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Engie Energía Chile

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 800

Precio Cierre: $ 518.00

Fecha de actualización: Octubre 2021

Retorno Esperado Total: 63.60%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Alto
Precio Objetivo 2022 ($) 800
Precio Objetivo ADR 2022 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas (CLP) $477 - $859
Retorno Esperado Precio 54.4%
Retorno Esperado Dividendo 9.2%
Retorno Esperado Total 63.6%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -40.5%
Market Cap MMUS$ 670
Free Float 47.2%
Ticker Bloomberg ECL CI
DATV (MMUS$) 1.6
ADR (Conversión) -
Ratios Bursátiles 2021 2022E 2023E
UPA ($) 0.08 0.014 0.016
P/U 12 M 7.9 4.5 4.0
B/L 12 M 0.3 0.3 0.3
EV/Ebitda 12 M 3.4 3.6 3.4
EV/Ventas 12M 0.9 1.2 1.1
FCF Yield -19.8% 15.9% 13.5%
Dividend Yield 13.9% 9.2% 10.2%
Div/Acción ($) 0.009 0.006 0.006

Resumen Recomendación

Nuestra recomendación de Sobreponderar con precio objetivo de $800, valorización que contempla conservadores escenarios para contratos de energía de largo plazo con clientes regulados y reestructuraciones de contratos con clientes libres. Asimismo, asumimos una adaptación hacia una matriz con mayor componente ERNC.

Tesis de Inversión

  • Nuestras proyecciones contemplan precios de energía de largo plazo para la industria en el rango US$25-35/MWh para nuevos contratos libres y regulados.
  • Asimismo, estimamos la materialización de la portabilidad eléctrica hacia fines de 2021 con impactos bajistas adicionales en precios de energía desde 2022.
  • En términos de los costos financieros, EECL se destaca por ser de los más eficientes en el sector donde la renegociación de sus principales pagos ha derivado en emisiones con tasas más bajas mejorando su perfil de deuda.
  • Estrategia de transformación de la compañía considera los siguientes pilares: i) reestructuración hacia PPAs mas verdes con clientes de sector minero; ii) cierre de centrales en base a carbón lo cual involucra 0,8GW entre el 2019 y 2024; iii) reconversión de las unidades de carbón mas nuevas para operación con gas natural y biomasa y iv) desarrollo continuo de mas centrales solares y eólicas.
  • Planificación de la compañía considera una expansión de 2GW en ERNC, el cierre de un total de 0,8 GW en fuentes en base a carbón y la reconversión de 0,7GW de centrales térmicas. Lo anterior es consistente con una capacidad proyectada de 3,4 GW hacia 2025 con una participación de 59% en ERNC.
  • Con todo, asignamos un precio objetivo 2022E de $800 /acción consistente con una recomendación de Sobreponderar.

Perspectivas 2022

  • Estimamos un Ebitda de US$ 380 millones para el 2021 y US$ 436 millones para el 2022, equivalente a un decrecimiento de 16,6% para 2021 y crecimiento de 14,8% a/a para el 2022.

Tesis de cambio

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales 2020 2021E 2022E 2023E
% Capacidad Instalada por fuente
ERNC 7% 17% 25% 30%
Térmico 32% 36% 39% 42%
Carbón 61% 47% 36% 28%
Estado de Resultados (MM$)
Ingresos Ordinarios 1,352 1,435 1,349 1,351
Resultado Operacional 276 202 259 276
Margen Operacional 20.4% 14.1% 19.2% 20.5%
Ebitda 456 380 436 454
Margen Ebitda 33.7% 26.5% 32.4% 33.6%
Ganancia Controladores 164 86 147 164
Margen Neto 12.1% 6.0% 10.9% 12.1%
Utilidad por Acción ($) 0.16 0.08 0.14 0.16
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ingresos -7.1% 6.2% -6.0% 0.2%
Ebitda -14.9% -16.6% 14.8% 4.0%
Ganancia Controladores 47.6% -47.3% 70.3% 11.6%
UPA 47.6% -47.3% 70.3% 11.6%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 465 543 498 474
Activos no Corrientes 3,256 3,528 3,637 3,768
Total Activos 3,721 4,072 4,135 4,242
Pasivos Corrientes 323 283 257 255
Pasivos no Corrientes 1,230 1,574 1,587 1,610
Total Pasivos 1,553 1,858 1,844 1,865
Patrimonio 2,168 2,214 2,291 2,376
Total Pasivos + Patrimonio 3,721 4,072 4,135 4,242
Flujo de Dividendos Consolidado (MM$)
Ebit 276 202 259 276
(-) Impuesto 74 55 70 75
NOPAT 201 148 189 202
(+) Depreciación 180 178 177 177
(-) Inversión 292 344 266 300
(-) Inversión en K de Trabajo -62 134 13 7
Flujo de Caja Proyectado 152 -152 88 72
Ratios
Solvencia
Leverage 0.72 0.84 0.8 0.78
Deuda Neta/Ebitda 1.6 2.8 2.53 2.54
Cobertura de Intereses 29.18 22.39 25.83 26.85
Deuda Corriente/Deuda Total 0.21 0.15 0.14 0.14
Rentabilidad
ROE 7.5% 3.9% 6.4% 6.9%
ROA 4.4% 2.1% 3.5% 3.9%
ROCE 6.4% 4.4% 5.7% 5.7%

Descripción Empresa

EECL opera en el SEN con una capacidad instalada de 2,1 GW donde predominan fuentes térmicas. Compañía proyecta expansión de capacidad en ERNC para alcanzar hacia 2025 un total de 3,4 GW instalados con 59% del total en ERNC.


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