Recomendaciones Bursátiles 2021 Sector Eléctrico

Perspectivas 2021

  • Nuestras proyecciones de largo plazo contemplan precios de energía en el rango US$ 30 - 40 / MWh, valor que si bien es muy bajo respecto al referente histórico, está ampliamente condicionado por la transformación tecnológica que experimenta el sector. Este rango de precios de energía continuará con presiones bajistas en la medida que se acentúan las tendencias del cambio entre las cuales destacamos menor costo de expansión ERNC, mejoras en la producción de baterías de almacenamiento, mayor adopción de electromovilidad, y cambios regulatorios en generación, distribución y transmisión, entre otros.
  • Estimamos materialización de portabilidad eléctrica hacia fines de 2021 con impactos bajistas en precios de energía, afectando principalmente a generadoras desde 2022, a través de la mayor flexibilidad que otorgaría una estructura con comercializador eléctrico, aunque consideramos aún faltan muchos puntos de carácter técnico por perfeccionar, especialmente asociados a flujos de pago y regulación de su ejecución y atributos. Entre diversos aspectos a destacar, se establece la separación de las actividades de las redes en lo relacionado con comercialización de energía, oferta de nuevos productos y servicios eléctricos. Se crea la figura de comercializador y se establece que las empresas generadoras y comercializadores habilitados pueden suministrar a los clientes finales, donde la comercialización podrá ser regulada o libre.
  • En noviembre 2019 se implementó mecanismo de estabilización de precios que fija temporalmente precios de energía en moneda local a clientes regulados. Estimamos que el efecto más relevante es en la acumulación de CXC con impactos marginales en valorizaciones. En negocio de Distribución se debe tener en cuenta la materialización de reducción en tarifas hacia fines de 2020 que contemplan una rentabilidad del rango 6%-8% después de impuestos (versus 10% antes de impuestos, equivalente a 8,2% aprox. después de impuesto en el pasado). Pese a ello, estimamos que negocio de Distribución será el oro del sector eléctrico de largo plazo una vez que se alcance el pleno desarrollo del 5G, IoT y electromovilidad, factores que permitirán el aumento en demanda eléctrica más significativo en la historia de la humanidad.
  • Plan de descarbonificación de la matriz en Chile continúa. Diversos actores del sector ya han anunciado varios cierres de las plantas en base a fuente carbón y efectuando los correspondientes impairments, tendencia que estimamos continuará intensificándose durante 2021-2022. Asimismo, empresas eléctricas han adoptado estrategias cada vez más acentuadas hacia expansión ERNC a través de desarrollo de nuevos proyectos y adquisiciones, tal como anticipamos desde 2017, tendencia que se intensificará una vez se materialicen caídas en costo de desarrollo de baterías de almacenamiento.

Comparables

P/E P/B EV/EBITDA
Empresa Pas Sede P.O. 2021E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2021E Market Cap (MMUS$) YTD Return 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E
Colbún Chile 150 123,7 21,3% 7,4% 2.716,80 9,2% 43.903,0 43.964,0 0,6 0,7 5,2 5,5
EECL Chile 1 954,20 31,0% 4,4% 1.258,70 -16,7% 44.021,0 43.839,0 0,6 0,6 4,7 4,9
Enel Generación Chile Chile 145 102,5 41,5% 4,4% 9.767,50 -36,9% 44.026,0 43.932,0 1 1 5,4 4,7
Enel Américas Chile 70 54,4 28,7% 5,0% 4.709,90 -20,7% - 43.873,0 43.862,0 43.862,0 6,8 6,6
Enel Chile Chile 320 260 23,1% 8,4% 2.670,70 -27,1% - 43.928,0 1,3 1,3 6,4 6,3
Aes Gener Chile 155 155 0,0% 11,4% 1.273,00 -21,3% - 43.985,0 0,6 0,6 5,8 4,8
Cemig Brasil 14,2 10,4 36,5% 2,3% 2.919,00 -21,3% 5,7 - 1,1 - - 3,2
CPFL Energía Brasil 35,9 27,8 29,1% 6,5% 5.732,70 -21,7% 33 - 3,7 - - 5,2
Eletrobras Brasil 50,4 31,7 59,0% 5,6% 8.788,60 -17,2% - - 1 - - 5,3
CESP Brasil 35,8 27,8 28,8% 2,2% 1.703,60 -12,9% - - 1,2 - 4 8
Actualizado noviembre, 2020, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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