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Socovesa

Neutral Estado

Precio Objetivo: $ 105

Precio Cierre: $ 89

Fecha de actualización: Enero 2024

Retorno Esperado Total: 18%

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Información Bursátil

Resumen Actualización
Recomendación Neutral
Riesgo Muy Alto
Precio Objetivo 2024 ($) 105
Rango Precio 52 Semanas $ 84,0 - $ 134,0
Retorno Esperado Precio 18%
Retorno Esperado Dividendo
Retorno Esperado Total 18%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción YTD -10,5%
Market Cap MMUS$ 120
Free Float 33%
Ticker Bloomberg SOCOVESA CI Equity
DATV (MMUS$) 0,0
Ratios Bursátiles 2023E 2024E 2025E
UPA ($) -18,3
3,7
5,1
P/U 12 M 24 17,5
B/L 12 M 0,3 0,3 0,3
EV/Ebitda 12 M 36,5 26,3 25,6
EV/Ventas 12M 2,7
2,6
2,7
FCF Yield 32,9%
9,2%
32,3%
Dividend Yield 1,8% 1,2%
Dividendo/Acción ($) 1,6 1,1

Resumen Recomendación

Hemos actualizado nuestra visión para Socovesa. Aumentamos nuestro precio objetivo 2024E de $100/acción a $105/acción, consistente con una recomendación Neutral y un retorno esperado total de 18%. Estimamos que dada las nuevas condiciones de tasas esperadas para 2024, parte del riesgo implícito internalizado en el precio de la acción debería tender a la baja, lo que nos hace otorgar una recomendación de Neutral para la acción.

Tesis de Inversión

  • La compañía pasa por un desafiante escenario financiero, ante un debilitado sector inmobiliario, especialmente en aquellos segmentos en que la empresa participa. Como consecuencia, a 3T23, el ratio DFN/Ebitda UDM alcanza las ~25x, lo que durante 2T23 gatilló una baja en la clasificación de solvencia (Feller Rate) desde BBB+ a BBB, manteniendo perspectivas negativas. Sin embargo vemos perspectivas algo más positivas dado el nuevo escenario de tasas, y proyectamos que DFN/Ebitda UDM para finales de 2024 cierre en 17,2x y para 2025 en 14x.
  • Bajo este contexto, la empresa ya lleva un tiempo en una estrategia de gestión de la deuda financiera, que implica una paralización de lanzamientos en primera instancia, lo que permitiría un mayor holgura en solvencia, pero conllevaría por otra parte una moderada generación de flujos para 2025, siempre y cuando las perspectivas no mejoren y la sequía de lanzamientos se prolongara hacia 1T24.
  • Para 2024, estimamos un nivel de facturación similar a 2023, en torno a las 8,5 millones de UF, y para 2025 en torno a las 8,0 millones de UF lo cual se encuentra por la banda más conservadora de nuestras sensibilizaciones. Además, proyectamos una normalización relativa del ratio DFN/ Ebitda UDM (~11,0x) hacia 2026.
  • Con todo, dadas las expectativas de baja de TPM expuestas al comienzo del reporte sectorial, vemos de manera positiva el plan de la compañía para hacer frente a sus compromisos financieros y mejorar sus ratios de deuda. De todas formas, recomendamos monitorear la situación durante los próximos trimestres.

Perspectivas 2024

  • Ingresos consolidados experimentarían un alza de 5,0%, alcanzando $306.234 millones.
  • Ebitda ajustado se aumenaría en 33,3% a/a, alcanzando $40.459 millones, representando un 13,2% de los ingresos.
  • Ganancia de controladores alcanzaría $5.571 millones, asociada a un margen neto de 1,8%
  • Hacia 2024, ratio DFN/Ebitda ajustado alcanzaría 14,2x y EV/Ebitda UDM ajustado en 17,3x. ROE alcanzaría 1,5%.

Fundamentos ESG

La compañía ha escogido tres focos de trabajo para desarrollar su Estrategia de Sostenibilidad: Comunicación y Participación con las comunidades, Responsabilidad Ambiental y Transformación Cultural.

Entre sus desarrollos, destaca el primer edificio con energía solar: “Guillermo Mahn” ubicado Ñuñoa. Según lo reportado por la empresa, para cuando esté operativo, dicho edificio tendrá un ahora de 75% en calefacción, 12% de ahorro de consumo de agua en viviendas, 61% de ahorro en demanda energético entre otros.

Encontramos positivas las acciones llevadas a cabo por la compañía, que esperamos vaya evolucionando en el tiempo para aumentar la cantidad de desarrollos sostenibles.

Estimaciones operacionales

Estado de Resultados (MM$) 2022 2023E 2024E 2024E
Ingresos Consolidados 233,321 291,651 306,234 290,922
EBIT 14.053
17.637 25.999 26.804
Margen EBIT 6.0%
6.0%
8.5%
9.2%
EBITDA 17,513 21,651 30,053
30,898
Margen EBITDA 7,5% 7,4%
9,8%
10,6%
EBITDA Socovesa 24,116
32,670
35,077
35,743
Margen EBITDA Socovesa 10.3% 11.2%
11.5%
12.3%
Ganancia Controladores 6,389 -22,437 4,533 6,236
Margen Neto 2.7% - 1.5% 2.1%
Utilidad por Acción ($) 5.2 - 3.7 5.1
Tasas de Crecimiento Estimadas
Ventas -29.2% 25.0% 5.0% -5.0%
Ebitda -58.8% 36.6% 7.4% 1.9%
Ganancia Controladores -83.5% 37.6%
UPA -83.50% 37.6%
Balance (MM$)
Activos Corrientes 550,106 567,315 582,668 554,014
Activos No Corrientes 607,461 609,768 613,486 619,025
Total Activos 1,157,567 1,177,083 1,196,155 1,173,039
Pasivos Corrientes 739,562 750,068 765,930 738,787
Pasivos No Corrientes 27,069 56,627 56,582 56,134
Total Pasivos 766,631 806,695 822,513 794,921
Patrimonio 390,936 370,389 373,642 378,118
Total Pasivos + Patrimonio 1,157,567 1,177,083 1,196,155 1,173,039
Flujo de Caja Consolidado (MM$)
EBIT 14,053 17,637 25,999 26,804
(-) impuestos -3,794 -4,762 -7,020 -7,237
NOPAT 10,259 12,875 18,979 19,567
(+) Depreciación y Amortización 3,974 4,014 4,054 4,095
(-) Inversión 5,678 7,559 7,446 7,002
(-) Inversión en K de Trabajo 93,059 -26,530 5,591 -18,508
Flujo de Caja Proyectado -84,505 35,859 9,997 35,167
Ratios
Solvencia
Leverage 2 2 2 2
Deuda Financiera Neta/EBITDA 24 18 16.5 15.7
Cobertura de Intereses 2 1 0.7 1.4
Deuda Corriente/Deuda Total 1.0 0.9 0.9 0.9
Rentabilidad
ROE 1.7% -6.2% 1.2% 1.7%
ROA 0.6% -1.9% 0.4% 0.5%
ROCE 1.0% 1.3% 2.0% 2.0%

Descripción Empresa

Empresas Socovesa es una compañía inmobiliaria y constructora integrada verticalmente. La compañía desarrolla sus actividades inmobiliarias a través de sus filiales Almagro, Pilares, Socovesa y SDC.





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