Bci Recomendaciones Bursátiles Sector Telecom & TI

Recomendaciones Bursátiles 2020 Sector Telecom & TI

Tesis de cambio

  • En el caso de Entel, ha mostrado a septiembre de 2019 un aumento en su base de clientes, tanto en Chile (2,0% a/a) como en Perú (7% a/a), con transición de prepago a postpago, el cual es el segmento al cual ha apuntado la compañía. Vemos también presión en ARPUs(*) en ambos países, debido tanto a la fuerte competencia en el sector como a la reducción en cargos de acceso. Esperamos para 2020 que la base de clientes se siga incrementando, impulsada con mayor fuerza por operaciones en Perú, y que ARPUs se sigan viendo presionados, lo cual resultaría en que los ingresos consolidados aumentarían 1,4% a/a durante 2020. En cuanto al Ebitda, estimamos una expansión de 5,1% a/a durante 2020, la cual se explicaría tanto por la consolidación de la operación en Perú, como a esfuerzos que realizaría la compañía en Chile para alcanzar mayores eficiencias. Nuestras estimaciones incorporan también la potencial venta de antenas que llevaría a cabo la compañía por un monto cercano a US$ 300 millones, otorgando mayor holgura a la compañía para afrontar futuras inversiones y alcanzar niveles de endeudamiento más saludables.
  • Respecto a Sonda, consideramos esencial la materialización de nuevos contratos que pueda capturar la empresa, especialmente durante el periodo 2019-2021, como también un apropiado nivel de margen que permita un favorable nivel de ROIC, condición necesaria para generar flujos futuros incrementales que potencien el valor de la compañía. Proyectamos un crecimiento para 2019 y 2020 a primera línea de 7,0% a/a y 5,9% a/a respectivamente, mientras que para el Ebitda estimamos un incremento de 6,1% a/a en 2019 y 11,9% a/a en 2020. Importante destacar que proyectamos crecimiento en ingresos y mejoras en margen Ebitda sigificativemente más conservadoras que el guidance entregado por la compañía en su plan estratégico 2019- 2021. Éste proyecta relevantes expansiones tanto a primera línea como en Ebitda (ambos medidos en dólares) para los próximos 3 años, CAGR de 11,0% y 24,0% respectivamente, alcanzando a 2021 un margen Ebitda de 16%. Este último busca potenciar los cuatro segmentos foco de la compañía, los cuales son gobierno, retail, transporte y servicios financieros.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2018E Precio Actual Upside Estimado Div Yield 2020E Market Cap (MMUS$) Rentab 2017 YtD 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
Entel Chile 6.000 4.949,90 21,2% 0,1% 1.987,00 -8,0% 242,1 41,4 1,1 1,1 6,0 5,80
Sonda Chile 880 645 36,4% 3,5% 746,80 -40,7% 14,3 18,5 1,1 1,1 7,8 7,3
Comparables
Telefónica Brasil Brasil 55,8 57,1 -2,3% 2,6% 22.454,90 23,5% 23 - 1,4 - - 5,4
América Móvil México 17 15,2 11,8% 2,2% 52.877,80 8,9% 16,5 13 5,3 0 5,7 5,6
TIM Participacoes Brasil 15,4 14,7 4,8% 0,0% 8.774,10 24,2% 17,2 - 2,1 - - 4,4
Telecom Argentina Argentina 139,9 152 -8,0% 5,3% 5.482,70 27,7% 32,7 27,5 1,2 - 5,8 6
Telefónica del Perú Perú - 1,1 - 0,0% 1.142,70 90,0% - - 0,8 - 2,7 -
Actualizado Febrero, 2020, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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