Embonor
Precio Objetivo: $ 1.500
Precio Cierre: $ 1.444
Fecha de actualización: Mayo 2024
Retorno Esperado Total: 5,5%
Recomendaciones
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Neutral | |||
| Riesgo | Medio | |||
| Precio Objetivo 2024 ($) | 1.500 | |||
| Precio Objetivo ADR 2024 (US$) | - | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $ 1.001 - $ 1.450 | |||
| Retorno Esperado Precio | 3,9% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 4,1% | |||
| Retorno Esperado Total | 8,0% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción YTD | 22,3% | |||
| Market Cap MMUS$ | 658 | |||
| Free Float | 46,2% | |||
| Ticker Bloomberg | EMBONO CI Equity | |||
| ADR (Conversión) | ||||
| DATV MMUS$) | 0,2 | |||
| Ratios Bursátiles | 2024E | 2025E | 2026E | |
| UPA ($) | 147,8 | 161,0 | 176,7 | |
| P/U 12 M | 9,8 | 9,0 | 8,2 | |
| B/L 12 M | 1,3 | 1,2 | 1,1 | |
| EV/Ebitda 12 M | 5,5 | 5,1 | 4,8 | |
| EV/Ventas 12M | 0,8 | 0,7 | 0,7 | |
| FCF Yield | 8,1% | 12,1% | 13,9% | |
| Dividend Yield | 3,9% | 4,1% | 4,5% | |
| Dividendo/Acción ($) | 56,3 | 59,1 | 64,4 | |
Resumen Recomendación
Hemos actualizado nuestro precio objetivo 2024 para Embonor-B a $1.500/acción, consistente con una recomendación Neutral. Con un retorno total potencial de 8,0%.
Nos mantenemos conservadores ante el escenario macroeconómico de Bolivia. Se sostiene el riesgo de una depreciación acelerada del peso boliviano frente al dólar, debido al tipo de cambio fijo del gobierno y la balanza negativa de exportaciones del país. El gobierno ha mantenido el tipo de cambio oficial fijo durante el 2024, pero ha colocado impuestos y comisiones que han elevado el precio de adquisición del dólar.
Bolivia mantiene un alto riesgo potencial, debido a la ininterrumpida caída de las reservas de divisas internacionales del gobierno en los últimos años. En nuestro escenario base esperamos una inflación para el 2024 en bolivia de 4,3%, un crecimiento del PIB real del 1,8% a/a.
En contraste, el escenario base en Chile para 2024 se ve más favorable que el que se había pronosticado el año pasado. Las presiones inflacionarias en costos deberían ceder, debido a la fuerte caída del precio del PET para botellas plásticas y del aluminio.
Estimamos que los volúmenes consolidados crecerían levemente durante 2024 con un 3,0% y un 2,6% en 2025. En cuanto a precios promedio, la compañía seguiría mostrando positiva evolución a la par con la inflación local. De esta manera, ingresos consolidados alcanzarían $1.289.181 millones en 2024 y $1.370.351 millones durante 2025, alcanzando un crecimiento de 7,2% y 6,3% respectivamente .
Ebitda consolidado se ubicaría en $179.294 millones, creciendo 6,6% durante 2024, mientras que en 2025 alcanzaría $193.511 millones, incrementándose 7,9%. Esperamos positivas evoluciones de resultados operacionales para este año tanto en Chile como en Bolivia, siendo ligeramente más positivas las de Chile debido a la buena evolución de los resultados de los últimos trimestres. Para Bolivia esperamos resultados más conservadores debido a mayores costos y gastos de producción y a los riesgos ya descritos.
Capex durante 2024 se ubicaría en $78.300 millones, permitiéndole a la compañía continuar con ratios de solvencia y liquidez saludables. En este sentido, proyectamos un ratio DFN/Ebitda en torno a 1,94x y cobertura de gastos financieros en 10,06x para 2024.
Tesis de Inversión
- Los volúmenes consolidados crecerían 2,9% durante 2024, mientras 2025 veríamos una expansión de 3,1% debido al crecimiento en volúmenes en Bolivia sobre todo.
- Estimamos una caída del tipo de cambio y del precio de los commodities como el azúcar, volviendo a sus promedios históricos, permitirá moderar presiones en márgenes durante 2024 y más en 2025.
- En cuanto a precios promedios, la compañía seguiría mostrando positiva evolución cubriendo paulatinamente los márgenes perdidos por la caída en el consumo.
- Los riesgos macroeconómicos y políticos en bolivia se han visto relativamente atenuados, pero además la compañía está debidamente blindada frente a contingencias como la escasez de divisas y la importación de materias primas.
Perspectivas 2025
- Ingresos consolidados alcanzarían $1.244.188 millones en 2024 y $1.302.017 millones durante 2025, alcanzando un crecimiento de 4,2% y 4,6%, respectivamente. Analizando por país, vemos una expansión en volúmenes de 1,1% y 5,0% en Chile y Bolivia respectivamente.
