
CMPC
Precio Objetivo: $ 2.300
Precio Cierre: $1.860
Fecha de actualización: Junio 2024
Retorno Esperado Total: 28,0%
Recomendaciones
Información Bursátil
-Resumen Actualización | ||||
---|---|---|---|---|
Recomendación | Sobreponderar | |||
Riesgo | Medio | |||
Precio Objetivo 2023 ($) | 2.300 | |||
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) | - | |||
Rango Precio 52 Semanas ($) | $ 1.397 - $ 2.040 | |||
Retorno Esperado Precio | 23,7% | |||
Retorno Esperado Dividendo | 4,3% | |||
Retorno Esperado Total | 28,0% | |||
Información Bursátil | ||||
Rentabilidad Acción YTD | 13,7% | |||
Market Cap MMUS$ | 4.968 | |||
Free Float | 44% | |||
Ticker Bloomberg | CMPC CC | |||
ADR (Conversión) | - | |||
DATV MMUS$ | 4,0 | |||
Ratios Bursátiles | 2023E | 2024E | 2025E | |
UPA (US$) | 0,2 | 0,3 | 0,2 | |
P/U 12 M | 10,3 | 6,5 | 9,1 | |
B/L 12 M | 0,6 | 0,6 | 0,7 | |
EV/Ebitda 12M | 7,1 | 5,8 | 6,4 | |
EV/Ventas 12M | 1,2 | 1,3 | 1,3 | |
FCF Yield | -2,0% | 16,4% | 20,6% | |
Dividend Yield | 8,3% | 2,8% | 4,3% | |
Div/Acción (US$) | 0,16 | 0,06 | 0,09 |
Resumen Recomendación
Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2025E de $2.300/acción.
Tesis de Inversión
- Hemos actualizado nuestra visión para CMPC. Nuestro Precio Objetivo 2025E es de $2.300 por acción, consistente con un retorno esperado total de 28,0% y una recomendación de Sobreponderar. Si bien mantenemos nuestra tesis de que a contar de 2025 los precios internacionales de la celulosa caerían moderadamente desde los niveles actuales, éstos se mantendrían en niveles elevados hasta el tercer trimestre de este año, lo que favorecería los resultados anuales de CMPC.
- Proyectamos que en 2028 la capacidad de producción global de fibra corta ascendería a ~48 millones de ton., mientras que la demanda global de fibra corta alcanzaría ~46 millones de ton. Si bien existiría un relativo exceso de oferta internacional, hacia 2028 el desbalance se iría cerrando respecto a la actualidad.
- Hacia 2024, para CMPC proyectamos que el precio promedio realizado de fibra larga será de ~US$770/ton. y para fibra corta será de ~US$680/ton. Lo anterior, es consistente con el actual ciclo de precios que enfrenta la industria. Mantenemos nuestras previsiones que consideran una reducción gradual en el precio internacional de la celulosa hacia la primera parte de 2025 a propósito de los mayores niveles de oferta internacional a costos de producción competitivos, como lo es el “Proyecto Cerrado” de Suzano por 2,55 millones de ton. anuales de fibra corta, el que para el 4T24 se prevé que produzca 0,9 millones de ton.
- Actualmente, parte de la capacidad de producción de celulosa de CMPC es de ~2,4 millones de toneladas anuales de fibra corta en Brasil (Guaíba) y ~1,5 millones de toneladas anuales de fibra corta en Chile (Santa Fe). El 1T24, CMPC anunció el Proyecto “Natureza” en Río Grande do Sul, Brasil, el que contempla una producción de hasta 2,5 millones de toneladas anuales de celulosa kraft blanqueada de fibra corta (BHKP), una inversión por US$4.600 millones que esperamos, de materializarse, estaría operativo a contar de 2029. Bajo el supuesto de que este proyecto se lleva a cabo, nuestra sensibilización conservadora de Precio Objetivo 2025E apunta a $2.600/acción de CMPC.
Perspectivas 2025
Ingresos consolidados de CMPC alcanzarían US$8.433 millones en 2024 y US$8.163 millones en 2025. Ebitda consolidado ascendería a US$1.813 millones (margen Ebitda de 21,5%) en 2024 y US$1.663 millones (margen Ebitda de 20,4%) en 2025, consistente con una moderación del ciclo alcista del precio de la celulosa a nivel global. Ganancia controladores registraría US$788 millones en 2024 y US$602 millones en 2025.
