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Colbún

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 95

Precio Cierre: $ 77.60

Fecha de actualización: Octubre 2021

Retorno Esperado Total: 26.80%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Alto
Precio Objetivo 2022 ($) 95
Precio Objetivo ADR 2022 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas (CLP) 119 - 145
Retorno Esperado Precio 22.4%
Retorno Esperado Dividendo 4.4%
Retorno Esperado Total 26.8%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -33.2%
Market Cap MMUS$ 1,671
Free Float 40.5%
Ticker Bloomberg COLBUN CI
DATV (MMUS$) 2.3
ADR (Conversión) -
Ratios Bursátiles 2021 2022E 2023E
UPA ($) 0.04 0.01 0.01
P/U 12 M 3.9 10.9 9.7
B/L 12 M 0.6 0.4 0.4
EV/Ebitda 12 M 5.4 4.3 4.4
EV/Ventas 12M 2.3 1.7 1.8
FCF Yield 8.0% -1.6% -3.1%
Dividend Yield 36.5% 4.4% 4.6%
Div/Acción ($) 0.06 0.00 0.00

Resumen Recomendación

Nuestro precio objetivo 2022E es $95/acción consistente con una recomendación Sobreponderar. Expansión de capacidad hacia fuentes ERNC como a su vez foco en clientes libres destacan en estrategia de la compañía. Asimismo, destacamos que nuestra valorización es post pago de dividendo eventual por venta de línea de transmisión.

Tesis de Inversión

  • Nuestras estimaciones consideran precios de energía para la industria en el rango US$25-35/MWh en el largo plazo para los nuevos contratos libres y regulados.
  • Materialización de la portabilidad eléctrica hacia fines de 2021 con impactos bajistas adicionales en precios de energía desde 2022, aunque en el caso de Colbùn otorgarían oportunidades de mayores ventas físicas dada su creciente holgura energética durante 2021-2024 ante el vencimiento de la totalidad de sus contratos regulados y una estructura de bajos costos de generación. No obstante, será importante monitorear la estrategia de precios y equilibrio energético de la compañía para comprobar si logran capturar dichas oportunidades de mercado.
  • El año 2021 Colbún ha vendido su negocio de transmisión en US$$ 1,185 millones con lo cual el efecto antes de impuestos asciende a US$ 834 millones.
  • En septiembre 2021, el directorio de la compañía autorizó la construcción del Parque Eólico Horizonte el cual involucra una inversión de US$ 850 millones y el parque entregará una capacidad de 778 MW con una generación anual de 2.400 GWh, proyecto que se encuentra incluido en nuestra valorización.
  • Estrategia comercial de la compañía está basada en su diversificada base de generación eléctrica pero centrada en generación Hidro y ERNC con apoyo en térmico (Gas) que permitiría actuar como cobertura ante años de sequía, como también intermitencia de las fuentes solar y eólica.
  • Compañía busca expansión principalmente en segmentos de clientes no regulados.
  • Con todo, nuestro precio objetivo 2022E es $95 /acción consistente con una recomendación Sobreponderar.

Perspectivas 2022

  • Estimamos un Ebitda de US$581 millones y US$501 millones para 2021 y 2022, respectivamente lo que implica una contracción de 14,9% y 13,8% a/a, principalmente por efectos de mega sequía y finalización de aporte de negocio de transmisión acompañada de menor base de clientes regulados, respectivamente. No obstante, estimamos que su creciente posición vendedora neta en el mercado spot como su favorable estructura de costos de generación otorgan una favorable sustentabilidad de flujos de largo plazo.

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales 2020 2021E 2022E 2023E
% Ebitda por país
% Chile 90% 91% 90% 91%
% Perú 10% 9% 10% 9%
Total 683 581 504 525
Estado de Resultados (MM$)
Ingresos Ordinarios 1,349 1,385 1,241 1,248
Resultado Operacional 436 301 286 307
Margen Operacional 32.3% 21.7% 23.1% 24.6%
Ebitda 683 581 504 525
Margen Ebitda 50.6% 42.0% 40.6% 42.0%
Ganancia Controladores 99 696 146 164
Margen Neto 7.3% 50.2% 11.8% 13.2%
Utilidad por Acción ($) 0.01 0.04 0.01 0.01
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ingresos -9.3% 2.7% -10.4% 0.6%
Ebitda -2.1% -14.8% -13.3% 4.1%
Ganancia Controladores -51.4% 601.9% -79.0% 12.4%
UPA -51.4% 601.9% -79.0% 12.4%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 1,313 1,344 1,416 1,469
Activos no Corrientes 5,548 5,689 5,799 5,907
Total Activos 6,861 7,033 7,214 7,375
Pasivos Corrientes 345 316 322 328
Pasivos no Corrientes 2,750 2,200 2,375 2,531
Total Pasivos 3,094 2,516 2,698 2,858
Patrimonio 3,767 4,517 4,517 4,517
Total Pasivos + Patrimonio 6,861 7,033 7,214 7,375
Flujo de Dividendos Consolidado (MM$)
Ebit 436 301 286 307
(-) Impuesto 118 81 77 83
NOPAT 318 220 209 224
(+) Depreciación 247 220 218 218
(-) Inversión 113 141 293 339
(-) Inversión en K de Trabajo -5 -10 46 33
Flujo de Caja Proyectado 457 309 88 70
Ratios
Solvencia
Leverage 0.8 0.6 0.6 0.6
Deuda Neta/Ebitda 1.2 0.2 0.6 0.8
Cobertura de Intereses 7.5 6.4 4.5 4.4
Deuda Corriente/Deuda Total 0.1 0.1 0.1 0.1
Rentabilidad
ROE 2.8% 16.3% 3.4% 3.9%
ROA 1.4% 9.9% 2.0% 2.2%
ROCE 5.7% 3.9% 3.6% 3.7%

Descripción Empresa

Colbún es una de las principales compañías de generación eléctrica de Chile, con una capacidad instalada de 3.811 MW en el SEN. Adicionalmente posee presencia en Perú a través de generación en base a GNL (567 MW de capacidad instalada).





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