CCU
Precio Objetivo: $ 6.800
Precio Cierre: $5.920
Fecha de actualización: Mayo 2024
Retorno Esperado Total: 2,3%
Recomendaciones
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Sobreponderar | |||
| Riesgo | Medio | |||
| Precio Objetivo 2024 ($) | 6.800 | |||
| Precio Objetivo ADR 2024 (US$) | 15,5 | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $ 4.856 - $ 7.164 | |||
| Retorno Esperado Precio | 14,9% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 2,3% | |||
| Retorno Esperado Total | 17,1% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción YTD | 7% | |||
| Market Cap MMUS$ | 2.372 | |||
| Free Float | 34,1% | |||
| Ticker Bloomberg | CCU CI Equity | |||
| ADR (Conversión) | 2:1 | |||
| DATV MMUS$ | 2,2 | |||
| Ratios Bursátiles | 2024E | 2025E | 2026E | |
| UPA ($) | 338 | 484 | 527 | |
| P/U 12 M | 17,5 | 12,2 | 11,2 | |
| B/L 12 M | 1,6 | 1,4 | 1,3 | |
| EV/Ebitda 12 M | 7,4 | 6,6 | 6,0 | |
| EV/Ventas 12M | 1,1 | 1,0 | 1,0 | |
| FCF Yield | 5,0% | 6,8% | 10,8% | |
| Dividend Yield | 1,9% | 2,3% | 3,3% | |
| Dividendo/Acción ($) | 114 | 135 | 194 | |
Resumen Recomendación
Hemos actualizado nuestro precio objetivo 2024 de CCU a $6.800/acción, consistente con una recomendación Sobreponderar, lo cual entrega un retorno total potencial de 17,1%.
La compañía mantiene una alta exposición a Argentina, el 22% del Ebitda generado en 2023 (figura 3). La compañía ha tenido una favorable evolución de márgenes en su línea de Chile durante el 2023 gracias al plan HerCCules, dado la reducción de inventarios y la gestión de costos y gastos.
Evolución de resultados en Argentina se verán afectados durante parte de 2024 por depreciación de tipo de cambio y menor dinamismo en volúmenes. En contraste, consideramos efecto favorable en valorización por disminución en riesgo país que compensa parcialmente efecto de tipo de cambio en generación de flujos. Asimismo, estimamos una recuperación en resultados hacia fines de 2024 y durante 2025.
Ingresos consolidados alcanzarían $2.668.789 millones a 2024, expandiéndose 4,0%, mientras que durante 2025 alcanzaría $2.849.302, creciendo 6,8% (Figura 14). A su vez, volumen consolidado se contraería un 1,9% durante 2024, presionado principalmente por la caída en el consumo de Argentina, y logrando un crecimiento de 2,3% durante 2025 (Figura 15).
Segmento de operaciones en Chile mostraría crecimientos a primera línea de 6,3% a 2024, explicado principalmente por aumentos en precio promedio por alzas de precio y expansión en volúmenes de 2,1%. Para 2025, esperamos recuperación en el consumo, mostrando crecimiento en volúmenes de 2,2%, resultando en un incremento en ingresos de 6,2%.
Segmento de Negocios Internacionales tendría contracción en ingresos de 4,4% durante 2024, explicado principalmente por una depreciación del ARS y disminución en volúmenes de 12,9%, por la caída en consumo en Argentina. Mientras que a 2025 mostraría expansión en ingresos de 8,3%, con crecimiento moderado en volúmenes de 2,4%. En cambio, segmento de operación Vinos alcanzaría expansiones significativas en ingresos de 9,4% en 2024 y 8,1% en 2025, explicado por favorable exposición a tipo de cambio, la baja base de comparación y mayores volúmenes vendidos.
Ebitda consolidado alcanzaría $402.836 millones durante 2024 expandiéndose 6,2%, mientras que en 2025 se ubicaría en $446.550 millones (+10,9%). La expansión en Ebitda durante 2024 se debe a la baja base de comparación, como también que la empresa ha gestionado de buena manera sus costos de transporte, de fabricación y ha podido controlar sus gastos, mostrando positivos resultados del plan HerCCUles. Pero se que se verán opacados durante el 2024 por los malos resultados que esperamos para sus operaciones en Argentina.
Tesis de Inversión
- Volúmenes consolidados mostrarían crecimiento moderados durante 2024 de 0,85%, debido a la dilatación de la recuperación económica debido a la mantención de tasas altas por parte de la FED.
- Consideramos que la empresa se encuentra en un entorno altamente competitivo, especialmente en bebidas alcohólicas, donde en 2023 se ha visto una positiva evolución del precio promedio en Chile, de un 6,9% . Pero esperamos que este aumento de precios se regularice al 2024 aumentando un 4,2%, debido a la disminución de las presiones inflacionarias.
- El escenario macroeconómico en Argentina es complejo. Por lo que nos mantenemos atentos a las elecciones presidenciales de noviembre de este año, especialmente tomando en cuenta la exposición de las operaciones de la compañía en dicho país. Escenario que contrasta con nuestras expectativas para las operaciones en Chile y Brasil, donde estimamos un escenario de recuperación y más favorable.
- En cuanto a precios promedios, la compañía seguiría mostrando positiva evolución cubriendo paulatinamente los márgenes perdidos por la caída en el consumo y la preferencia por sustitutos
Perspectivas 2024
- Ingresos consolidados alcanzarían $2.744.688 millones a 2024, creciendo 0,76% mientras que durante 2025 alcanzarían $2.933.708 millones, creciendo 6,89%.
