acotado y ha ido disipándose, lo que sería un catalizador importante para el precio tanto de Copec como de CMPC.
  • Con todo, considerando los cambios que han acontecido en el sector y nuestra visión para 2020, Copec continúa siendo nuestra acción favorita del sector con una recomendación Sobreponderar con P.O. de $7.800/acción, el cual es un 4,0% mayor a nuestro precio en el reporte Booklet 2020.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2020E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2020E Market Cap (MMUS$) YTD Return 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
CMPC Chile 2,050 1,898.00 8,0% 0,4% 6,306.80 -13.4% 58.3 34.9 0,8 0,7 9,5 7,9
Copec Chile 7,800 6,740.00 15,7% 1,7% 11,644.70 -19.1% 23,4 23,2 1,1 1,0 9,7 9,7
Comparables
Fibria Brasil 77,5 0,0% - 0,0% - - - - - -
Suzano Brasil 22,8 - - 0,0 13,228.20 0,0 - - - - - 11,4
International Paper US 46.8 46.3 1,1% 4,4% 18,141.30 14.6% 9,2 12,1 2,4 2,4 6,6 8
Stora Enso Finlandia 13,7 12,4 10.5% 4,0% 8,995.30 23,0% 14,6 15 1,4 1,4 9,4 8,9
Duratex Brasil 14,3 15,4 -7,1% 2,4% 2,624.60 30,3% 56,6 - 2,3 - - 10,5
Actualizado Febrero, 2020, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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