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SQM-B

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 60.000

Precio Cierre: $ 45.755

Fecha de actualización: Marzo 2024

Retorno Esperado Total: 41,6%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Alto
Precio Objetivo 2023 ($) 60.000
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) 69,2
Rango Precio 52 Semanas ($) $ 37.001 - $ 64.109
Retorno Esperado Precio 31,1%
Retorno Esperado Dividendo 10,5%
Retorno Esperado Total 41,6%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -13,1%
Market Cap MMUS$ 13.082
Free Float 47%
Ticker Bloomberg SQM/B CC
ADR (Conversión) 1:1
DATV MMUS$ 24,5
Ratios Bursátiles 2023 2024E 2025E
UPA (US$) 7,0 3,8 5,3
P/U 12 M 7,4 14,2 10,5
B/L 12 M 3,1 3,1 2,7
EV/Ebitda 12 M 6,0 9,6 7,4
EV/Ventas 12M 2,6 3,1 2,6
FCF Yield 15,7% 7,8% 4,5%
Dividend Yield 18,5% 10,5% 3,4%
Dividendo/Acción (US$) 11,0 5,6 1,9

Resumen Recomendación

Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2024E de $60.000/acción (US$69,2/acción).

Tesis de Inversión

  • Prevemos que 2024 será un año algo más ajustado para el mercado del Litio, aunque la demanda por este mineral a nivel global debería expandirse al menos un 20% este año, de la mano de la continua adopción de la electromovilidad y de la mayor demanda por materiales para baterías, y existirían espacios de desequilibrio asociados a la postergación de nuevos proyectos de litio y la reducción de la producción de los actores existentes. En este sentido, proyectamos que el precio internacional del litio aumentará progresivamente desde los niveles actuales, aunque continuaría ubicándose en torno a los US$18.000/tonelada promedio anual durante este año. Así, prevemos que los resultados de SQM irían mejorando de manera secuencial.
  • SQM espera alcanzar una capacidad de producción de carbonato de Litio de 210.000 toneladas el 1T24. Hacia 2025 alcanzaría una capacidad de producción de LCE1 de 265.000 toneladas en Chile, Australia y China. Proyectamos que la compañía venderá ~190.000 toneladas de litio durante 2024 y ~205.000 toneladas durante 2025.
  • SQM y Codelco publicaron un Memorándum de Acuerdo No Vinculante (MdE), lo que disiparía de manera significativa la incertidumbre regulatoria que enfrenta SQM. La documentación definitiva del Memorando de Entendimiento con Codelco será entregada en los próximos meses, aunque prevemos que ésta posicionará favorablemente a SQM en las operaciones de Litio en el Salar de Atacama.
  • El 2T24 y a través de un Joint Venture, SQM y Hancock, adquirirían la totalidad de las acciones de Azure Minerals, empresa valorizada en ~US$630-950 millones (dependiendo del precio de litio que se utilice), cuyo principal activo corresponde al 60% de la propiedad del proyecto de litio Andover, el que puede ser considerado como uno de los depósitos de litio más grandes del mundo. Levantamos tempranamente este catalizador que actualmente no está considerado en nuestra valorización ni tampoco en el precio de mercado de la acción.

Perspectivas 2024

A nivel consolidado, hacia 2024 proyectamos ingresos por US$6.171 millones (-17,4% a/a), en donde segmento Litio alcanzaría ingresos por US$3.626 millones (-30% a/a). Ebitda ascendería a US$2.014 millones (-36,7% a/a) explicado principalmente por menores precios realizados de litio, compensado parcialmente por mayores volúmenes vendidos. Utilidad de controladores alcanzaría US$1.080 millones (-46,3% a/a).

EV/Ebitda 2024E se ubicaría en 9,6 veces, nivel correspondiente a su promedio de 5 años. Si bien algo menos holgada, la compañía continuaría manteniendo una cómoda estructura financiera. Prevemos que el ratio deuda neta sobre Ebitda se ubicará en 1,9x al cierre de 2024 y la cobertura de gastos financieros lo hará en 10,3x.

