Perspectivas 2024

• Continuamos destacando los sólidos fundamentos en el negocio del Litio para SQM. En nuestro escenario base, proyectamos ingresos consolidados que se ubicarían en US$9.265 millones, consistente con un precio realizado del litio en torno a ~US$27.000/ton. e incremento en capacidad de producción de Litio en Chile. Nuestro escenario base hacia 2030 prevemos que el carbonato de litio grado batería se ubicará en ~US$15.000/ton. Las expectativas de materialización de nuevos proyectos de litio hacia 2024 podrían continuar generando cierta inestabilidad en los precios del litio al contado y futuros, riesgo que levantamos tempranamente para nuestra valorización.
• Prevemos que la trayectoria de precios del mineral de hierro se acoplará a los estímulos que implemente la autoridad económica en China que favorezca principalmente a aquellos sectores intensivos en el uso del acero como lo son el Inmobiliario e Infraestructura. Proyectamos un precio promedio del hierro realizado para CAP de ~US$110/ton. en 2023 y ~US$112/ton. en 2024. Para el segmento de producción de acero, hacia 2024 esperamos una contención de pérdidas.
• Proyectamos un Ebitda de US$280 millones para Enaex y de US$541millones para SK, de la mano con un buen desempeño de las filiales internacionales como Australia y África.
• Posicionamos a SQM-B como nuestra acción favorita del sector, con un precio objetivo 2024E de $60.000 acción (US$69,2/acción) y una recomendación Sobreponderar.

Riesgos

• Desalineamiento respecto a nuestras proyecciones de precios de activos subyacentes, que incorporan un escenario de superávit de producción en el largo plazo, acercándose paulatinamente hacia el costo marginal de la industria.
• Estímulos crediticios en China que impliquen crecimientos en sector inmobiliario e infraestructura.
• Modificación al alza del royalty minero.
• Aceleración de la caída de precios internacionales del Litio.
• Incentivos gubernamentales para el uso de los EV (principalmente provenientes de China).

Visión Sectorial ESG

Gestión de recursos naturales, gobierno corporativo y relación con la comunidad como focos en sostenibilidad.

El sector Commodities muestra meritorios avances en materia ESG. Destacamos los compromisos de las compañías asociados a la reducción de emisiones, incluso apuntando a la carbono neutralidad. Además, el uso eficiente del recurso hídrico en las operaciones se ha tornado un factor relevante que las empresas buscan atender con proyectos de inversión como Proyecto Salar Futuro de SQM o el Proyecto de Depósitos de Relaves Filtrados de CAP.

Algunas compañías del sector exponen las iniciativas que han desarrollado en cuanto a la relación con las comunidades e inversiones en mediciones y mejoras medioambientales, otras profundizan en la revelación de sus modelos de sostenibilidad, objetivos, estrategias, avances, compromisos y futuras inversiones. Apreciamos que CAP y SQM han mostrado avances considerables, aunque no exentos de mejora, en esta materia.

La calificación MSCI ESG de CAP es “A”, de SQM es “BBB” (SK no posee calificación) y las prioridades estratégicas en materia de sostenibilidad de los participantes de esta industria guardan relación principalmente con la gestión de recursos naturales, ética/gobierno corporativo y relación con la comunidad. Los ODS 5, 6 y 12 son los objetivos, compromisos y avances más recurrentes de los participantes del sector.