- Ebitda consolidado se ubicaría en $187.694 millones, creciendo 7,3% durante 2024, mientras que en 2025 alcanzaría $204.549 millones, creciendo un 9,0%. El margen Ebitda consolidado alcanzaría 15,1% a 2024 y 15,7% a 2025.
Antonio Ross
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| Ingreso Chile | 809.813 | 850.994 | 890.283 | 944.149 |
| Ingreso Bolivia | 392.145 | 438.187 | 480.069 | 492.967 |
| Estado de Resultados (MM$) | ||||
| Ingresos Ordinarios | 1.202.535 | 1.289.181 | 1.370.351 | 1.437.116 |
| Resultado Operacional | 108.500 | 109.150 | 124.725 | 133.593 |
| Margen Operacional | 9,0% | 8,5% | 9,1% | 9,3% |
| Ebitda | 168.226 | 179.294 | 193.511 | 207.415 |
| Margen Ebitda | 14,0% | 13,9% | 14,1% | 14,4% |
| Ganancia Controladores | 71.884 | 75.527 | 82.229 | 90.265 |
| Margen Neto | 6,0% | 5,9% | 6,0% | 6,3% |
| Utilidad por Acción ($) | 141 | 148 | 161 | 177 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
| Ventas | 8,0% | 7,2% | 6,3% | 4,9% |
| Ebitda | -4,7% | 6,6% | 7,9% | 7,2% |
| Ganancia Controladores | -16,7% | 5,1% | 8,9% | 9,8% |
| UPA | -16,7% | 5,1% | 8,9% | 9,8% |
| Balance (MM$) | ||||
| Activos Corrientes | 447.641 | 484.090 | 504.989 | 512.350 |
| Activos no Corrientes | 812.455 | 830.086 | 849.840 | 867.421 |
| Total Activos | 1.260.096 | 1.314.175 | 1.354.829 | 1.379.771 |
| Pasivos Corrientes | 345.091 | 359.645 | 372.542 | 373.490 |
| Pasivos no Corrientes | 385.276 | 378.028 | 353.767 | 320.386 |
| Total Pasivos | 730.367 | 737.673 | 726.308 | 693.877 |
| Patrimonio | 529.729 | 576.502 | 628.521 | 685.894 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 1.260.096 | 1.314.175 | 1.354.829 | 1.379.771 |
| Flujo de Caja Consolidado (MM$) | ||||
| Ebit | 108.500 | 109.150 | 124.725 | 133.593 |
| - Impuesto | 29.139 | 29.470 | 33.676 | 36.070 |
| NOPAT | 79.361 | 79.679 | 91.050 | 97.523 |
| + Depreciación | 59.726 | 70.144 | 68.786 | 73.821 |
| - Inversión | 83.695 | 78.300 | 79.643 | 82.543 |
| - Inversión en K de Trabajo | 35.920 | 11.787 | -9.227 | -13.699 |
| Flujo de Caja Proyectado | 19.471 | 59.736 | 89.419 | 102.500 |
| Ratios | ||||
| Solvencia | ||||
| Leverage | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Deuda Neta/Ebitda | 216,00% | 194,00% | 159,00% | 123,00% |
| Cobertura de Intereses | 9,82 | 10,06 | 10,06 | 12,92 |
| Deuda Corriente/Deuda Total | 0,47 | 0,49 | 0,51 | 0,54 |
| Rentabilidad | ||||
| ROE | 13,6% | 13,1% | 13,1% | 13,2% |
| ROA | 5,7% | 5,7% | 6,1% | 6,5% |
| ROCE | 8,1% | 7,9% | 8,8% | 9,3% |
Descripción Empresa
Embonor es una de las principales productoras y distribuidoras de Coca-Cola en Chile pero también distribuye otros productos como jugos, aguas y bebidas alcohólicas, también opera en Bolivia..
Fundamentos ESG
Embonor mantiene un compromiso en materia de sostenibilidad con información y reportes disponibles. A su vez sostiene acciones directas estratégicas alineadas con los ODS.
Destacamos el proyecto de planta de reciclado de PET en Chile, en conjunto con Embotelladora Andina. Por el cual podrán potenciar su capacidad de economía circular. Tendrá una capacidad instalada para recibir y procesar más de 18.000 toneladas de botellas plásticas al año, la planta también incluirá un sistema de tratamiento, recirculación y aprovechamiento de aguas, y será altamente eficiente en el uso de energía. Esta planta de reciclaje estará operativa a finales de 2025.
También se puede destacar el avance de la compañía en el manejo del recurso hídrico, teniendo un ratio de 1,93 litros de agua por cada kilo litro de bebida producida en Chile y 1,59 en Bolivia durante el 2022. Aumentando levemente respecto al año pasado.
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