
SQM-B
Precio Objetivo: $ 45.000
Precio Cierre: $ 34.150
Fecha de actualización: Agosto 2024
Retorno Esperado Total: 31,8%
Recomendaciones
Información Bursátil
Resumen Actualización | ||||
---|---|---|---|---|
Recomendación | Sobreponderar | |||
Riesgo | Alto | |||
Precio Objetivo 2025 ($) | 45.000 | |||
Precio Objetivo ADR 2025 (US$) | 52,0 | |||
Rango Precio 52 Semanas ($) | $ 31.500 - $ 57.936 | |||
Retorno Esperado Precio | 31,8% | |||
Retorno Esperado Dividendo | 0,0% | |||
Retorno Esperado Total | 31,8% | |||
Información Bursátil | ||||
Rentabilidad Acción YTD | -34,8% | |||
Market Cap MMUS$ | 10.581 | |||
Free Float | 50% | |||
Ticker Bloomberg | SQM/B CC | |||
ADR (Conversión) | 1:1 | |||
DATV MMUS$ | 19,4 | |||
Ratios Bursátiles | 2023 | 2024E | 2025E | |
UPA (US$) | 7,0 | - | 3,1 | |
P/U 12 M | 8,5 | - | 12,6 | |
B/L 12 M | 3,1 | 2,2 | 1,8 | |
EV/Ebitda 12 M | 6,0 | 8,6 | 7,9 | |
EV/Ventas 12M | 2,6 | 2,9 | 2,3 | |
FCF Yield | 15,3% | 16,2% | -0,9% | |
Dividend Yield | 18,5% | 1,8% | - | |
Dividendo/Acción (US$) | 11,0 | 0,7 | - |
Resumen Recomendación
Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2025E de $45.000/acción (US$52/acción).
Tesis de Inversión
- Hemos visto un mercado del litio transitando por un exceso de oferta, lo que ha provocado una caída sostenida en los precios internacionales de este mineral estacionándolos en niveles de ~US$11/kg. En nuestro conservador escenario base, esperamos que el exceso de oferta se cerraría en 2028 y que hacia ese año la producción global de LCE1 alcanzaría ~2,2 millones de ton. Los productores de concentrado de espodumeno de baja calidad y lepidolita poseen costos de producción más altos que los de salmuera. En Zimbabue, por ejemplo, los costos C32 promedio para Pegmatita ascienden a ~US$15/kg. y para Espodumeno bordean ~US$10/kg., niveles similares a los de Australia para Espodumeno. Por otro lado, en Chile y Argentina, los costos C3 para producción proveniente de Salar son de ~US$5/kg. y ~US$3,5/kg., respectivamente. Por lo tanto, consideramos que los actuales precios de litio son insostenibles a mediano plazo, haciendo económicamente inviable la actual producción y la nueva que se incorporaría a costos de producción poco competitivos.
- Prevemos que el crecimiento de la demanda por LCE posee sólidos fundamentos y continuaría progresando sin mayores restricciones, de la mano de la adopción progresiva de la electromovilidad (proyectamos que la venta global de vehículos eléctricos hacia 2030 se situaría en ~42 millones) y de los objetivos de descarbonización.
- Si bien es cierto que esperamos que continúe el exceso de oferta internacional de Litio, proyectamos que los precios internacionales se incrementarán progresivamente desde los niveles actuales, toda vez que la mayor oferta que se incorporaría estaría asociada a mayores costos de producción. En particular, proyectamos que para SQM estos promediarían ~US$13/kg. durante 2024, ~US$14,6/kg. en 2025 y ~US$17,5/kg. en 2026.
- En cuanto a la producción de LCE, prevemos que la compañía cumpliría el guidance entregado a comienzos de 2024. Esto es: 240k ton. y 305k ton. en 2024 y 2025, respectivamente. El principal incremento en capacidad provendría desde Chile (Carbonato e Hidróxido).
Perspectivas 2025
A nivel consolidado, hacia 2025 proyectamos ingresos por US$5.910 millones (+24,4% a/a). Ebitda ascendería a US$1.715 millones (6,3% a/a) explicado principalmente por recuperación en precios realizados de litio y un aún sólido desempeño de segmento Yodo. Utilidad de controladores alcanzaría US$891 millones, la que se compara favorablemente con la pérdida estimada por US$201 millones en 2024.
En términos de valorización relativa, múltiplo EV/Ebitda 2025e sería de 7,9x, atractivo nivel si se compara con su múltiplo promedio de 10 años que asciende a ~10x y contra sus competidores de Litio.
