CMPC
Precio Objetivo: $ 2.100
Precio Cierre: $ 1.695
Fecha de actualización: Octubre 2023
Retorno Esperado Total: 26,8%
Recomendaciones
Información Bursátil
Resumen Actualización | ||||
---|---|---|---|---|
Recomendación | Neutral | |||
Riesgo | Medio | |||
Precio Objetivo 2023 ($) | 2.100 | |||
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) | - | |||
Rango Precio 52 Semanas ($) | 1.186 - 1.789 | |||
Retorno Esperado Precio | 23,9% | |||
Retorno Esperado Dividendo | 2,9% | |||
Retorno Esperado Total | 26,8% | |||
Información Bursátil | ||||
Rentabilidad Acción YTD | 26,3% | |||
Market Cap MMUS$ | 4.590 | |||
Free Float | 44% | |||
Ticker Bloomberg | CMPC CC | |||
ADR (Conversión) | - | |||
DATV MMUS$ | 3.6 | |||
Ratios Bursátiles | 2023E | 2024E | 2025E | |
UPA (US$) | 8.1 | 9.5 | 8.4 | |
P/U 12 M | 6.7 | 6.0 | 7.0 | |
B/L 12 M | 2.7 | 2.6 | 2.9 | |
EV/Ebitda 12M | 4.5 | 4.0 | 4.7 | |
EV/Ventas 12M | 1.9 | 1.8 | 2.1 | |
FCF Yield | 15,8% | 11,9% | 10,6% | |
Dividend Yield | 20,2% | 14,2% | 16,2% | |
Div/Acción (US$) | 10.9 | 8.1 | 9.4 |
Resumen Recomendación
Asignamos una recomendación Neutral, con un P.O. 2024E de $2.100/acción. Nuestra valorización mediante DCF contempla un WACC de 8,1%.
Tesis de Inversión
- Consideramos que el precio de la celulosa ya habría alcanzado mínimos y estaría mostrando persistentes signos de un cambio de tendencia. En China, durante el 2T23 la fibra corta reportó un precio promedio de ~US$518/ton., el que avanzó a ~US$532/ton. el 2T23 y que en las últimas semanas avanza a niveles de ~US$580/ton. Por el lado de la fibra larga en China, ésta reportó un precio de ~US$707/ton. el 2T23, ~US$665/ton. el 3T23 y que en las últimas semanas avanza a niveles de ~US$760/ton. En Europa, tanto la fibra larga como corta han mostrado un cambio de tendencia en sus precios desde comienzos de octubre. Esperamos que el nivel de precios de la celulosa continúe creciendo durante noviembre y diciembre de 2023. Sin embargo, persisten nuestras previsiones que consideran una reducción gradual en el precio internacional de la celulosa hacia 2024 a propósito de los mayores niveles oferta internacional a costos de producción competitivos, como lo es el “Proyecto Cerrado” de 2,55 millones de ton. anuales de fibra corta. Consideramos que la resiliencia relativa de la fibra corta será menor que la de la fibra larga.
- Nuestro escenario base considera un precio de la celulosa promedio realizado para CMPC de ~US$630/ton. en 2023, y ~US$620/ton. en 2024. Softys continuaría aportando resiliencia relativa a los resultados consolidados de la compañía, en línea con la estrategia de crecimiento de este segmento planteada por la compañía (principalmente en Brasil y México) en los negocios de Papel Tissue y Cuidado Personal tras las incorporaciones de Carta Fabril y de P.I. Mabe, respectivamente, así como un estricto control de costos
Perspectivas 2024
Proyectamos ingresos consolidados por US$8.268 millones (+3,7% a/a). Ebitda consolidado ascendería a US$1.506 millones (+10,1% a/a) asociado a un margen Ebitda de 18,2% explicado principalmente por un menor precio realizado de la celulosa, parcialmente compensado por mayores volúmenes despachados, un mejor desempeño de Softys y Biopackaging. Utilidad atribuible a los propietarios de la controladora alcanzaría US$565 millones (+17,2% a/a) con un margen neto de 6,8%.
Marcelo Catalán G.
