Paz Corp
Precio Objetivo: $ 580
Precio Cierre: $ 522
Fecha de actualización: Enero 2024
Retorno Esperado Total: 24,8%
Recomendaciones
Información Bursátil
| Resumen Actualización | ||||
|---|---|---|---|---|
| Recomendación | Neutral | |||
| Riesgo | Muy Alto | |||
| Precio Objetivo 2022 ($) | 580 | |||
| Rango Precio 52 Semanas | $ 335 - $ 577 |
|||
| Retorno Esperado Precio | 11,1% | |||
| Retorno Esperado Dividendo | 3,3% | |||
| Retorno Esperado Total | 14,4% | |||
| Información Bursátil | ||||
| Rentabilidad Acción (YTD) | 8,4% | |||
| Market Cap MMUS$ | 163 | |||
| Free Float | 63,91% | |||
| Ticker Bloomberg | PAZ CI Equity | |||
| DATV (MMUS$) | 0,1 | |||
| Ratios Bursátiles | 2023E | 2024E | 2025E | |
| UPA ($) | 57,6 | 85,7 | 92,7 | |
| P/U 12 M | 9,1 | 6,1 | 5,6 | |
| B/L 12 M | 0,6 | 0,6 | 0,6 | |
| EV/Ebitda 12 M | 18,3 | 14,2 | 13,2 | |
| EV/Ventas 12M | 3,7 | 3,7 | 3,5 | |
| FCF Yield | 28,3% | -5,3% | 2,7% | |
| Dividend Yield | 7,8% | 3,3% | 4,9% | |
| Dividendo/Acción ($) | 40,6 | 17,3 | 25,7 | |
Resumen Recomendación
Hemos actualizado nuestra visión para Paz Corp. Aumentamos nuestro precio objetivo 2024E de $570/acción a $580/acción, consistente con una recomendación Neutral y un retorno esperado total de 14,4%. Estimamos que el 2024 continuaría el aumento de promesamientos, asegurando un flujo adecuado hacia adelante.
Tesis de Inversión
- Para el 2024, estimamos ingresos cercanos a los MMUF 4,8 y 2025 en torno a los MMUF 5,0. Todo esto con una mejor perspectiva en márgenes, donde margen operacional debería ubicarse sobre el 25%, debido principalmente a la caída en costos de materiales de construcción. Sin embargo, mantenemos una proyección alta de GAVs contra ingresos (alrededor del 15,2% para 2024 y 13,3% para 2025), debido a que la compañía aún mantendría una fuerza comercial significativa para lograr mayor captación de clientes, sumado a que el alto stock de viviendas con entrega inmediata que posee la compañía requiere de un mantenimiento importante, aumentando los gastos.
- Por el lado del margen neto también se observarían mejoras, que estarían asociadas a las mejores condiciones de costos financieros producto de tasas de interés a niveles más moderados. Así, para 2024 estimamos un margen neto de 17,2% y para 2025 de 17,9%.
- En el caso de Chile, la empresa mantiene un nivel de lanzamientos moderado, donde hasta el tercer trimestre de 2023 alcanza los MMUF 1,87, acorde al nivel de demanda actual del mercado, y donde tampoco incursionará en compra de terrenos durante el 2024.
- Por el lado de Perú la compañía estaría saliendo del mercado de casas, y se comienzan a enfocar en barrios de segmentos más elevados, con propuestas muy similares a las que tienen en Chile.
- En términos de financiamiento la compañía se mantiene en una buena posición frente a las instituciones bancarias, por lo que de mantenerse expectativas un poco más positivas durante 2024 los riesgos de insolvencia serían prácticamente nulos.
- Hacia adelante, y según la compañía las reservas (indicador de la cantidad de personas interesadas previo al promesamiento) que la empresa recibe han aumentado de manera significativa durante el último período, lo que presupone que la demanda comienza a sondear opciones de vivienda, tanto para inversión como para uso personal.
Perspectivas 2024
- Ingresos consolidados se disminuirían en 8,5%, alcanzando $136.014 millones.
- Ebitda ajustado se aumentarían 32,3% a/a, alcanzando $54.984 millones, representando un 36,56% de los ingresos.
- Ganancia de controladores se expandiría en 51,8% a/a, alcanzando $27.399 millones, asociada a un margen neto de 19,4%.
- Hacia 2024, ratio DFN/Ebitda ajustado alcanzaría 6,31. P/E se ubicaría en 4,9x y EV/Ebitda ajustado en 9,1x. ROE alcanzaría 12,2%.
