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SQM-B

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 45.000

Precio Cierre: $ 34.150

Fecha de actualización: Agosto 2024

Retorno Esperado Total: 31,8%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Alto
Precio Objetivo 2025 ($) 45.000
Precio Objetivo ADR 2025 (US$) 52,0
Rango Precio 52 Semanas ($) $ 31.500 - $ 57.936
Retorno Esperado Precio 31,8%
Retorno Esperado Dividendo 0,0%
Retorno Esperado Total 31,8%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -34,8%
Market Cap MMUS$ 10.581
Free Float 50%
Ticker Bloomberg SQM/B CC
ADR (Conversión) 1:1
DATV MMUS$ 19,4
Ratios Bursátiles 2023 2024E 2025E
UPA (US$) 7,0 - 3,1
P/U 12 M 8,5 - 12,6
B/L 12 M 3,1 2,2 1,8
EV/Ebitda 12 M 6,0 8,6 7,9
EV/Ventas 12M 2,6 2,9 2,3
FCF Yield 15,3% 16,2% -0,9%
Dividend Yield 18,5% 1,8% -
Dividendo/Acción (US$) 11,0 0,7 -

Resumen Recomendación

Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2025E de $45.000/acción (US$52/acción).

Tesis de Inversión

  • Hemos visto un mercado del litio transitando por un exceso de oferta, lo que ha provocado una caída sostenida en los precios internacionales de este mineral estacionándolos en niveles de ~US$11/kg. En nuestro conservador escenario base, esperamos que el exceso de oferta se cerraría en 2028 y que hacia ese año la producción global de LCE1 alcanzaría ~2,2 millones de ton. Los productores de concentrado de espodumeno de baja calidad y lepidolita poseen costos de producción más altos que los de salmuera. En Zimbabue, por ejemplo, los costos C32 promedio para Pegmatita ascienden a ~US$15/kg. y para Espodumeno bordean ~US$10/kg., niveles similares a los de Australia para Espodumeno. Por otro lado, en Chile y Argentina, los costos C3 para producción proveniente de Salar son de ~US$5/kg. y ~US$3,5/kg., respectivamente. Por lo tanto, consideramos que los actuales precios de litio son insostenibles a mediano plazo, haciendo económicamente inviable la actual producción y la nueva que se incorporaría a costos de producción poco competitivos.
  • Prevemos que el crecimiento de la demanda por LCE posee sólidos fundamentos y continuaría progresando sin mayores restricciones, de la mano de la adopción progresiva de la electromovilidad (proyectamos que la venta global de vehículos eléctricos hacia 2030 se situaría en ~42 millones) y de los objetivos de descarbonización.
  • Si bien es cierto que esperamos que continúe el exceso de oferta internacional de Litio, proyectamos que los precios internacionales se incrementarán progresivamente desde los niveles actuales, toda vez que la mayor oferta que se incorporaría estaría asociada a mayores costos de producción. En particular, proyectamos que para SQM estos promediarían ~US$13/kg. durante 2024, ~US$14,6/kg. en 2025 y ~US$17,5/kg. en 2026.
  • En cuanto a la producción de LCE, prevemos que la compañía cumpliría el guidance entregado a comienzos de 2024. Esto es: 240k ton. y 305k ton. en 2024 y 2025, respectivamente. El principal incremento en capacidad provendría desde Chile (Carbonato e Hidróxido).

Perspectivas 2025

A nivel consolidado, hacia 2025 proyectamos ingresos por US$5.910 millones (+24,4% a/a). Ebitda ascendería a US$1.715 millones (6,3% a/a) explicado principalmente por recuperación en precios realizados de litio y un aún sólido desempeño de segmento Yodo. Utilidad de controladores alcanzaría US$891 millones, la que se compara favorablemente con la pérdida estimada por US$201 millones en 2024.

En términos de valorización relativa, múltiplo EV/Ebitda 2025e sería de 7,9x, atractivo nivel si se compara con su múltiplo promedio de 10 años que asciende a ~10x y contra sus competidores de Litio.

Jorge Carrasco

[email protected]

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Ingresos NVE 1.172 914 997 929
Ingresos MOP & SOP 437 279 261 244
Ingresos Yodo y Derivados 754 892 982 973
Ingresos Litio y Derivados 8.153 5.180 2.228 3.394
Ingresos Químicos Industriales 165 175 249 330
Ingresos Otros 29 27 33 40
Estado de Resultados (MMUS$) 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos Ordinarios 10.711 7.467 4.749 5.910
Resultado Operacional 5.737 3.075 1.536 1.620
Margen Operacional 53,6% 41,2% 32,3% 27,4%
Ebitda 5.838 3.180 1.613 1.715
Margen Ebitda 54,5% 42,6% 34,0% 29,0%
Ganancia Controladores 3.937 2.013 -201 891
Margen Neto 36,8% 27,0% -4,2% 15,1%
Utilidad por Acción (US$) 13,8 7,0 -0,7 3,1
Tasas de Crecimiento Estimadas 2022 2023 2024E 2025E
Ventas 274,2% -30,3% -36,4% 24,4%
Ebitda 392,5% -45,5% -49,3% 6,3%
Ganancia Controladores 572,5% -48,9% - -
UPA 572,5% -48,9% - -
Balance (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Activos Corrientes 6.992 5.866 5.538 5.614
Activos no Corrientes 3.828 5.839 5.958 6.181
Total Activos 10.819 11.706 11.496 11.796
Pasivos Corrientes 3.052 2.351 2.347 2.172
Pasivos no Corrientes 2.836 3.788 4.103 3.518
Total Pasivos 5.887 6.139 6.451 5.690
Patrimonio 4.932 5.567 5.045 6.105
Total Pasivos + Patrimonio 10.819 11.706 11.496 11.796
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) 2022 2023 2024E 2025E
Ebit 5.624 2.899 1.369 1.413
(-) Impuesto 1.519 783 370 381
NOPAT 4.106 2.116 999 1.031
(+) Depreciación 214 214 244 302
(-) Inversión 900 1.100 1.600 800
(-) Inversión en K de Trabajo 885 224 -80 202
Flujo de Caja Proyectado 2.535 1.006 -277 332
Ratios 2022 2023 2024E 2025E
Solvencia
Leverage 1,2 1,1 1,3 0,9
Deuda Neta/Ebitda -0,1 0,7 1,8 1,3
Cobertura de Intereses 67,4 23 7,7 9,8
Deuda Corriente/Deuda Total 0,5 0,4 0,4 0,4
Rentabilidad
ROE 80,4% 36,4% -4,0% 14,7%
ROA 36,4% 17,2% -1,7% 7,6%
ROCE 73,4% 30,7% 15,2% 15,7%

Fundamentos ESG

La empresa busca reducir el uso de agua continental en 40% al 2030 y 65% al 2040, la extracción de salmuera en 50% al 2030 y sus residuos en 50% al 2025. En 2022 la empresa anunció su nuevo proyecto Salar Futuro, proyecto que valoramos toda vez que la movilizaría en materia de sostenibilidad a través de 4 pilares: tecnología de evaporación avanzada, extracción directa de litio, mejoras en rendimientos y utilización de agua de mar. SQM firmó un memorando de entendimiento con LG Energy Solution que complementa el acuerdo de suministro de litio ya vigente entre ambas partes. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la reducción de emisiones de carbono, relación con la comunidad y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.

Descripción Empresa

SQM es un productor y comercializador integrado de nutrientes de vegetales de especialidad, yodo y derivados, litio y derivados, fertilizantes potásicos y químicos industriales. Sus operaciones de explotación se encuentran en Chile, China y Australia.





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