Recomendaciones Bursátiles 2022 Sector Eléctrico

Perspectivas 2022

  • Hemos reducido nuestras proyecciones de precios de energía de largo plazo a un rango de US$ 25 - 35 / MWh, bajo criterios conservadores con el fin de anticiparnos a los efectos de la transformación y nuevas tendencias tecnológicas del sector. Expansión ERNC ha sido anunciado por todos los actores del sector, factor que estimamos implicaría una caída en costos de expansión a lo cual se suma la creciente tendencia en las baterías de almacenamiento, electromovilidad y en lo último el hidrógeno verde. Asimismo, hemos tomado como supuesto de trabajo una persistencia de una mega sequía que en conjunto con una matriz aún en proceso de adaptación derivarán en elevados costos marginales, alcanzando un promedio de US$70/MWh durante 2022.
  • En lo que respecta a la regulación del sector eléctrico, hay varios temas a considerar en Generación, Distribución y Transmisión. Hemos incorporado conservadoramente reducciones en rentabilidad de largo plazo para los diferentes segmentos, lo que en conjunto con incrementos en WACC por mayor premio por riesgo y mayor nivel de tasa Libre de Riesgo conllevan a una relevante reducción en nuestras valorizaciones del sector.
  • En el caso de Generación, es importante recordar las medidas que impulsan todas las empresas en materias de expansión de capacidad que están en línea con la descarbonización del sistema y una mayor adopción de fuentes ERNC. Otro tema adicionalmente que ha estado tomando cada vez más fuerza y derivó en una estrategia nacional es el Hidrógeno verde. Por parte del mecanismo de estabilización de precios se establece que el balance estaría a más tardar hacia el 2027
  • Por parte de Distribución, está el proyecto de Ley que establece el derecho a la portabilidad eléctrica a través del comercializador eléctrico, factor que estimamos permitirá una aceleración en caídas en precios de energía hacia 2024. Adicionalmente es importante recordar que el sistema está bajo revisión tarifaria (VAD 2020 - 2024).
  • Levantamos tempranamente como riesgo para el sector la creciente morosidad de clientes residenciales ante ley transitoria que impide el corte de suministro. Factores de riesgo representados tanto por la deuda acumulada en el sector como por potenciales cambios regulatorios que otorguen mayor flexibilidad futura para restringir cortes de luz por morosidad.
  • En el sector de transmisión, revisión cuadrienal 2020 - 2023 ya ha concluido por parte del regulador donde se realizan simulaciones de operación de largo plazo del sistema para minimizar los costos de operación y fallas.
  • Con todo, posicionamos a Enel Américas como nuestra acción favorita del sector con un precio objetivo 2022E de $125/acción y una recomendación de Sobreponderar.

Comparables

P/E P/B EV/EBITDA
Compañía País P.O. 2022E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2022E Market Cap (MMUS$) YTD Return 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E
COLBUN SA CL 95 77.6 22.4% 4.4% 1,670.50 -33.2% 3.9 10.9 0.6 0.4 5.4 4.3
ENGIE ENERGIA CHILE SA CL 800 518.00 54.4% 9.2% 669.90 -40.5% 7.9 4.5 0.3 0.3 3.4 3.6
ENEL AMERICAS SA CL 125 95.8 30.5% 6.7% 12,618.30 -16.5% 8.6 7.3 0.5 0.4 4.2 3.8
ENEL CHILE SA CL 50 36.9 35.5% 6.1% 3,133.50 -33.2% 11.9 7.1 1.0 0.7 7.4 5.3
ENEL GENERACION CHILE SA CL 220 190 15.8% 7.6% 1,913.20 -21.5% 9.5 5.6 1 1 6.9 4.8
AES ANDES SA CL 125 125 0,0% 19.3% 1,133.90 -22.0% -22.1 5.3 0.7 0.7 6.6 9.2
CIA ENERGETICA MINAS GER-PRF BR 13.6 13.8 -1.4% 4.0% 4,586.20 5.7% 8.3 - 1.6 - - 4.4
CPFL ENERGIA SA BZ 36.2 25.3 43.1% 5.9% 5,318.10 -22.2% 30 - 3.4 - - 3.6
CENTRAIS ELETRICAS BRAS-PR B BZ 49.4 36.8 34.2% 5.8% 10,420.60 -0.5% - - 1.2 - - 4.7
CIA ENERGETICA DE SP-PREF B BZ 29.5 23.8 23.9% 3.3% 1,408.00 -17.9% - - 1.1 - 4 6.8
Actualizado octubre, 2021, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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