Jorge Carrasco

[email protected]

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Ingresos NVE 1.172 914 1.117 1.124
Ingresos MOP & SOP 437 279 310 283
Ingresos Yodo y Derivados 754 892 867 853
Ingresos Litio y Derivados 8.153 5.180 3.626 5.045
Ingresos Químicos Industriales 165 175 211 208
Ingresos Otros 29 27 40 40
Estado de Resultados (MMUS$) 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos Ordinarios 10.711 7.467 6.171 7.552
Resultado Operacional 5.737 3.075 1.991 2.684
Margen Operacional 53,6% 41,2% 32,3% 35,5%
Ebitda 5.838 3.180 2.014 2.674
Margen Ebitda 54,5% 42,6% 32,6% 35,4%
Ganancia Controladores 3.937 2.013 1.080 1.516
Margen Neto 36,8% 27,0% 17,5% 20,1%
Utilidad por Acción (US$) 13,8 7,0 3,8 5,3
Tasas de Crecimiento Estimadas 2022 2023 2024E 2025E
Ventas 274,2% -30,3% -17,4% 22,4%
Ebitda 392,5% -45,5% -36,7% 32,8%
Ganancia Controladores 572,5% -48,9% -46,3% 40,3%
UPA 572,5% -48,9% -46,3% 40,3%
Balance (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Activos Corrientes 6.992 5.866 5.916 6.535
Activos no Corrientes 3.828 5.839 6.549 7.176
Total Activos 10.819 11.706 12.465 13.711
Pasivos Corrientes 3.052 2.351 2.686 2.903
Pasivos no Corrientes 2.836 3.788 4.819 5.071
Total Pasivos 5.887 6.139 7.505 7.974
Patrimonio 4.932 5.567 4.960 5.737
Total Pasivos + Patrimonio 10.819 11.706 12.465 13.711
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Ebit 5.624 2.899 1.654 2.271
(-) Impuesto 1.519 783 447 613
NOPAT 4.106 2.116 1.207 1.658
(+) Depreciación 214 214 281 360
(-) Inversión 900 1.100 1.300 1.100
(-) Inversión en K de Trabajo 885 224 -294 425
Flujo de Caja Proyectado 2.535 1.006 482 494
Ratios 2022 2023 2024E 2025E
Solvencia
Leverage 1,2 1,1 1,5 1,4
Deuda Neta/Ebitda -0,1 0,7 1,9 1,4
Cobertura de Intereses 67,4 23 10,3 11,7
Deuda Corriente/Deuda Total 0,5 0,4 0,4 0,4
Rentabilidad
ROE 80,4% 36,4% 22,1% 25,9%
ROA 36,4% 17,2% 8,7% 10,8%
ROCE 73,4% 30,7% 18,4% 22,1%

Fundamentos ESG

La empresa busca reducir el uso de agua continental en 40% al 2030 y 65% al 2040, la extracción de salmuera en 50% al 2030 y sus residuos en 50% al 2025. En 2022 la empresa anunció su nuevo proyecto Salar Futuro, proyecto que valoramos toda vez que la movilizaría en materia de sostenibilidad a través de 4 pilares: tecnología de evaporación avanzada, extracción directa de litio, mejoras en rendimientos y utilización de agua de mar. SQM firmó un memorando de entendimiento con LG Energy Solution que complementa el acuerdo de suministro de litio ya vigente entre ambas partes. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la reducción de emisiones de carbono, relación con la comunidad y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.

Descripción Empresa

SQM es un productor y comercializador integrado de nutrientes de vegetales de especialidad, yodo y derivados, litio y derivados, fertilizantes potásicos y químicos industriales. Sus operaciones de explotación se encuentran en Chile, China y Australia.





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