Jorge Carrasco
Estimaciones operacionales
Datos Operacionales (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
---|---|---|---|---|
Ingresos NVE | 1.172 | 914 | 997 | 929 |
Ingresos MOP & SOP | 437 | 279 | 261 | 244 |
Ingresos Yodo y Derivados | 754 | 892 | 982 | 973 |
Ingresos Litio y Derivados | 8.153 | 5.180 | 2.228 | 3.394 |
Ingresos Químicos Industriales | 165 | 175 | 249 | 330 |
Ingresos Otros | 29 | 27 | 33 | 40 |
Estado de Resultados (MMUS$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
Ingresos Ordinarios | 10.711 | 7.467 | 4.749 | 5.910 |
Resultado Operacional | 5.737 | 3.075 | 1.536 | 1.620 |
Margen Operacional | 53,6% | 41,2% | 32,3% | 27,4% |
Ebitda | 5.838 | 3.180 | 1.613 | 1.715 |
Margen Ebitda | 54,5% | 42,6% | 34,0% | 29,0% |
Ganancia Controladores | 3.937 | 2.013 | -201 | 891 |
Margen Neto | 36,8% | 27,0% | -4,2% | 15,1% |
Utilidad por Acción (US$) | 13,8 | 7,0 | -0,7 | 3,1 |
Tasas de Crecimiento Estimadas | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Ventas | 274,2% | -30,3% | -36,4% | 24,4% |
Ebitda | 392,5% | -45,5% | -49,3% | 6,3% |
Ganancia Controladores | 572,5% | -48,9% | - | - |
UPA | 572,5% | -48,9% | - | - |
Balance (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Activos Corrientes | 6.992 | 5.866 | 5.538 | 5.614 |
Activos no Corrientes | 3.828 | 5.839 | 5.958 | 6.181 |
Total Activos | 10.819 | 11.706 | 11.496 | 11.796 |
Pasivos Corrientes | 3.052 | 2.351 | 2.347 | 2.172 |
Pasivos no Corrientes | 2.836 | 3.788 | 4.103 | 3.518 |
Total Pasivos | 5.887 | 6.139 | 6.451 | 5.690 |
Patrimonio | 4.932 | 5.567 | 5.045 | 6.105 |
Total Pasivos + Patrimonio | 10.819 | 11.706 | 11.496 | 11.796 |
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Ebit | 5.624 | 2.899 | 1.369 | 1.413 |
(-) Impuesto | 1.519 | 783 | 370 | 381 |
NOPAT | 4.106 | 2.116 | 999 | 1.031 |
(+) Depreciación | 214 | 214 | 244 | 302 |
(-) Inversión | 900 | 1.100 | 1.600 | 800 |
(-) Inversión en K de Trabajo | 885 | 224 | -80 | 202 |
Flujo de Caja Proyectado | 2.535 | 1.006 | -277 | 332 |
Ratios | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Solvencia | ||||
Leverage | 1,2 | 1,1 | 1,3 | 0,9 |
Deuda Neta/Ebitda | -0,1 | 0,7 | 1,8 | 1,3 |
Cobertura de Intereses | 67,4 | 23 | 7,7 | 9,8 |
Deuda Corriente/Deuda Total | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
Rentabilidad | ||||
ROE | 80,4% | 36,4% | -4,0% | 14,7% |
ROA | 36,4% | 17,2% | -1,7% | 7,6% |
ROCE | 73,4% | 30,7% | 15,2% | 15,7% |
Fundamentos ESG
La empresa busca reducir el uso de agua continental en 40% al 2030 y 65% al 2040, la extracción de salmuera en 50% al 2030 y sus residuos en 50% al 2025. En 2022 la empresa anunció su nuevo proyecto Salar Futuro, proyecto que valoramos toda vez que la movilizaría en materia de sostenibilidad a través de 4 pilares: tecnología de evaporación avanzada, extracción directa de litio, mejoras en rendimientos y utilización de agua de mar. SQM firmó un memorando de entendimiento con LG Energy Solution que complementa el acuerdo de suministro de litio ya vigente entre ambas partes. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la reducción de emisiones de carbono, relación con la comunidad y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.
Descripción Empresa
SQM es un productor y comercializador integrado de nutrientes de vegetales de especialidad, yodo y derivados, litio y derivados, fertilizantes potásicos y químicos industriales. Sus operaciones de explotación se encuentran en Chile, China y Australia.
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