SQM-B
Precio Objetivo: $ 60.000
Precio Cierre: $ 45.755
Fecha de actualización: Marzo 2024
Retorno Esperado Total: 41,6%
Recomendaciones
Información Bursátil
Resumen Actualización | ||||
---|---|---|---|---|
Recomendación | Sobreponderar | |||
Riesgo | Alto | |||
Precio Objetivo 2023 ($) | 60.000 | |||
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) | 69,2 | |||
Rango Precio 52 Semanas ($) | $ 37.001 - $ 64.109 | |||
Retorno Esperado Precio | 31,1% | |||
Retorno Esperado Dividendo | 10,5% | |||
Retorno Esperado Total | 41,6% | |||
Información Bursátil | ||||
Rentabilidad Acción YTD | -13,1% | |||
Market Cap MMUS$ | 13.082 | |||
Free Float | 47% | |||
Ticker Bloomberg | SQM/B CC | |||
ADR (Conversión) | 1:1 | |||
DATV MMUS$ | 24,5 | |||
Ratios Bursátiles | 2023 | 2024E | 2025E | |
UPA (US$) | 7,0 | 3,8 | 5,3 | |
P/U 12 M | 7,4 | 14,2 | 10,5 | |
B/L 12 M | 3,1 | 3,1 | 2,7 | |
EV/Ebitda 12 M | 6,0 | 9,6 | 7,4 | |
EV/Ventas 12M | 2,6 | 3,1 | 2,6 | |
FCF Yield | 15,7% | 7,8% | 4,5% | |
Dividend Yield | 18,5% | 10,5% | 3,4% | |
Dividendo/Acción (US$) | 11,0 | 5,6 | 1,9 |
Resumen Recomendación
Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2024E de $60.000/acción (US$69,2/acción).
Tesis de Inversión
- Prevemos que 2024 será un año algo más ajustado para el mercado del Litio, aunque la demanda por este mineral a nivel global debería expandirse al menos un 20% este año, de la mano de la continua adopción de la electromovilidad y de la mayor demanda por materiales para baterías, y existirían espacios de desequilibrio asociados a la postergación de nuevos proyectos de litio y la reducción de la producción de los actores existentes. En este sentido, proyectamos que el precio internacional del litio aumentará progresivamente desde los niveles actuales, aunque continuaría ubicándose en torno a los US$18.000/tonelada promedio anual durante este año. Así, prevemos que los resultados de SQM irían mejorando de manera secuencial.
- SQM espera alcanzar una capacidad de producción de carbonato de Litio de 210.000 toneladas el 1T24. Hacia 2025 alcanzaría una capacidad de producción de LCE1 de 265.000 toneladas en Chile, Australia y China. Proyectamos que la compañía venderá ~190.000 toneladas de litio durante 2024 y ~205.000 toneladas durante 2025.
- SQM y Codelco publicaron un Memorándum de Acuerdo No Vinculante (MdE), lo que disiparía de manera significativa la incertidumbre regulatoria que enfrenta SQM. La documentación definitiva del Memorando de Entendimiento con Codelco será entregada en los próximos meses, aunque prevemos que ésta posicionará favorablemente a SQM en las operaciones de Litio en el Salar de Atacama.
- El 2T24 y a través de un Joint Venture, SQM y Hancock, adquirirían la totalidad de las acciones de Azure Minerals, empresa valorizada en ~US$630-950 millones (dependiendo del precio de litio que se utilice), cuyo principal activo corresponde al 60% de la propiedad del proyecto de litio Andover, el que puede ser considerado como uno de los depósitos de litio más grandes del mundo. Levantamos tempranamente este catalizador que actualmente no está considerado en nuestra valorización ni tampoco en el precio de mercado de la acción.
Perspectivas 2024
A nivel consolidado, hacia 2024 proyectamos ingresos por US$6.171 millones (-17,4% a/a), en donde segmento Litio alcanzaría ingresos por US$3.626 millones (-30% a/a). Ebitda ascendería a US$2.014 millones (-36,7% a/a) explicado principalmente por menores precios realizados de litio, compensado parcialmente por mayores volúmenes vendidos. Utilidad de controladores alcanzaría US$1.080 millones (-46,3% a/a).
EV/Ebitda 2024E se ubicaría en 9,6 veces, nivel correspondiente a su promedio de 5 años. Si bien algo menos holgada, la compañía continuaría manteniendo una cómoda estructura financiera. Prevemos que el ratio deuda neta sobre Ebitda se ubicará en 1,9x al cierre de 2024 y la cobertura de gastos financieros lo hará en 10,3x.
