Andina-B
Precio Objetivo: $ 3.100
Precio Cierre: $ 2.919
Fecha de actualización: Mayo 2024
Retorno Esperado Total: 5,5%
Recomendaciones
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Neutral | |||
| Riesgo | Medio | |||
| Precio Objetivo 2024 ($) | 3.100 | |||
| Precio Objetivo ADR 2024 (US$) | 21,1 | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $ 1.728 - $ 2.992 | |||
| Retorno Esperado Precio | 6,2% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 5,5% | |||
| Retorno Esperado Total | 11,7% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción YTD | 35% | |||
| Market Cap MMUS$ | 2.644 | |||
| Free Float | 53,4% | |||
| Ticker Bloomberg | ANDINAB CI Equity | |||
| ADR (Conversión) | 6:1 | |||
| DATV MMUS$ | 2,0 | |||
| Ratios Bursátiles | 2024 | 2025E | 2026E | |
| UPA ($) | 201 | 203 | 221 | |
| P/U 12 M | 14,5 | 14,4 | 13,2 | |
| B/L 12 M | 2,8 | 2,6 | 2,4 | |
| EV/Ebitda 12 M | 6,7 | 6,5 | 6,1 | |
| EV/Ventas 12M | 1,23 | 1,18 | 1,13 | |
| FCF Yield | 7,6% | 9,8% | 10,0% | |
| Dividend Yield | 5,0% | 5,5% | 5,6% | |
| Dividendo/Acción ($) | 144,6 | 160,7 | 162,3 | |
Resumen Recomendación
Hemos actualizado nuestro precio objetivo 2024 de Andina-B a $3.100/acción, consistente con una recomendación de Neutral y un retorno esperado total de 11,7%.
Vemos un escenario de positivo en operaciones en todas las líneas de Embotelladora Andina durante el 2024, que aun con la desaceleración en el consumo durante 2023 lograron subir los precios en línea con la inflación local, sin perder de manera significativa volúmenes de venta.
También estimamos un escenario de expansión en Brasil tanto por el momentum que queda por el crecimiento que tuvo a finales del 2023 y por el comienzo de operaciones de su nueva planta de embotellado en Duque de Caxias en 2025, que va a poder producir cervezas además de bebidas no alcohólicas.
En el caso de las operaciones en Argentina, estimamos que los resultados ya habían marcado un piso y van a ir recuperando resultados progresivamente durante este año y el próximo. Apalancando en sustanciales subidas de precios, tomando ventajas de la liberación de precios impulsada por el actual gobierno.
Volúmenes consolidados mostrarían crecimientos durante 2024 en torno al -0,9% (Figura 10), debido a una caída significativa en Argentina. Mientras que en 2025 mostrarían un crecimiento de 1,5% a/a, debido a una menor caída de volúmenes en Argentina y la apertura de la nueva planta en Brasil. En cuanto a precios promedios locales, la compañía seguiría mostrando positiva evolución en línea con las inflaciones de cada país.
De esta manera, ingresos consolidados alcanzarían $2.871.739 millones en 2024, creciendo un 9,7% a/a, debido a la baja base de comparación, recuperación parcial de ingresos en Argentina y favorable tipos de cambio en Brasil y Paraguay. Mientras que a 2025 ascenderían a $3.006.336, logrando así un incremento de 4,7% a/a.
Ebitda consolidado se ubicaría en $527.565 millones durante 2024, expandiéndose 12,3%. En 2025 esperamos que Andina llegue a los $546.598 millones, creciendo 3,6% a/a. Esperamos positivas evoluciones de la operación en los países, destacando los crecimientos en Brasil.
Capex durante 2024 alcanzaría $206.500 millones, la compañía continuaría con ratios de solvencia y liquidez saludables, aún cuando este año tiene amortizaciones importantes. Proyectamos un ratio DFN/Ebitda en torno a 1,29x y cobertura de gastos financieros en 9,37x para 2024.
Tesis de Inversión
Volúmenes consolidados mostrarían crecimiento moderados durante 2024, debido a la dilatación de la recuperación económica debido a la mantención de tasas altas por parte de la FED.
Para 2025, esperamos que pueda empezar a operar la nueva planta de embotellado de Brasil que ayudaría a reducir costos y aumentar la capacidad productora de la compañía.
Como resultado, volúmenes consolidados crecerían 0,7% a/a durante 2024, mientras que en 2025 mostrarían crecimiento de 3,5%
El escenario macroeconómico en Argentina es complejo. Por lo que nos mantenemos atentos a las elecciones presidenciales de noviembre de este año, especialmente tomando en cuenta la exposición de las operaciones de la compañía en dicho país. Escenario que contrasta con nuestras expectativas para las operaciones en Chile y Brasil, donde estimamos un escenario de recuperación y más favorable.
En cuanto a precios promedios, la compañía seguiría mostrando positiva evolución cubriendo paulatinamente los márgenes perdidos por la caída en el consumo y la preferencia por sustitutos que se vio durante el 2023.
Perspectivas 2024
Ingresos consolidados alcanzarían $2.860.975 millones en 2024, creciendo 4,1%, mientras que a 2025 ascenderían a $3.009.615 millones, logrando así incremento de 5,2%. Analizando por país, vemos crecimientos en volúmenes de 0,8% en Chile, 4,1% en Brasil y 2,8% en Paraguay y contracciones de -2,4% en Argentina para 2024.