Ana Carolina Santos
Estimaciones operacionales
Datos Operacionales (MMUS$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
---|---|---|---|---|
Ingresos Celulosa + Forestal | 4,184 | 3,453 | 3,424 | 3,402 |
Ingresos Softys | 2,775 | 3,528 | 3,785 | 3,848 |
Ingresos Biopackaging | 1,268 | 1,304 | 1,349 | 1,400 |
Otros y Ajustes y Eliminaciones | -405 | -313 | -290 | -296 |
Estado de Resultados (MMUS$) | ||||
Ingresos Ordinarios | 7,821 | 7,971 | 8,268 | 8,355 |
Resultado Operacional | 1,281 | 631 | 761 | 823 |
Margen Operacional | 16.4% | 7.9% | 9.2% | 9.8%% |
Ebitda | 2,113 | 1,367 | 1,506 | 1,610 |
Margen Ebitda | 27.0% | 17.2% | 18.2% | 19.3% |
Ganancia Controladores | 1,005 | 483 | 565 | 610 |
Margen Neto | 12.9% | 6.1% | 6.8% | 7.3% |
Utilidad por Acción | 0.40 | 0.19 | 0.23 | 0.24 |
Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
Ventas | 23.7% | 1.9%% | 3.7% | 1.0%% |
Ebitda | 24.6% | -35.3% | 10.1% | 6.9% |
Ganancia Controladores | 86.7% | -52.0% | 17.2% | 7.8% |
UPA | 86.7% | -52.0% | 17.2% | 7.8% |
Balance (MMUS$) | ||||
Activos Corrientes | 4,684 | 5,178 | 5,346 | 5,397 |
Activos no Corrientes | 11,888 | 12,266 | 12,355 | 12,443 |
Total Activos | 16,572 | 17,444 | 17,701 | 17,841 |
Pasivos Corrientes | 2,399 | 2,529 | 2,505 | 2,435 |
Pasivos no Corrientes | 6,262 | 6,541 | 6,277 | 5,899 |
Total Pasivos | 8,661 | 9,070 | 8,782 | 8,333 |
Patrimonio | 7,911 | 8,373 | 8,918 | 9,507 |
Total Pasivos + Patrimonio | 16,572 | 17,444 | 17,701 | 17,841 |
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$) | ||||
Ebit | 1,281 | 631 | 761 | 823 |
(-) Impuesto | 1,627 | 170 | 205 | 222 |
NOPAT | -346 | 461 | 555 | 600 |
(+) Depreciación | 494 | 527 | 550 | 573 |
(-) Inversión | 832 | 1,030 | 506 | 316 |
(-) Inversión en K de Trabajo | 395 | 10 | 74 | 17 |
Flujo de Caja Proyectado | -1,079 | -53 | 525 | 840 |
Ratios | ||||
Solvencia | ||||
Leverage | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
Deuda Neta/Ebitda | 1.9 | 3.3 | 2.7 | 2.2 |
Cobertura de Intereses | -9,8 | -5.5 | -6.2 | -7.3 |
Deuda Corriente/Deuda Total | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
Rentabilidad | ||||
ROE | 12.7% | 5.8% | 6.3% | 6.4% |
ROA | 6.1% | 2.8% | 3.2% | 3.4% |
ROCE | 10.0%% | 4.6% | 5.5% | 5.9% |
Fundamentos ESG
Dos de los compromisos de la compañía corresponden a conservar/restaurar 100.000 hectáreas adicionales al 2030 y reducir en 25% el consumo industrial de agua por tonelada producida al 2025. El proyecto BioCMPC, cuya inversión asciende a US$530 millones y que se prevé esté operativo durante el 4T23, considera mejoras en el desempeño medioambiental de la planta de celulosa en Guaíba, Brasil, reduciendo el uso de agua durante el proceso industrial, las emisiones de gases de efecto invernadero, efluentes, olores y ruidos. Asimismo, permitirá reducir el cash cost de Guaíba I y II y permitirá incrementar la capacidad de la actual Línea 2 en 350 mil toneladas anuales. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la utilización del agua, reducción de emisiones de carbono y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.
Descripción Empresa
CMPC se encuentra en la industria P&P, mediante la producción de celulosa, papeles, tissue y productos forestales.
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