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Copec

Neutral Estado

Precio Objetivo: $ 7.800

Precio Cierre: $ 6.121

Fecha de actualización: Octubre 2023

Retorno Esperado Total: 28,7%

Jorge Carrasco
[email protected]
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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Neutral
Riesgo Medio
Precio Objetivo 2023 ($) 7.800
Precio Objetivo ADR 2023 (US$) -
Rango Precio 52 Semanas ($) $ 5.161 - $ 6.773
Retorno Esperado Precio 27.4%
Retorno Esperado Dividendo 1.3%
Retorno Esperado Total 28.7%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD 0.8%
Market Cap MMUS$ 8,802
Free Float 39%
Ticker Bloomberg COPEC CC
ADR (Conversión) -
DATV MMUS$ 4.6
Ratios Bursátiles 2023E 2024E 2025E
UPA (US$) 8.1 9.5 8.4
P/U 12 M 6.7 6.0 7.0
B/L 12 M 2.7 2.6 2.9
EV/Ebitda 12M 4.5 4.0 4.7
EV/Ventas 12M 1.9 1.8 2.1
FCF Yield 15.8% 11.9% 10.6%
Dividend Yield 20.2% 14.2% 16.2%
Div/Acción (US$) 10.9 8.1 9.4

Resumen Recomendación

Nuestra valorización mediante DCF considera un precio objetivo 2024E de $7.800/acción usando una tasa de descuento de 7,9%, consistente con una recomendación Neutral.

Tesis de Inversión

  • Consideramos que el precio de la celulosa ya habría alcanzado mínimos y estaría mostrando persistentes signos de un cambio de tendencia. En China, durante el 2T23 la fibra corta reportó un precio promedio de ~US$518/ton., el que avanzó a ~US$532/ton. el 2T23 y que en las últimas semanas avanza a niveles de ~US$580/ton. Por el lado de la fibra larga en China, ésta reportó un precio de ~US$707/ton. el 2T23, ~US$665/ton. el 3T23 y que en las últimas semanas avanza a niveles de ~US$760/ton. Esperamos que el nivel de precios de la celulosa continúe creciendo durante noviembre y diciembre de 2023. Sin embargo, persisten nuestras previsiones que consideran una reducción gradual en el precio internacional de la celulosa hacia 2024 a propósito de los mayores niveles oferta internacional a costos de producción competitivos.
  • En 2024 deberíamos apreciar que el proyecto MAPA alcanza su máxima capacidad de producción de celulosa y, en consecuencia, el inicio de una dilución eficiente de los costos fijos de producción y un cash-cost competitivo. Hacia 2024, Arauco alcanzaría ~US$1.400 millones en Ebitda.
  • Para el segmento asociado a combustibles, hacia 2024 proyectamos Ebitda por ~US$1.000 millones, en línea con márgenes industriales más normalizados y un efecto FIFO menos favorable. Adicionalmente, el desprendimiento de MAPCO se vería más que compensado por la incorporación de Blue Express en la operación de Copec Chile.
  • Recordamos que en 2022 Arauco anunció el Proyecto Sucuriú, que en 2025 iniciará la etapa de construcción de una nueva planta de producción de fibra corta en Brasil, la que tendrá una capacidad de producción anual de 2,5 millones de toneladas de fibra corta.

Perspectivas 2024

  • Proyectamos ingresos consolidados por US$29.333 millones (-1,2% a/a). Ebitda consolidado ascendería a US$2.757 millones (+27,7% a/a) asociado a un margen Ebitda de 9,4% explicado principalmente por un mejor desempeño en segmento Arauco. Utilidad atribuible a los propietarios de la controladora alcanzaría US$929 millones con un margen neto de 3,2%.

Jorge Carrasco

[email protected]

Estimaciones operacionales

Datos Operacionales (MMUS$) 2022 2023E 2024E 2025E
Ingresos Combustibles 121,847 21,818 20,919 20,695
Ingresos Arauco 7,102 6,101 6,696 6,882
Ingresos Abastible 1,491 1,352 1,325 1,340
Ingresos Igemar 329 413 393 395
Estado de Resultados (MMUS$)
Ingresos Ordinarios 30,765 29,682 29,333 29,312
Resultado Operacional 2,357 915 1,623 2,031
Margen Operacional 7.7% 3.1% 5.5% 6.9%
Ebitda 3,631 2,159 2,757 3,166
Margen Ebitda 11.8% 7.3% 9.4% 10.8%
Ganancia Controladores 1,466 309 929 1,199
Margen Neto 4.8% 1.0% 3.2% 4.1%
Utilidad por Acción 1.1 0.2 0.7 0.9
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas 24.1% -3.5% -1.2% -0.1%
Ebitda 5.2% -40.5% 27.7% 14.8%
Ganancia Controladores -17.6% -78.9% 200.3% 29.1%
UPA -17.6% -78.9% 200.3% 29.1%
Balance (MMUS$)
Activos Corrientes 8,545 7.235 7.085 6.837
Activos no Corrientes 19,592 18,690 18,376 18,062
Total Activos 28,137 27,071 26,603 26,268
Pasivos Corrientes 5,083 3,814 3,515 3,685
Pasivos no Corrientes 10,574 8,703 7,950 6,691
Total Pasivos 15,656 12,517 11,465 10,376
Patrimonio 12,481 14,554 15,138 15,892
Total Pasivos + Patrimonio 28,137 27,071 26,603 26,268
Flujo de Caja Consolidado (MMUS$)
Ebit 2,357 915 1,623 2,031
(-) Impuesto 636 247 438 549
NOPAT 1,721 668 1,184 1,483
(+) Depreciación 1,271 1,254 1,154 1,155
(-) Inversión 2,359 1,541 1,200 1,200
(-) Inversión en K de Trabajo 853 -83 -42 -6
Flujo de Caja Proyectado -220 464 1,181 1,444
Ratios
Solvencia
Leverage 1.3 0.9 0.8 0.7
Deuda Neta/Ebitda 2.2 2.9 2.2 1,9
Cobertura de Intereses -9.2 -3.3 -6.9 -8.0
Deuda Corriente/Deuda Total 0,3 0,3 0,3 0,4
Rentabilidad
ROE 12.2% 2.2% 6.4% 7.9%
ROA 5.2% 1.1% 3.5% 4.6%
ROCE 11.1% 4.2% 7.3% 8.9%

Fundamentos ESG

Uno de los objetivos de Copec en materia de sostenibilidad es ser carbono neutral a 2030 considerando la totalidad de las emisiones de los alcances 1 y 2. Arauco, al 2050, busca ser una empresa Nature Net Positive, lo que se sumaría a la certificación obtenida en 2020 sobre carbono neutralidad, siendo la primera compañía forestal del mundo en alcanzar esta meta. En 2023, Flux Solar logró suministrar e instalar más de 42MW de energía renovable en Chile, incorporando energía solar para autoconsumo sobre las techumbres de las casas, permitiendo reducir en 70% en promedio el consumo energético tradicional y aminorar las emisiones de carbono a nivel residencial. Destacamos los avances de la compañía en cuanto a la reducción de emisiones de carbono, salud y seguridad y el desarrollo de soluciones sostenibles.

Descripción Empresa

Empresas Copec se encuentra en la industria de Recursos Naturales y Energético, particularmente a través del sector forestal y combustibles.





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