Ebitda consolidado se ubicaría en $499.048 millones durante 2024, expandiéndose 4,7%, para luego crecer 7,8% durante 2025, ubicándose $537.755. Esperamos heterogéneas evoluciones de la operación en CLP en los distintos países para 2024. Mientras que para Brasil, Chile y Paraguay proyectamos crecimientos en de 29,37%, 4,14% y -8,18% respectivamente, por su parte Argentina se contraería un -16,96%*. Como resultado, margen Ebitda consolidado alcanzaría 17,4% a 2024 y 17,9% a 2025.
*Cifras consideran hiperinflación y fuerte depreciación del peso argentino
Antonio Ross
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales (MM$) | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| Ingreso Chile | 1.191.974 | 1.226.260 | 1.285.132 | 1.335.176 |
| Ingreso Argentina | 460.338 | 530.066 | 550.591 | 564.178 |
| Ingreso Brasil | 745.383 | 865.601 | 914.445 | 965.379 |
| Ingreso Paraguay | 223.841 | 253.210 | 259.725 | 278.577 |
| Estado de Resultados (MM$) | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Ingresos Ordinarios | 2.618.437 | 2.871.739 | 3.006.336 | 3.139.595 |
| Resultado Operacional | 357.008 | 398.255 | 394.979 | 406.396 |
| Margen Operacional | 13,6% | 13,9% | 13,1% | 12,9% |
| Ebitda | 469.779 | 527.565 | 546.598 | 576.074 |
| Margen Ebitda | 17,9% | 18,4% | 18,2% | 18,3% |
| Ganancia Controladores | 171.112 | 190.149 | 192.013 | 209.393 |
| Margen Neto | 6,5% | 6,6% | 6,4% | 6,7% |
| Utilidad por Acción ($) | 181 | 201 | 203 | 221 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Ventas | -1,4% | 9,7% | 4,7% | 4,4% |
| Ebitda | 1,1% | 12,3% | 3,6% | 5,4% |
| Ganancia Controladores | 36,3% | 11,1% | 1,0% | 9,1% |
| UPA | 36,3% | 11,1% | 1,0% | 9,1% |
| Balance (MM$) | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Activos Corrientes | 981.771 | 1.071.152 | 1.162.644 | 1.205.438 |
| Activos no Corrientes | 1.939.750 | 2.061.335 | 2.121.149 | 2.175.793 |
| Total Activos | 2.921.521 | 3.132.487 | 3.283.793 | 3.381.232 |
| Pasivos Corrientes | 692.871 | 762.686 | 855.236 | 882.896 |
| Pasivos no Corrientes | 1.307.664 | 1.374.920 | 1.370.851 | 1.361.691 |
| Total Pasivos | 2.000.535 | 2.137.606 | 2.226.087 | 2.244.586 |
| Patrimonio | 920.985 | 994.881 | 1.057.706 | 1.136.645 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 2.921.521 | 3.132.487 | 3.283.793 | 3.381.232 |
| Flujo de Caja Consolidado (MM$) | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Ebit | 357.008 | 398.255 | 394.979 | 406.396 |
| (-) Impuesto | 100.056 | 113.538 | 111.602 | 113.986 |
| NOPAT | 256.952 | 284.717 | 283.378 | 292.410 |
| (+) Depreciación | 113.101 | 129.310 | 151.618 | 169.678 |
| (-) Inversión | 209.500 | 218.875 | 179.550 | 191.515 |
| (-) Inversión en K de Trabajo | -44.646 | -15.991 | -15.138 | -5.521 |
| Flujo de Caja Proyectado | 205.200 | 211.144 | 270.584 | 276.093 |
| Ratios | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| Solvencia | ||||
| Leverage | 2,17 | 2,15 | 2,1 | 1,97 |
| Deuda Neta/Ebitda | 1,41 | 1,29 | 1,2 | 1,1 |
| Cobertura de Intereses | 7,2 | 9,37 | 10,17 | 10,84 |
| Deuda Corriente/Deuda Total | 0,35 | 0,36 | 0,38 | 0,39 |
| Rentabilidad | ||||
| ROE | 18,6% | 19,1% | 18,2% | 18,4% |
| ROA | 5,9% | 6,1% | 5,8% | 6,2% |
| ROCE | 12,7% | 13,2% | 12,9% | 12,9% |
Descripción Empresa
Embotelladora Andina es la principal productora y distribuidora de Coca-Cola en Chile, además produce otros productos como jugos y aguas. También distribuye bebidas alcohólicas, presenta operaciones también en Argentina, Paraguay y Brasil.
Fundamentos ESG
Embotelladora Andina mantiene un importante compromiso en materia de sostenibilidad con una amplia información y nivel de reportes disponibles. A su vez sostiene kpi específicos y acciones directas que permitirán acciones estratégicas alineadas con los ODS.
Para lograrlo, la empresa está ejecutando el proyecto de planta de reciclaje de PET en Chile, en conjunto con Embonor, por el cual podrán potenciar su capacidad de economía circular. Tendrá una capacidad instalada para recibir y procesar más de 18.000 toneladas de botellas plásticas al año. La planta también incluirá un sistema de tratamiento, recirculación y aprovechamiento de aguas, y será altamente eficiente en el uso de energía. Esta planta de reciclaje estará operativa a finales de 2025.
También hay que recalcar el gran avance en el uso de energías renovables que tuvo la compañía en el año 2022, alcanzando un 40% del total de las energías utilizadas, disminuyendo en 100 pb respecto al año pasado.
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