Marcelo Catalán G.
Ana Carolina Santos
Estimaciones operacionales
Datos Operacionales (MMUS$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
---|---|---|---|---|
Ingresos Celulosa + Forestal | 4.184 | 3.582 | 3.567 | 3.174 |
Ingresos Softys | 2.775 | 3.634 | 3.986 | 4.070 |
Ingresos Biopackaging | 1.268 | 1.198 | 1.196 | 1.241 |
Otros y Ajustes y Eliminaciones | -405 | -314 | -316 | -323 |
Estado de Resultados (MMUS$) | ||||
Ingresos Ordinarios | 7.821 | 8.100 | 8.433 | 8.163 |
Resultado Operacional | 1.281 | 476 | 961 | 832 |
Margen Operacional | 16,4% | 5,9% | 11,4% | 10,2% |
Ebitda | 2.113 | 1.337 | 1.813 | 1.663 |
Margen Ebitda | 27,0% | 16,5% | 21,5% | 20,4% |
Ganancia Controladores | 1.005 | 470 | 788 | 602 |
Margen Neto | 12,9% | 5,8% | 9,3% | 7,4% |
Utilidad por Acción | 0,40 | 0,19 | 0,32 | 0,24 |
Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
Ventas | 23,7% | 3,6% | 4,1% | -3,2% |
Ebitda | 24,6% | -36,7% | 35,6% | -8,3% |
Ganancia Controladores | 86,7% | -53,2% | 67,5% | -23,5% |
UPA | 86,7% | -53,2% | 67,5% | -23,5% |
Balance (MMUS$) | ||||
Activos Corrientes | 4.684 | 4.573 | 5.579 | 5.486 |
Activos no Corrientes | 11.888 | 12.604 | 12.738 | 12.828 |
Total Activos | 16.572 | 17.177 | 18.317 | 18.314 |
Pasivos Corrientes | 2.399 | 2.476 | 2.609 | 2.529 |
Pasivos no Corrientes | 6.262 | 6.816 | 7.543 | 7.329 |
Total Pasivos | 8.661 | 9.292 | 10.152 | 9.858 |
Patrimonio | 7.911 | 7.885 | 8.165 | 8.456 |
Total Pasivos + Patrimonio | 16.572 | 17.177 | 18.317 | 18.314 |
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) | ||||
Ebit | 1.281 | 476 | 961 | 832 |
(-) Impuesto | 346 | 129 | 259 | 225 |
NOPAT | 935 | 347 | 701 | 607 |
(+) Depreciación | 494 | 545 | 560 | 580 |
(-) Inversión | 543 | 1.062 | 700 | 429 |
(-) Inversión en K de Trabajo | 395 | 193 | 28 | -58 |
Flujo de Caja Proyectado | 491 | -363 | 533 | 816 |
Ratios | ||||
Solvencia | ||||
Leverage | 1,1 | 1,2 | 1,2 | 1,2 |
Deuda Neta/Ebitda | 1,9 | 3,5 | 3,0 | 3,1 |
Cobertura de Intereses | 9,8 | 5,0 | 6,0 | 5,3 |
Deuda Corriente/Deuda Total | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
Rentabilidad | ||||
ROE | 12,7% | 6,0% | 9,6% | 7,1% |
ROA | 6,1% | 2,7% | 4,3% | 3,3% |
ROCE | 10,0% | 3,5% | 6,6% | 5,7% |
Fundamentos ESG
Dos de los compromisos de la compañía corresponden a conservar/restaurar 100.000 hectáreas adicionales al 2030 y reducir en 25% el consumo industrial de agua por tonelada producida al 2025. El proyecto BioCMPC considera mejoras en el desempeño medioambiental de la planta de celulosa en Guaíba, Brasil, reduciendo el uso de agua durante el proceso industrial, las emisiones de gases de efecto invernadero, efluentes, olores y ruidos. Asimismo, permitirá reducir el cash cost de Guaíba I y II y permitirá incrementar la capacidad de la actual Línea 2 en 350 mil toneladas anuales. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la utilización del agua, reducción de emisiones de carbono y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.
Descripción Empresa
CMPC se encuentra en la industria P&P, mediante la producción de celulosa, papeles, tissue y productos forestales.
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