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Aguas-A

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 330

Precio Cierre: $ 260

Fecha de actualización: Octubre 2023

Retorno Esperado Total: 35.9%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Medio
Precio Objetivo 2024 ($) 330
Precio Objetivo ADR 2024 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas $ 175,0 - $ 300,0
Retorno Esperado Precio 26.9%
Retorno Esperado Dividendo 8.9%
Retorno Esperado Total 35.9%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD 37.2%
Market Cap MMUS$ 1,675
Free Float 46.0%
Ticker Bloomberg AGUAS/A CI EQUITY
ADR (Conversión) -
DATV (MMUS$) 2.1
Ratios Bursátiles 2023E 2024E 2025E
UPA ($) 23.2 26.1 27.0
P/U 12 M 11.2 10.0 9.6
B/L 12 M 1.8 1.4 1.2
EV/Ebitda 12M 8.5 8.2 7.9
EV/Ventas 12M 4.4 4.2 4.1
FCF Yield 10.4% 11.1% 11.2%
Dividend Yield 5.2% 8.9% 10.0%
Dividendo/Acción ($) 13.4 23.2 26.1

Resumen Recomendación

Nuestra recomendación es Sobreponderar, con un P.O. 2024E de $330/acción, usando una tasa de descuento de 8,3%.

Tesis de Inversión

2023 fue un año desafiante para la compañía en términos climatológicos, en junio tuvimos en solo 3 días prácticamente la cantidad de lluvia promedio de los últimos 3 años (266,4 mm), con costos operacionales cercanos por $3.832 millones, compensado en parte por seguros comprometidos.

Además, como consecuencia de la sequía que experimenta la cuenca de Santiago por 14 años, la compañía está priorizando la explotación de pozos profundos como fuente de agua, los cuales poseen costos operacionales más altos que el tratamiento de agua desde caudales, debido al consumo eléctrico que dicho proceso requiere.

Con todo, Aguas Andinas tendrá que afrontar un aumento en sus costos operacionales, que deberían ser compensados por indexaciones de nuevos proyectos a las tarifas, toda vez que se defina el nuevo proceso tarifario, y se incluya la variable cambio climático como parte estructural de la empresa modelo establecida por el regulador.

Perspectivas 2024

  • Para 2024 no es descartable nuevos fenómenos climatológicos que eleven los costos operacionales de la compañía, lo cual tenemos integrado en nuestros modelos, que sin embargo se compensaría por una disminución de los costos por materiales e insumos.
  • Por otro lado, estimamos que a 2024 su ratio DFN/Ebitda terminaría para 2023 en ~3,4 veces, para luego converger a 2,6 veces en 2024 (a 2T23 es de 4,3x). por otro lado, debería existir un disminución en el ratio EBITDA / Gastos Financieros Netos para 2023, (de 16,8x en 2022 a 10,5x) debido a efecto de ingresos financieros más cercanos a su media historia, para luego crecer a 13,8 veces en 2024
  • Estimamos un Ebitda de $330.064 millones con un crecimiento de 7,4% a/a y con un margen de 51,2%. Para la ganancia de controladores proyectamos $159.458 millones con un crecimiento de 12,1% a/a y con un margen neto de 24,7%.

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos Agua Potable 231,961 248,912 257,138 265,378
Ingresos Aguas Servidas 265,582 293,602 303,721 314,513
Ingresos Servicios Regulados 16,067 16,758 17,278 17,796
Ingresos Servicios No Regulados 61,854 64,514 66,514 68,510
Total 575,465 623,787 644,651 666,196
Estado de Resultados (MM$)
Ingresos Ordinarios 575,465 623,787 644,651 666,196
Resultado Operacional 215,950 243,625 250,526 260,963
Margen Operacional 35,7% 39,1% 38,9% 39,2%
Ebitda 290,762 320,993 330,064 342,845
Margen Ebitda 50.5% 51.5% 51.2% 51.5%
Ganancia Controladores 82,249 142,235 159,458 164,962
Margen Neto 14.3% 22.8% 24.7% 24.8%
Utilidad por Acción ($) 14.7 24.5 27.4 28.4
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas 13.6% 8.4% 3.3% 3.3%
Ebitda 10.6% 10.4% 2.8% 3.9%
Ganancia Controladores -15.3% 66.8% 12.1% 3.5%
UPA -15.3% 66.8% 12.1% 3.5%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 324,838 196,674 202,979 209,494
Activos no Corrientes 2,054,511 2,059,272 2,071,951 2,522,698
Total Activos 2,379,350 2,255,945 2,274,929 2,732,192
Pasivos Corrientes 265,797 183,682 169,645 185,598
Pasivos no Corrientes 1,274,661 1,197,211 992,258 1,173,760
Total Pasivos 1,540,458 1,380,893 1,161,902 1,359,358
Patrimonio 838,891 875,052 1,113,027 1,372,834
Total Pasivos + Patrimonio 2,379,350 2,255,945 2,274,929 2,732,192
Flujo de Caja Consolidado (MM$)
Ebit 215,950 243,625 250,526 260,963
(-) Impuesto -2,578 52,609 58,980 61,016
NOPAT 218,528 191,016 191,547 199,948
(+) Depreciación 74,812 77,368 79,538 81,882
(-) Inversión 76,358 84,741 90,784 98,764
(-) Inversión en K de Trabajo 26,536 18,575 3,589 4,398
Flujo de Caja Proyectado 190,447 165,067 176,712 178,667
Ratios
Leverage 1.84 1.6 1.0 1.0
Deuda Neta/Ebitda 4.13 3.7 2.9 3.4
Cobertura de Intereses 8.32 10.09 8.98 9.33
Deuda Corriente/Deuda Total 0.17 0.13 0.15 0.14
ROE 12.6% 16.3% 14.3% 12.0%
ROA 3.6% 6.3% 7.0% 6.0%
ROCE 11.1% 9,0% 9,0% 7,7%

Descripción Empresa

Aguas Andinas es la mayor empresa sanitaria del país y una de las más grandes de Sudamérica, abasteciendo de servicios de agua potable y tratamiento de aguas servidas a más de 8 millones de personas. Es parte del grupo Veolia, líder mundial en gestión de Utilities.

Fundamentos ESG

Aguas Andinas posee una política de gestión integrada a través de un acabado estudio de materialidad, basado en estándar GRI y en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) para el monitoreo de sus impactos ambientales. Se destaca además el notable sistema de biofactorías, donde son tratadas el 100% de las aguas servidas y residuales de Santiago, que en 2021 alcanzaron los 509 millones de metros cúbicos (2,3 veces el embalse del Yeso a plena capacidad). Dicho sistema marca un hito, al ser un proceso de economía circular, pues genera valor y nuevos productos, como agua para uso agrícola, industrial o ambiental, biofertilizantes y biogás que autoabastece a la biofactoría con 54,4 GWh de energía eléctrica. Cabe mencionar además el cuidado y protección de la flora y fauna de cuencas, ríos y otras reservas de agua cruda con el propósito de enfrentar y contribuir a los desafíos medioambientales actuales.





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