Fundamentos ESG
La empresa expone en su memoria anual 2022 4 pilares: Eficiencia Hídrica y Energética: destaca la moderación del consumo energético de gas, mediante la instalación de centrales térmicas ultra eficientes a gas o eléctricas, permitiendo reducir entre un 30% y un 60% el consumo energético. Gestión de Residuos: la empresa gestionó responsablemente más de 40 toneladas de residuos, a través de la disminución de desechos, la reutilización y el reciclaje de materiales.
Valoramos las acciones concretas que la organización está llevando a cabo para adaptarse a los nuevos estándares que poco a poco se le van exigiendo a la industria. Sin embargo, incluir una visión estratégica con objetivos y plazos favorecería una integración hacia la sostenibilidad más rápida y efectiva, ya que los considerables esfuerzos que está haciendo la empresa podrían estar perdiendo oportunidades de sinergia.
Estimaciones operacionales
| Datos Operacionales (MM$) | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos Chile | 151,523 | 159,099 | 162,281 | 167,150 |
| Ingresos Perú | 22,470 | 24,717 | 27,189 | 29,364 |
| Conciliaciones | (25,276) | (47,378) | (48,315) | (50,111) |
| Estado de Resultados (MM$) | ||||
| Ingresos Consolidados | 148,717 | 138,438 | 141,155 | 146,403 |
| EBIT | 42,093 | 27,914 | 35,980 | 38,829 |
| Margen EBIT | 28.3% | 20.2% | 25.5% | 26.5% |
| EBITDA | 42,455 | 28,132 | 36,418 | 39,267 |
| Margen EBITDA | 28.5% | 20.5% | 25.8% | 26.8% |
| EBITDA Paz Corp | 62,085 | 39,452 | 51,831 | 55,187 |
| Margen EBITDA Paz Corp | 41,7% | 28.5% | 36.7% | 37.7% |
| Ganancia Controladores | 38,347 | 16,315 | 24,280 | 26,278 |
| Margen Neto | 25.8% | 11.8% | 17.2% | 17.9% |
| Utilidad por Acción ($) | 135,3 | 57,6 | 85,7 | 92,7 |
| Tasas de Crecimiento Estimadas | ||||
| Ventas | 40.9% | -6.9% | 2.0% | 3.7% |
| Ebitda | 64.1% | -36.5% | 31.4% | 6.5% |
| Ganancia Controladores | 66.4% | -57.5% | 48.8% | 8.2% |
| UPA | 66.4% | -57.5% | 48.8% | 8.2% |
| Balance (MM$) | ||||
| Activos Corrientes | 289,986 | 329,448 | 384,981 | 397,667 |
| Activos No Corrientes | 398,133 | 394,931 | 404,312 | 408,844 |
| Total Activos | 688,119 | 724,379 | 789,293 | 806,510 |
| Pasivos Corrientes | 260,713 | 245,381 | 280,574 | 285,367 |
| Pasivos No Corrientes | 202,926 | 242,846 | 270,624 | 281,704 |
| Total Pasivos | 463,639 | 488,227 | 551,198 | 567,071 |
| Patrimonio | 224,480 | 236,152 | 238,094 | 239,439 |
| Total Pasivos + Patrimonio | 688,119 | 724,379 | 789,293 | 806,510 |
| Flujo de Caja Consolidado (MM$) | ||||
| EBIT | 42,093 | 27,914 | 35,980 | 38,829 |
| (-) impuestos | (11,365) | (7,537) | (9,715) | (10,484) |
| NOPAT | 30,728 | 20,377 | 26,265 | 28,345 |
| (+) Depreciación y Amortización | 362 | 398 | 438 | 438 |
| (-) Inversión | 1,008 | 1,038 | 1,038 | 1,038 |
| (-) Inversión en K de Trabajo | 41,967 | (22,186) | 33,513 | 23,701 |
| Flujo de Caja Proyectado | (11,885) | 41,923 | (7,848) | 4,044 |
| Ratios | ||||
| Solvencia | ||||
| Leverage | 2.1 | 2.1 | 2.3 | 2.4 |
| Deuda Financiera Neta/EBITDA | 5.3 | 7.8 | 6.9 | 6.8 |
| Cobertura de Intereses | 31.1 | 8.0 | 11.8 | 13.8 |
| Deuda Corriente/Deuda Total | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| Rentabilidad | ||||
| ROE | 17.4% | 7.2% | 10.6% | 11.4% |
| ROA | 5.6% | 2.3% | 3.1% | 3.3% |
| ROCE | 5.3% | 3.4% | 3.9% | 4.0% |
Descripción Empresa
Paz Corp es una empresa inmobiliaria con presencia en Chile y en Perú. La madurez conseguida a lo largo de su historia ha proporcionado a la compañía ejercer el negocio inmobiliario bajo una eficiente gestión e integración de sus actividades, consolidándose como una de las principales compañías de la industria.
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