Recomendaciones Bursátiles 2020 Sector Sanitario

Tesis de cambio

  • En nuestras proyecciones iniciales para 2020 contemplábamos una baja en la revisión tarifaria para el quinquenio 2020 - 2025, tarifa que entra en vigencia el 1° de marzo de 2020.
  • Mantenemos nuestra visión favorable sobre la capacidad de generación de flujos de mediano y largo plazo con márgenes estables y en niveles favorables de Aguas Andinas. Esto se sustenta en concesiones y derechos de agua sin expiración y alta resilencia de la demanda de servicios regulados ante escenarios económicos adversos. Cabe destacar que uno de los riesgos importantes de la empresa estaría representado por cambios regulatorios. De esta manera, aconsejamos monitorear potenciales cambios en rentabilidad y/o derechos de agua. En línea con lo anterior, consideramos que los riesgos asociados al sector se han incrementado en lo último, factor que es consistente con una mayor tasa de descuento en nuestra valorización.
  • La Superintendencia de Servicios Sanitarios no ha dado un dictamen sobre los hechos ocurridos en la ciudad de Osorno en julio de 2019. Ante esto, Essal ha puesto un plan de inversión para que dichos episodios no ocurran, los costos del accidente bordean los 10 mil millones de pesos.
  • Estimamos que la sequía llevará a la empresa a mayor compra de aguas, por lo que la compañía deberá buscar nuevas fuentes de abastecimiento, lo que derivará en mayores costos energéticos para extraer agua más profunda. Cabe señalar que el consumo de energía para extracción de agua ha crecido 14,7%.
  • Con todo, destacamos el favorable retorno por dividendos (7,4%) y posicionamos como favorita del sector a IAM con una recomendación Sobreponderar y un P.O. de $930/acción, el cual es 22,2% menor a nuestro precio en reporte Booklet 2020.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2020E Precio Actual Upside Estimado Div Yield 2020E Market Cap (MMUS$) Rentab 2017 YtD 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
Aguas-A Chile 380 335 13,4% 6,8% 2,648.80 -12,2% 14,8 14,8 3,4 3,4 10,2 10,1
IAM Chile 930 816.00 14,0% 7,4% 1,084.60 -15,9% - - - - - -
Comparables
SBSP Brasil 64,1 58,7 9,2% 0,0% 9,879.80 86,4% 74,8 - 2,9 - 5,9 7,9
SAPR Brasil 52,5 19,6 167.9% 1,0% 2,315.50 83,0% 21,3 - 2,2 - 4,2 5,4
Actualizado Febrero, 2020, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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