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CMPC

Sobreponderar Estado

Precio Objetivo: $ 2.300

Precio Cierre: $1.860

Fecha de actualización: Junio 2024

Retorno Esperado Total: 28,0%

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Información Bursátil

-
Resumen Actualización
Recomendación Sobreponderar
Riesgo Medio
Precio Objetivo 2023 ($) 2.300
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas ($) $ 1.397 - $ 2.040
Retorno Esperado Precio 23,7%
Retorno Esperado Dividendo 4,3%
Retorno Esperado Total 28,0%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD 13,7%
Market Cap MMUS$ 4.968
Free Float 44%
Ticker Bloomberg CMPC CC
ADR (Conversión) -
DATV MMUS$ 4,0
Ratios Bursátiles 2023E 2024E 2025E
UPA (US$) 0,2 0,3 0,2
P/U 12 M 10,3 6,5 9,1
B/L 12 M 0,6 0,6 0,7
EV/Ebitda 12M 7,1 5,8 6,4
EV/Ventas 12M 1,2 1,3 1,3
FCF Yield -2,0%16,4% 20,6%
Dividend Yield 8,3% 2,8% 4,3%
Div/Acción (US$) 0,16 0,06 0,09

Resumen Recomendación

Asignamos una recomendación Sobreponderar, con un P.O. 2025E de $2.300/acción.

Tesis de Inversión

  • Hemos actualizado nuestra visión para CMPC. Nuestro Precio Objetivo 2025E es de $2.300 por acción, consistente con un retorno esperado total de 28,0% y una recomendación de Sobreponderar. Si bien mantenemos nuestra tesis de que a contar de 2025 los precios internacionales de la celulosa caerían moderadamente desde los niveles actuales, éstos se mantendrían en niveles elevados hasta el tercer trimestre de este año, lo que favorecería los resultados anuales de CMPC.
  • Proyectamos que en 2028 la capacidad de producción global de fibra corta ascendería a ~48 millones de ton., mientras que la demanda global de fibra corta alcanzaría ~46 millones de ton. Si bien existiría un relativo exceso de oferta internacional, hacia 2028 el desbalance se iría cerrando respecto a la actualidad.
  • Hacia 2024, para CMPC proyectamos que el precio promedio realizado de fibra larga será de ~US$770/ton. y para fibra corta será de ~US$680/ton. Lo anterior, es consistente con el actual ciclo de precios que enfrenta la industria. Mantenemos nuestras previsiones que consideran una reducción gradual en el precio internacional de la celulosa hacia la primera parte de 2025 a propósito de los mayores niveles de oferta internacional a costos de producción competitivos, como lo es el “Proyecto Cerrado” de Suzano por 2,55 millones de ton. anuales de fibra corta, el que para el 4T24 se prevé que produzca 0,9 millones de ton.
  • Actualmente, parte de la capacidad de producción de celulosa de CMPC es de ~2,4 millones de toneladas anuales de fibra corta en Brasil (Guaíba) y ~1,5 millones de toneladas anuales de fibra corta en Chile (Santa Fe). El 1T24, CMPC anunció el Proyecto “Natureza” en Río Grande do Sul, Brasil, el que contempla una producción de hasta 2,5 millones de toneladas anuales de celulosa kraft blanqueada de fibra corta (BHKP), una inversión por US$4.600 millones que esperamos, de materializarse, estaría operativo a contar de 2029. Bajo el supuesto de que este proyecto se lleva a cabo, nuestra sensibilización conservadora de Precio Objetivo 2025E apunta a $2.600/acción de CMPC.

Perspectivas 2025

Ingresos consolidados de CMPC alcanzarían US$8.433 millones en 2024 y US$8.163 millones en 2025. Ebitda consolidado ascendería a US$1.813 millones (margen Ebitda de 21,5%) en 2024 y US$1.663 millones (margen Ebitda de 20,4%) en 2025, consistente con una moderación del ciclo alcista del precio de la celulosa a nivel global. Ganancia controladores registraría US$788 millones en 2024 y US$602 millones en 2025.

Marcelo Catalán G.

[email protected]

Ana Carolina Santos

[email protected]

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales (MMUS$) 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos Celulosa + Forestal 4.184 3.582 3.567 3.174
Ingresos Softys 2.775 3.634 3.986 4.070
Ingresos Biopackaging 1.268 1.198 1.196 1.241
Otros y Ajustes y Eliminaciones -405 -314 -316 -323
Estado de Resultados (MMUS$)
Ingresos Ordinarios 7.821 8.100 8.433 8.163
Resultado Operacional 1.281 476 961 832
Margen Operacional 16,4% 5,9% 11,4% 10,2%
Ebitda 2.113 1.337 1.813 1.663
Margen Ebitda 27,0% 16,5% 21,5% 20,4%
Ganancia Controladores 1.005 470 788 602
Margen Neto 12,9% 5,8% 9,3% 7,4%
Utilidad por Acción 0,40 0,19 0,32 0,24
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas 23,7% 3,6% 4,1% -3,2%
Ebitda 24,6% -36,7% 35,6% -8,3%
Ganancia Controladores 86,7% -53,2% 67,5% -23,5%
UPA 86,7% -53,2% 67,5% -23,5%
Balance (MMUS$)
Activos Corrientes 4.684 4.573 5.579 5.486
Activos no Corrientes 11.888 12.604 12.738 12.828
Total Activos 16.572 17.177 18.317 18.314
Pasivos Corrientes 2.399 2.476 2.609 2.529
Pasivos no Corrientes 6.262 6.816 7.543 7.329
Total Pasivos 8.661 9.292 10.152 9.858
Patrimonio 7.911 7.885 8.165 8.456
Total Pasivos + Patrimonio 16.572 17.177 18.317 18.314
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$)
Ebit 1.281 476 961 832
(-) Impuesto 346 129 259 225
NOPAT 935 347 701 607
(+) Depreciación 494 545 560 580
(-) Inversión 543 1.062 700 429
(-) Inversión en K de Trabajo 395 193 28 -58
Flujo de Caja Proyectado 491 -363 533 816
Ratios
Solvencia
Leverage 1,1 1,2 1,2 1,2
Deuda Neta/Ebitda 1,9 3,5 3,0 3,1
Cobertura de Intereses 9,8 5,0 6,0 5,3
Deuda Corriente/Deuda Total 0,3 0,3 0,3 0,3
Rentabilidad
ROE 12,7% 6,0% 9,6% 7,1%
ROA 6,1% 2,7% 4,3% 3,3%
ROCE 10,0% 3,5% 6,6% 5,7%

Fundamentos ESG

Dos de los compromisos de la compañía corresponden a conservar/restaurar 100.000 hectáreas adicionales al 2030 y reducir en 25% el consumo industrial de agua por tonelada producida al 2025. El proyecto BioCMPC considera mejoras en el desempeño medioambiental de la planta de celulosa en Guaíba, Brasil, reduciendo el uso de agua durante el proceso industrial, las emisiones de gases de efecto invernadero, efluentes, olores y ruidos. Asimismo, permitirá reducir el cash cost de Guaíba I y II y permitirá incrementar la capacidad de la actual Línea 2 en 350 mil toneladas anuales. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la utilización del agua, reducción de emisiones de carbono y aspectos relacionados a gobernanza corporativa.

Descripción Empresa

CMPC se encuentra en la industria P&P, mediante la producción de celulosa, papeles, tissue y productos forestales.





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