- Ebitda consolidado alcanzaría $428.229 millones durante 2024 creciendo 7,75%, mientras que en 2024 se ubicaría en $482.150 millones, expandiéndose un 12,59%. Esta fuerte expansión se debería a la estabilización del dólar frente al peso chileno, los precios de commodities como el azúcar estarían volviendo a sus promedios históricos y también seguirían con su plan HerCCUles eficientando procesos y recuperando márgenes. Como resultado, margen Ebitda alcanzaría 15,6% a 2024 y 16,4% a 2025.
Antonio Ross
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos Chile | 1.758.972 | 1.869.410 | 1.986.020 | 2.101.839 |
| Ingreso Internacional | 586.485 | 560.665 | 607.386 | 645.724 |
| Ingreso Vinos | 252.826 | 276.488 | 298.799 | 309.088 |
| Otros | -32.725 | -37.774 | -42.903 | -45.342 |
| Estado de Resultados (MM$) | ||||
| Ingresos Ordinarios | 2.565.558 | 2.668.7899 | 2.849.302 | 3.011.309 |
| Resultado Operacional | 253.285 | 280.486 | 320.098 | 359.201 |
| Margen Operacional | 9,9% | 10,5% | 11,2% | 11,9% |
| Ebitda | 379.426 | 402.836 | 446.550 | 490.090 |
| Margen Ebitda | 14,8% | 15,1% | 15,7% | 16,3% |
| Ganancia Controladores | 105.654 | 124.843 | 178.920 | 194.698 |
| Margen Neto | 4,1% | 4,7% | 6,3% | 6,5% |
| Utilidad por Acción ($) | 285,90 | 337,90 | 484,20 | 526,90 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
| Ventas | -5,4% | 4,0% | 6,8% | 5,7% |
| Ebitda | 6,0% | 6,2% | 10,9% | 9,8% |
| Ganancia Controladores | -10,6% | 18,2% | 43,3% | 8,8% |
| UPA | -10,6% | 18,2% | 43,3% | 8,8% |
| Balance (MM$) | ||||
| Activos Corrientes | 1.601.683 | 1.689.547 | 1.839.416 | 1.970.481 |
| Activos no Corrientes | 1.822.263 | 2.088.280 | 2.173.989 | 2.197.337 |
| Total Activos | 3.423.946 | 3.777.826 | 4.013.405 | 4.167.818 |
| Pasivos Corrientes | 687.483 | 781.519 | 825.254 | 840.206 |
| Pasivos no Corrientes | 1.399.081 | 1.586.908 | 1.662.254 | 1.696.476 |
| Total Pasivos | 2.086.564 | 2.368.428 | 2.487.508 | 2.536.683 |
| Patrimonio | 1.337.383 | 1.409.399 | 1.525.897 | 1.631.135 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 3.423.946 | 3.777.826 | 4.013.405 | 4.167.818 |
| Flujo de Caja Consolidado (MM$) | ||||
| Ebit | 253.285 | 280.486 | 320.098 | 359.201 |
| (-) Impuesto | 72.991 | 78.830 | 88.812 | 99.262 |
| NOPAT | 180.294 | 201.656 | 231.286 | 259.939 |
| (+) Depreciación | 126.141 | 136.188 | 126.452 | 130.889 |
| (-) Inversión | 172.258 | 180.844 | 166.814 | 107.770 |
| (-) Inversión en K de Trabajo | 55.053 | 47.345 | 41.852 | 47.445 |
| Flujo de Caja Proyectado | 79.124 | 109.655 | 149.072 | 235.613 |
| Ratios | ||||
| Solvencia | ||||
| Leverage | 1,56 | 1,68 | 1,63 | 1,56 |
| Deuda Neta/Ebitda | 1,89 | 1,99 | 1,8 | 1,6 |
| Cobertura de Intereses | 5 | 4,78 | 7,1 | 7,41 |
| Deuda Corriente/Deuda Total | 0,33 | 0,33 | 0,33 | 0,33 |
| Rentabilidad | ||||
| ROE | 12,3% | 9,7% | 12,9% | 13,1% |
| ROA | 4,4% | 3,3% | 4,5% | 4,7% |
| ROCE | 6,7% | 7,0% | 7,5% | 8,1% |
Descripción Empresa
CCU es una compañía de bebidas multicategoría, con operaciones en Chile, Argentina, Perú, Bolivia, Uruguay, Paraguay y Colombia, en el segmento de cervezas, bebidas gaseosas, aguas, vinos y licores, entre otros.
Fundamentos ESG
CCU mantiene un amplio beneficio en materia de sostenibilidad con una amplia información y nivel de reportes disponibles. A su vez mantiene KPI ́s específicos y acciones directas que permitan acciones estratégicas alineadas con los ODS.
Hay que destacar el proyecto de reciclaje de PET que se está construyendo en Chile. Por el cual podrán aumentar de manera sustancial su capacidad de potenciar la economía circular entre la empresa y su entorno y acercarse más a su meta de “Material Reciclado Utilizado” que espera llegar al 50% en el 2030, en el 2021 es el 30%. Esta planta estará operativa en 2024.
La compañía ha alcanzado importantes avances en sus KPI’s dados en el ámbito medioambiental como la reducción de emisiones de Gases de Efecto invernadero (GEI) (Kg CO2/hl producto) alcanzando un 43,2% en 2022 contra el 36,9% de 2021.
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