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SK

Neutral Estado

Precio Objetivo: $ 1.400

Precio Cierre: $ 1.180

Fecha de actualización: Octubre 2023

Retorno Esperado Total: 23,3%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Neutral
Riesgo Medio
Precio Objetivo 2023 ($) 1.400
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas ($) $ 949 - $ 1.283
Retorno Esperado Precio 18.6%
Retorno Esperado Dividendo 4.7%
Retorno Esperado Total 23.3%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD 8.0%
Market Cap MMUS$ 1,364
Free Float 26%
Ticker Bloomberg SK CC
ADR (Conversión) -
DATV MMUS$ 0.1
Ratios Bursátiles 2023E 2024E 2025E
UPA (USD) 0.1 0.2 0.2
P/U 12 M 9.2 7.7 7.4
B/L 12 M 1.2 1.3 1.4
EV/Ebitda 12M 4.5 4.4 4.5
EV/Ventas 12M 0.6 0.6 0.6
FCF Yield 30.1% 16.2% 27.9%
Dividend Yield 9.8% 4.7% 5.3%
Dividendo/Acción (US$) 0.13 0.07 0.08

Resumen Recomendación

Nuestra valorización mediante DCF considera un precio objetivo 2024E de $1.400/acción usando una tasa de descuento de 9,5%, consistente con una recomendación Neutral.

Tesis de Inversión

  • Enaex, a junio de 2023, alcanzó un Ebitda por ~US$144 millones, explicado principalmente por una baja en las exportaciones en Chile, a la caída del precio del amoniaco (precio promedio ~US$510 el 1S23 vs. ~US$1.180 el 1S22), un aumento de los gastos de distribución y la consolidación de la nueva filial MTi Group. Esperamos que el 2024 la compañía reconozca en resultados un nivel de precios del NH3 relativamente normalizado. Así, hacia 2024 prevemos un Ebitda de US$280 millones para Enaex, de la mano con un buen desempeño de las filiales internacionales como Australia y África.
  • Magotteaux, a junio de 2023, alcanzó un Ebitda por ~US$49 millones, explicado principalmente por un desempeño estable en ventas físicas asociado al negocio de bolas de molienda y casting, mejoras en márgenes del negocio de casting y eficiencias operacionales. Asimismo, destacamos la adquisición del 36% de GMSA por US$41 millones, cuya capacidad de producción es de 200.000 toneladas de bolas de molienda al año. Hacia 2024, proyectamos un Ebitda de US$110 millones
  • SK Ingeniería y Construcción (SKIC), a junio de 2023, alcanzó un Ebitda por US$28,8 millones, explicado por un favorable nivel de backlog de los últimos trimestres, mayor ejecución del backlog y un aumento en la facturación de proyectos que están por finalizar. Al cierre de junio de 2023, el Backlog totalizó US$1.136 millones, principalmente ubicado en Chile (84% del total) y ligado a proyectos mineros (66% del total). Consideramos que hacia 2024 la compañía podráejecutar sin contratiempos su backlog.
  • A nivel no operacional, los mayores costos financieros que la compañía enfrentaría durante el resto de 2023 y parte de 2024 incidirían en la generación de utilidades, aunque un eventual fin del conflicto judicial con Arauco a favor de SK podría venir a compensar esta situación.

Perspectivas 2024

Nuestro escenario base considera que la compañía alcanzaría ingresos consolidados por US$4.011 millones (+0,5% a/a), Ebitda consolidado ascendería a US$541 millones (+0,9% a/a), asociado a un margen Ebitda de 13,5%. Utilidad controladores alcanzaría US$184 millones (+18,3% a/a) asociada a un margen neto de 4,6%

Fundamentos ESG

La compañía expone en su Memoria Integrada anual las iniciativas que ha desarrollado en cuanto a la relación con las comunidades e inversiones en mediciones y mejoras medioambientales. Consideramos que la compañía en el futuro podría financiar proyectos de inversión ligados a la sostenibilidad mediante préstamos verdes o linkeados a la sostenibilidad con fines relacionados a la prevención de la contaminación, uso de la tierra y biodiversidad, manejo sostenible del agua, eficiencia energética, entre otros. Valoramos que la compañía realice gestiones con el propósito de contribuir al cumplimiento de los ODS.

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales (MMUS$) 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos ICSK 611 732 798 846
Ingresos PVSA 164 145 159 161
Ingresos Enaex 1,950 1,799 1,667 1,623
Ingresos Magotteaux 908 986 1,083 1,097
Ingresos Otros 314 330 304 322
Estado de Resultados (MMUS$)
Ingresos Ordinarios 3,946 3,992 4,011 4,049
Resultado Operacional 436 421 426 433
Margen Operacional 11.1% 10.6% 10,6% 10,7%
Ebitda 575 537 541 545
Margen Ebitda 14.6% 13.4% 13.5% 13.5%
Ganancia Controladores 217 155 184 194
Margen Neto 5.5% 3.9% 4.6% 4.8%
Utilidad por Acción (US$) 0.20 0.14 0.17 0.18
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas 26.9% 1.1% 0.5% 0.9%
Ebitda 33.2% -6.7% 0.9% 0.7%
Ganancia Controladores 35.6% -28.5% 18.3% 5.2%
UPA 35.6% -28.5% 18.3% 5.2%
Balance (MMUS$)
Activos Corrientes 2,045 2,068 2,256 2,217
Activos no Corrientes 2,541 2,740 2,812 2,882
Total Activos 4,587 4,808 5,068 5,099
Pasivos Corrientes 1,431 1,201 1,219 1,201
Pasivos no Corrientes 1,179 1,716 2,081 2,260
Total Pasivos 2,610 2,918 3,300 3,461
Patrimonio 1,977 1,890 1,768 1,638
Total Pasivos + Patrimonio 4,587 4,808 5,068 5,099
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$)
Ebit 436 394 400 399
(-) Impuesto 118 106 108 108
NOPAT 318 287 292 291
(+) Depreciación 139 145 144 149
(-) Inversión 149 173 150 150
(-) Inversión en K de Trabajo 193 -50 134 -69
Flujo de Caja Proyectado 116 309 152 359
Ratios
Leverage 1.3 1.5 1.9 2.1
Deuda Neta/Ebitda 1.5 1.0 0.8 0.9
Cobertura de Intereses 7.2 4.5 6.1 7.5
Deuda Corriente/Deuda Total 0.5 0.4 0.4 0.3
ROE 14.8% 11.1% 14.0% 15.9%
ROA 4.7% 3.2% 3.6% 3,8%
ROCE 14.8% 16.4% 17.4% 18.6%

Descripción Empresa

SK es la matriz de un grupo empresarial con presencia en los sectores de Servicios, Industrial, Comercial y Automotriz. En el área de Servicios participa a través de las empresas Sigdo Koppers Ingeniería y Construcción, Puerto Ventanas y su filial Fepasa. En el área Industrial, está presente a través de Enaex y Magotteaux





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