Recomendaciones Bursátiles 2019 Sector Bancario

Perspectivas 2019

  • En nuestros supuestos de trabajo hemos considerado crecimiento PIB 2019 de 3,4%, en línea con una recuperación (gradual) de la economía. Por su parte, en términos de la inflación esperamos hacia el 2019 un 3,0%, consistente con una tasa de política monetaria que presentaría un incremento de 25pb hacia finales de 2018 y tres incrementos durante 2019, cerrando en 3,5%.
  • Dado nuestro escenario económico, hacia el 2019 esperamos crecimiento de 10,4% en las colocaciones bancarias, nivel que refleja una favorable recuperación al considerar nuestra estimación para 2018 (8,2%).
  • Mantenemos a Banco Santander como nuestra acción favorita del sector (PO. $59,7, Sobreponderar), donde continúa destacando su rentabilidad, niveles de eficiencia operacional.
  • En esta edición, es importante destacar que durante este año sucedió la fusión de los bancos Scotiabank y BBVA, quedando de esta forma el sistema bancario nacional concentrado mayormente en 6 actores. La fusión podría dar espacio a mayores competencias en participación de mercado.
  • Respecto a la propuesta para la nueva Ley de Bancos, se encuentra en revisión en la Cámara de Diputados tras su aprobación en el Senado.

Riesgos

Los principales riesgos que vemos para la industria bancaria estarían dados por:

  • Implementación de la nueva ley de bancos hacia el próximo año que afecte los requerimientos de capital. Si bien la mayoría de los actores tienen internalizados los potenciales cambios, podrían haber nuevas modificaciones, como la ley de reserva bancaria que se mantiene en discusión.
  • Nueva normativa de provisiones para el segmento comercial, afectando en mayores gastos a los distintos actores en función de los niveles de coberturas.
  • Riesgos reputacionales en lo último, principalmente dado por los recientes ciberataques a los diversos actores de la industria bancaria.
  • Fundamentos macroeconómicos, los cuales podrían desalinearse de nuestro escenario base principalmente por crecimiento PIB, inflación y confianza. Por la vereda positiva, existe la posibilidad de reducción en la densidad de activos, lo cual podría, eventualmente, liberar parcialmente los requerimientos de adecuación de capital.

Comparables

P/U P/VL EV/EBITDA
Empresa País Sede P.O. 2019E Precio Actual Upside Estimado Div. Yield 2019E Market Cap (MMUS$) Rentab 2018 YtD 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E
Chile Chile 108,6 101,1 7,4% 3,1% 15,555 4,9% 16,4,4 16,1 3,1 2,8
Itaú Corpbanca Chile 7,6 6,8 11,8% 2,3% 53214 21,7% 17,2 13,9 1,5 1,4
Santander Chile 59,7 52,5 13,7% 4,5% 15.062 8,9% 16,6 15,7 3,1 2,9
SM Chile -B Chile 362 323 12,1% 1,1% 5.887 4,9% 43,8 3,1
Comparables
Banco Do Brasil Brasil 47 28,2 66,7% 20.111 -11,3%
SantanderBrasil Brasil 38,8 35,1 10,5% 0,5% 32.838 10,0%
BanColombia Colombia 33.520 32.040 4,6% 3,2% 10.245 6,9% 9,7 1,5 1,4
BCP Perú 5,8 2,9% 12.405 6,9% 16 3,3
Actualizado 03.10.2017, Fuentes: Reportes Compañías, Bloomberg, Bci Equity Research

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