Jorge Carrasco
Estimaciones operacionales
Datos Operacionales (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
---|---|---|---|---|
Ingresos NVE | 1.172 | 914 | 1.117 | 1.124 |
Ingresos MOP & SOP | 437 | 279 | 310 | 283 |
Ingresos Yodo y Derivados | 754 | 892 | 867 | 853 |
Ingresos Litio y Derivados | 8.153 | 5.180 | 3.626 | 5.045 |
Ingresos Químicos Industriales | 165 | 175 | 211 | 208 |
Ingresos Otros | 29 | 27 | 40 | 40 |
Estado de Resultados (MMUS$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
Ingresos Ordinarios | 10.711 | 7.467 | 6.171 | 7.552 |
Resultado Operacional | 5.737 | 3.075 | 1.991 | 2.684 |
Margen Operacional | 53,6% | 41,2% | 32,3% | 35,5% |
Ebitda | 5.838 | 3.180 | 2.014 | 2.674 |
Margen Ebitda | 54,5% | 42,6% | 32,6% | 35,4% |
Ganancia Controladores | 3.937 | 2.013 | 1.080 | 1.516 |
Margen Neto | 36,8% | 27,0% | 17,5% | 20,1% |
Utilidad por Acción (US$) | 13,8 | 7,0 | 3,8 | 5,3 |
Tasas de Crecimiento Estimadas | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Ventas | 274,2% | -30,3% | -17,4% | 22,4% |
Ebitda | 392,5% | -45,5% | -36,7% | 32,8% |
Ganancia Controladores | 572,5% | -48,9% | -46,3% | 40,3% |
UPA | 572,5% | -48,9% | -46,3% | 40,3% |
Balance (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Activos Corrientes | 6.992 | 5.866 | 5.916 | 6.535 |
Activos no Corrientes | 3.828 | 5.839 | 6.549 | 7.176 |
Total Activos | 10.819 | 11.706 | 12.465 | 13.711 |
Pasivos Corrientes | 3.052 | 2.351 | 2.686 | 2.903 |
Pasivos no Corrientes | 2.836 | 3.788 | 4.819 | 5.071 |
Total Pasivos | 5.887 | 6.139 | 7.505 | 7.974 |
Patrimonio | 4.932 | 5.567 | 4.960 | 5.737 |
Total Pasivos + Patrimonio | 10.819 | 11.706 | 12.465 | 13.711 |
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Ebit | 5.624 | 2.899 | 1.654 | 2.271 |
(-) Impuesto | 1.519 | 783 | 447 | 613 |
NOPAT | 4.106 | 2.116 | 1.207 | 1.658 |
(+) Depreciación | 214 | 214 | 281 | 360 |
(-) Inversión | 900 | 1.100 | 1.300 | 1.100 |
(-) Inversión en K de Trabajo | 885 | 224 | -294 | 425 |
Flujo de Caja Proyectado | 2.535 | 1.006 | 482 | 494 |
Ratios | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
Solvencia | ||||
Leverage | 1,2 | 1,1 | 1,5 | 1,4 |
Deuda Neta/Ebitda | -0,1 | 0,7 | 1,9 | 1,4 |
Cobertura de Intereses | 67,4 | 23 | 10,3 | 11,7 |
Deuda Corriente/Deuda Total | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
Rentabilidad | ||||
ROE | 80,4% | 36,4% | 22,1% | 25,9% |
ROA | 36,4% | 17,2% | 8,7% | 10,8% |
ROCE | 73,4% | 30,7% | 18,4% | 22,1% |
Fundamentos ESG
La empresa busca reducir el uso de agua continental en 40% al 2030 y 65% al 2040, la extracción de salmuera en 50% al 2030 y sus residuos en 50% al 2025. En 2022 la empresa anunció su nuevo proyecto Salar Futuro, proyecto que valoramos toda vez que la movilizaría en materia de sostenibilidad a través de 4 pilares: tecnología de evaporación avanzada, extracción directa de litio, mejoras en rendimientos y utilización de agua de mar. SQM firmó un memorando de entendimiento con LG Energy Solution que complementa el acuerdo de suministro de litio ya vigente entre ambas partes. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la reducción de emisiones de carbono, relación con la comunidad y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.
Descripción Empresa
SQM es un productor y comercializador integrado de nutrientes de vegetales de especialidad, yodo y derivados, litio y derivados, fertilizantes potásicos y químicos industriales. Sus operaciones de explotación se encuentran en Chile, China y Australia.
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